【核心提示】5月28日，本年度政策性玉米拍卖正式拉开序幕，成交率100%，溢价100元/吨以上，均创造我国政策性玉米拍卖的历史纪录。究其深层原因，拍卖成交火爆既在意料之外，又在情理之中。

5月28日，市场期待已久的临储玉米拍卖终于落下帷幕，当日成交异常火爆。笔者查阅2010年以来的历次政策性玉米拍卖成交情况以及黑龙江省历年来的实际成交情况发现，全国总体拍卖成交率100%，黑龙江省拍卖成交率100%，都是玉米政策性拍卖历史上的首次。

现场直击：首拍成交异常火爆

5月28日，本年度政策性玉米拍卖正式拉开序幕，当日计划拍卖数量399.25万吨，成交数量399.25万吨，成交率100%，创造了我国政策性玉米拍卖的历史新纪录。

注：数据来源为国家粮油信息中心。

通常情况下，每年政策性拍卖成交率最好的往往是前三次拍卖，市场心气最足，其中第一次拍卖成交率往往是全年最高的。从2014年以来的国家政策性玉米首次拍卖时间及成交结果看，除2015年和2016年属于玉米政策改革转折年外，其他年份首次拍卖率均较高，而今年更是异常的高。

今年首次政策性玉米拍卖获得100%成交率的同时，玉米拍卖溢价幅度也创造了新的历史纪录。以吉林省三等玉米主流拍卖底价为例，2017年玉米拍卖底价为1400元/吨，2018年为1450元/吨，2019年和2020年均为1650元/吨。对比可知，过去三年首次拍卖均价与吉林省三等玉米主流拍卖底价的价差分别为-13元/吨、31元/吨和-11元/吨，而今年的数值为115元/吨。

成交火爆：意料之外情理之中

随着疫情缓解，全国各地进入复产复工阶段，但玉米供给紧张局面始终未能有效缓解，全国玉米市场迎来一轮大涨行情。东北产区黑龙江青冈县企业门前玉米收购价春节前最低1640元/吨，春节后涨至1980元/吨，涨幅超过300元/吨；内蒙古开鲁县企业玉米收购价一度涨至2080元/吨。山东寿光企业门前玉米收购价从3月中下旬的1900元/吨涨至2200元/吨以上，涨幅超过300元/吨；山东南部一些企业门前玉米收购价一度超过2300元/吨。

主要原因：用粮企业库存偏低

市场价格高企和用粮企业低库存是推动政策玉米拍卖成交火爆的最重要因素。据调查，目前全国玉米深加工企业库存平均仅10天左右，较去年同期少700万吨以上。虽然700万吨的数量不是很大，但却是最关键的筹码。

必要条件：年度产需存在缺口

本年度玉米市场产需缺口的存在，是拍卖成交火爆的必要条件和基础。当前，市场对本年度玉米存在产需缺口已达成基本共识，只是对缺口大小存在一定的分歧。因此，这一客观存在的缺口成为市场拍卖需求的一个可想象的空间。

国家粮食交易中心数据显示，2018年临储玉米拍卖成交超过10013万吨，2019年临储玉米拍卖成交2191万吨，市场认为在2018年新陈转换季节有3000万～4000万吨玉米结转到下一年度消费。市场估计，2017/2018年度玉米产需缺口为7000万～8000万吨（考虑到期初结转），2018/2019年度产需实际缺口或为5000万～6000万吨。笔者认为，2019/2020年度玉米产需缺口较上年度持续缩小，但也有很多人士认为缺口很大。不过，虽然缺口大小有分歧，但缺口是客观存在的，加之今年玉米市场价格上涨，进一步加深了对这种缺口理论的判断。 

推动因素：宏观环境令人担忧

全球疫情持续发展，尤其是美国和巴西已成为全球疫情最严重的国家，引发人们对全球粮食供给的担忧；国际局势持续引发人们对农产品进口不确定性的担忧；各国为应对疫情所采取的宽松货币政策，引发人们对通胀预期的担忧；临储玉米数量逐渐减少，引发人们对无临储时代玉米产需缺口弥补问题的无限遐想；新季玉米种植面积减少和异常天气频发，引发人们对玉米产量下降的心理预期等等，一系列问题均是导致本次临储玉米拍卖成交火爆的推动因素。

深度剖析：个别企业投机操作

在产需存在缺口、市场价格高企、普遍看好后市的背景下，拍卖保证金的杠杆效应为企业参与拍卖提供便利的同时，也客观上推动了拍卖成交的火爆程度。本次拍卖成交均价为1765元/吨，企业在现货采购过程中每吨玉米必须付出1800元现金，而在政策粮拍卖中则仅需110元/吨的保证金即可获得粮权，杠杆作用使资金的使用放大了16倍。

由此来看，本次拍卖成交400万吨玉米的保证金仅需要4.4亿元，如果1万个客户参与交易，则每个客户仅需要4.4万元即可。理论上5000万吨政策性玉米所用的保证金仅为55亿元，如果全国有1万家企业参与，则理论上每家企业仅需拿出55万元就可以将全部的政策性玉米购买完毕。用粮企业的刚性需求伴随着各类企业的投机需求，交织在一起共同推高了市场价格，提高了拍卖成交率。