从2020年2月24日开始，玉米淀粉现货价格连续下行，华北地区主流企业报价累计下调50-80元/吨。其中山东市场成交价格由2400-2450元/吨降至2320-2370元/吨，低端价格降幅达到3.33%。供需错配是引发本轮降价的主要因素，结合近期厂家变现意向偏强的情况，市场竞争压力加大，预计成交重心将继续下放。

　　主副产品降价，盈利逐渐收缩

　　从2月下旬开始，玉米淀粉及副产品价格均出现下行趋势，价格下调的幅度远大于原料玉米。截至目前，山东地区主要企业玉米淀粉加工利润盈利为28.7元/吨，较上周减少42.7元/吨，多数企业已经处于微利状态。东北地区玉米价格仍在持续上扬，随着成本压力加重，部分企业开始亏损，如下图所示。短期国内玉米淀粉企业受到来自成本及供需多方的压制，盈利空间不断下降。

　　产区开工快速攀升，企业库存压力加大

　　整个2月份玉米淀粉行业开工率仅有40.17%，处于近年来的低位。2月上旬生产企业大面积停机，市场开工率下降到不足三成。但自2月下旬开始，玉米淀粉市场迎来复工热潮，其中山东市场开工率提升最为明显，2月下旬较上旬开工率增加27.98%。进入3月份随着主要企业继续提高生产负荷，行业开工率预计提升到六成左右，基本恢复正常水平。产量的快速增加导致市场供应压力进一步加重，部分地区库存累积明显。

　　2月主产区玉米淀粉市场开工率对比

　　截至2月底玉米淀粉行业库存已近90万吨，达到近三年来的库存高点，较2019年同期偏高7.78%。结合历史数据对比分析，2019年国内玉米淀粉市场高库存现象基本在2-3季度才逐渐出现缓解。期间，玉米淀粉现货市场价格一直处在低位震荡的局面当中，即便是玉米价格强势上扬，也难以对价格起到有效并稳定的带动作用。因此从供应方面来看，在企业未能有效缓解库存压力之前，市场价格或难以摆脱弱势，部分价格仍存在继续下滑空间。

　　需求恢复缓慢，供需错配问题凸显

　　虽然玉米淀粉产区市场日渐活跃，但销区市场依然较为冷清，部分企业面临诸多如政策、工人、原料、成本等方面的压力，暂时难以正常生产。玉米淀粉主要下游淀粉糖市场，一季度本就是销售淡季，叠加当前各方因素，企业开工低位，如广东地区糖厂开机率在3-4成，上海地区糖厂开机率不足五成，华中地区更是多数处于停机待市状态。截至目前，淀粉糖市场整体开工率在29%，同比去年下降了23个百分点。

　　玉米淀粉其他下游需求同样清淡，造纸行业一方面原材料废纸供应短缺，另一方面，各地纸企外地员工返岗困难，开工率低位;其余如食品、啤酒饮料、变性淀粉等非民生的终端行业复工进度更是缓慢，各行业、各地区企业复产进度不一。3月上旬下游市场将出现一波集中的复工潮，但由于开工低位，需求提量并不明显，玉米淀粉产区货源消化缓慢，短时间内将继续拖累玉米淀粉行情维持弱势运行。

　　卓创认为，短期内在快速恢复的供应压力与高库存的压制下，玉米淀粉市场行情仍将大趋势偏弱运行，很难出现明显反转。但考虑到近期玉米价格震荡走强，生产成本上扬，或对价格形成短暂支撑，玉米淀粉现货价格将暂处于阶段性底部。综合判断，目前部分低端成交市场认可度较高，价格暂转入企稳阶段，局部高端价格继续向低端靠拢，仍存在20-30元/吨的降幅。中长期来看，下游整体渠道与终端库存偏低，企业大批量复工之后对于原料玉米淀粉采购的需求仍是不容忽视的支撑，玉米淀粉市场后期走势或以近弱远强为主。