在大宗商品整体表现偏弱之时，有一个品种却格外强劲。豆一昨日在经过近两周的上涨之后，已然升至5年半高位。目前国内各地复工复学仍未恢复正常，大豆需求已经恢复了吗?在持续飙升后，期价还有多大的上升空间?原本同样表现强劲的下游产品，豆粕出现高位回调，是否预示着基本面出现变化?今天，文华财经【机构会诊】板块邀请了几位资深的豆类期货专家为大家解答以上问题。

　　【文华财经】：全球商品都在暴跌或维持震荡之时，豆类却独自飙升，尤其豆一涨势最强，近10个交易日内9日上涨，是什么给了它逆势大涨的勇气?

　　宝城期货高级研究员 毕慧：豆一之所以涨势强劲，主要是受到两个因素的影响。首先，近期海外疫情发展变化牵动市场神经，尤其是南美大豆可能出现的到港延迟，推升了市场对国内大豆供应趋紧的预期，油厂缺豆停产的数量明显增加，给国产大豆价格带来积极提振。其次，近期市场中呼吁通过国储大豆调节供应的消息不绝于耳。目前，东北三省启动国储大豆轮换收购，挂牌价格持续上涨至4400-4500元/吨，贸易商收购成本抬升。国家政策层面是否将重启国储收购的市场调节模式引发高度关注。同时，叠加东北部分产区仍有交通管制的措施，国产大豆外运量依然受限。市场预期供应收紧和成本抬升对国产大豆价格构成有力支撑，年内大豆价格同比上涨已成为必然。此外，今年黑龙江省部分产区春播前景受到此前土壤积水严重的影响，存在播种延迟的预期，春播季节的天气炒作一触即发，也成为推升市场做多情绪的重要因素。

　　宏源期货研究所分析师 黄小洲：国内大豆在中储粮高价收购大豆的推动下，支撑豆一行情，收购均价2.1元/斤，但农户追涨惜售，传言收购价格已达2.2元/斤，持续上涨的收购价推动豆一价格。进口大豆自二月起到港的不足使得大豆较为缺乏，进口豆供应不足使得国产大豆的替代性体现，推高了国内豆一的价格。同时国际大豆，南美增产的幅度有限，部分地区实际产量可能较预期有小幅下滑;北美大豆播种面积预计与预期相符，预期差较小，美豆也接近成本线，外盘大幅走弱影响内盘的因素较少。

　　弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：豆一的大涨主要因东三省国储大豆轮库收购引发。其一，收购价的上调，目前已至4.40元/公斤;其二，存在收购价继续上调的可能性。逆势大涨是因为这个品种的独立性和收储事件。

　　【文华财经】：全国各地复工复学还未进入正常，国产大豆需求是否有效恢复?已经处于5年半高位的豆一还有继续上涨的空间吗?

　　宝城期货高级研究员 毕慧：短期产区余粮有限，供应趋紧，成本抬升，天气炒作共同推涨市场做多热情，供应收紧的预期已经体现在当前的豆一期价之中。后期关注春播进展，尤其是是否会出现玉米无法播种进而转播大豆的情况值得关注，这也将影响大豆的产量前景，影响豆一期价远月合约表现。虽然需求端尚未全面恢复，但相比进口豆进入油厂压榨而言，国产大豆更多是商品豆，需求相对稳定，目前虽然尚未全面复工生产，但整体来看南方小区的需求正在逐渐改善，未来随着疫情防控取得胜利，国产大豆的需求将持续快速修复。在原本供应紧张的情况下，需求端的修复势必将加剧供需趋紧的格局。因此，豆一期价强势格局有望延续，豆一2005上方压力4850一线。

　　宏源期货研究所分析师 黄小洲：随着全国多地响应等级下降，餐饮业的逐步恢复，肉类、油脂等消费已经在逐步回暖，豆一的需求量也将增加。不过随着4-5月到港进口大豆的增加，对豆一价格将逐步产生冲击，这使得豆一上方空间将不断缩窄。在天气正常的情况下，预计4、5月份，豆一价格将难以再创新高。同时，若巴西港口因疫情导致出口不顺，国内豆一进入4月中旬之后则还有上涨空间。

　　弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：豆一的大涨和需求关系不大。首先，2019年中国大豆产量1810万吨，较2018年的1595万吨增加13%，创历史纪录;其次，疫情对国产大豆需求存在影响，具体数量有待评估，不过两相比较，今年国产大豆供应偏宽松。再次，从5月和9月的逆价差也可看出并非需求驱动。受资金推动影响，预期豆一已进入冲刺阶段，上涨空间有限。

　　【文华财经】：豆粕近日同样涨势强劲，不过期价出现高位回调，基本面是否发生明显变化?还能够支撑价格持续走高?

　　宝城期货高级研究员 毕慧：虽然此前决定豆粕期价强势上行的主要逻辑来自于进口大豆的到港延迟，国内油厂缺豆停产的数量明显增加，令市场对豆粕供应存在收紧预期。目前供应趋紧的情况并没有发生改变，但随着豆粕期现货价格的节节攀升，目前我国豆粕现货价格已再次超越进口大豆加工成本，上次出现这种情况则是2018年10月贸易战的背景下。随着华北、山东地区厂商现货报价站上3200元/吨，华东地区集中3150元/吨-3180元/吨，较上周初集中涨幅达到250元/吨-270元/吨。国内豆粕现货价格已经超过南美巴西和阿根廷大豆近月进口成本3073-3152元/吨。令市场开始关注其他商品对豆粕的替代，豆粕现货价格续涨承压，对豆粕期货价格构成一定压力。但考虑到目前海外疫情已处于至暗时刻，随着各国防控措施逐渐奏效，进口大豆成本端存在修复预期，进口豆成本的上升，有助于豆粕现货价格进一步向上拓展空间。毕竟市场仍对生猪存栏量的恢复性增长寄予厚望，未来下游企业的采购节奏有望加快，将继续推动豆粕消费增长，短期豆粕期价支撑较强，或将维持强势调整格局，蓄势等待进口豆价格的修复后，豆粕期价有望继续上行，豆粕2009上方压力3250。

　　宏源期货研究所分析师 黄小洲：豆粕基本面变化依然集中在到港量预期的变化上，4月大豆到港量较3月增加200万吨，达到682万吨，虽然较往年同期正常水平仍然少了100万吨左右，但增幅明显，且在高位压榨利润影响下，5月大豆进口量预计继续增长，这使得缺豆的影响预期减弱，加之南美北美没有明显天气灾害，豆粕可以继续上行，但上方空间仍然有限。未来至三季度末，豆粕整体依然看多，但减产预期小，大牛市行情难出现，但4、5月到港冲击之后，结合可能出现的天气炒作、确定的国内疫情恢复和养殖存栏的增加，豆粕年内高点预计在7月或9月才出现。

　　弘业期货农产品研究所高级研究员 陶朝辉：豆粕近日上涨主要原因有：美豆粕大涨，带动美豆反弹，阿根廷封国闭港(政策存在摇摆性)消息，及国内短期豆粕供应偏紧(三月份进口大豆到港偏低)共同推动，预期5-6月份进口大豆到港数量较多，价格将趋于回落。此外，豆粕的上涨还同近期饲料维生素和氨基酸添加剂的上涨有关，主要也是因疫情导致停工和物流不畅，这个和疫情的后期发展有关。