美农业部十月供需报告，各项数据都对美豆多头非常友好，包括单产、产量、收获面积以及结转库存在内的供应数据均低于市场预期。其中美豆新作单产及收获面积双双调低，导致产量预估下调，加上旧作结转库存调低，令新作库存调降幅度也大幅低于市场之前预估。撇开政治因素，仅从基本面来看，USDA急于改善平衡表的意图跃然纸上，形象点就是去库存节奏被按下了快进键。值得关注的是，本周四起(10月10日)美国中西部及北部平原一轮降温降雪，将给尚未成熟的晚播作物带去产损，如果叠加后期美豆产量下调及中国加大美豆采购因素，则不排除十月供需报告中美豆新作4.6亿蒲结转库存进一步下调。(重要消息：10月10-11日，中美双方在农业、知识产权保护、汇率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等领域取得实质性进展。双方讨论了后续磋商安排，同意共同朝最终达成协议的方向努力。)

　　◆USDA十月供需报告美豆数据各项利多，盘面体现“买谣言、卖事实”

　　单产较低、库存较紧的美豆被认为应当上涨的“领头羊”，尽管报告数据完全超出市场预期，但美豆盘面于报告后攀升至当日高位随后下探、基本收平，体现市场“买谣言、卖事实”。尽管这份报告完全超出市场预期，但美豆盘面于报告后攀升至当日高位随后下探，汇易认为一方面市场已提前消化部分预期利好，另一方面美豆在运行至前期高点附近，继续谨慎等待正在进行时的中美贸易第13轮磋商结果(据外电报道，中国农产品采购最高历史记录290亿一年，现在提升到400到500亿!协议文本要5周后再确认)。当然近期大豆价格上涨了40美分，单产下调预估也基本已经反映在盘面。

　　而在过去25年中，美国农业部10月报告对美豆单产预估较当年9月报告的下调幅度只有三次超过1蒲式耳，相差最大的是2003年(厄尔尼诺年叠加蚜虫爆发)，为2.4蒲式耳/英亩，另外两年分别为1995年和1998年(前者当年单产降幅接近15%，后者单产终值较预测高点降幅接近5%)。

　　◆强风暴席卷美国中西部及北部产区，美豆单产面临进一步下调

　　需要强调的是，本次十月WASDE并不包括本周末前即将来临的霜冻天气给美豆新作产量可能造成的产损，并且上述预估数据区间也不包括南美新豆播种生长期间出现灾害性天气，将给美豆新作带来的额外出口需求预期。因而市场继续质疑美国农业部美豆新作数据的有效性，因其只公布了25%的单产样本达到成熟，而去年10月报告时的比例高达57%。很多观点认为这将导致11月单产继续调低，该节奏将持续到明年1月。最新天气资讯显示，本周四强风暴席卷美国大平原中部及北部，带来反常的低温及强风，部分州度甚至录得史上最大降雪量(下图为美国主产州的霜冻预警)。

　　而据最新USDA作物状况报告显示，较往年延迟的作物生长和潮湿的天气仍然是中西部西部和北部平原玉米和大豆面临的主要问题，再叠加暴风雪和霜冻，未成熟作物的产损似乎不言而喻，迄今美玉米成熟期仍比正常成熟期晚14天左右，美豆的落叶时间比正常情况晚了7-10天。另外需要关注的是，豆荚重量下降的情况或将在11月报告才会更新。

　　◆美豆产损预期叠加中国采购，新作库存存在进一步调低空间

　　USDA十月供需报告中，美豆2019/20年度新作单产从47.9蒲/英亩下调至46.9蒲/英亩，低于市场平均预估的47.3蒲/英亩，并创下2013/14年以来的新低水平，收获面积从7590万英亩下调30万英亩至7560万英亩，双重调整使得新作产量从36.33亿蒲降至35.50亿蒲，叠加期初库存调整致新作总供给直接下降0.83亿蒲，新作压榨略增而出口未动，最终新作库存降至5亿蒲之下(4.6亿蒲)。

　　当月美豆新作出口预估为17.75亿蒲，未作进一步调整，而往年峰值区间则高达21亿蒲之上，如果中美经贸磋商推进带来中国持续采购美豆(按照10月10-11日中美双方磋商结果，美国和中国已达成第一阶段实质性贸易协议，在知识产权、金融服务和大宗农产品采购等领域达成一致)，包括市场传闻中国可能会根据谈判进程将原先2000万吨采购目标上调至3000万吨，那么后期美豆新作出口仍有望往19-20亿蒲区间靠拢，换言之，美豆新作库存或将可能降至3.5亿蒲以下甚至3亿蒲以下。

　　综上所述，从USDA十月供需平衡表中可以看到，美豆去库存节奏正在“快进”，而在美国中西部面临霜冻及暴风雪天气的市场背景下，美豆单产和产量的下调节奏或将持续到明年1月份，因而抛开需求因素，美豆新作结转库存仍存在进一步调低的空间。报告后市场焦急等待中美贸易谈判进程，有迹象显示结果积极，换句话说美豆多头仍有王牌在手，这也为后期美豆能上破950美分压力位，甚至更长期1000美分打下了基础。