12月10日鸡蛋涨价地区的较前一天变少了，但盘面却疯狂拉涨，截止午收盘，JD2103合约上涨5.33%，JD2102合约上涨3.85%，JD2104合约上涨3.42%，新主力JD2105合约上涨2.84%。从持仓角度分析，JD2102月JD2103合约前期大量空单入场，打压盘面价格，本周低位整理后空单减仓离场导致盘面拉升，基本面上暂无显著变化。相比而言，JD2105合约12月9日增仓下行，逼近上周低位，10日继续增仓却大幅拉升，多空争夺激烈非常。截止收盘JD2102与JD2103合约减仓涨停，JD2104合约尾盘涨停板回落，JD2105合约盘中逼近涨停。

  一般而言5月合约对应鸡蛋的消费淡季，而JD2105合约市场有不一样的解读，问题集中在淘汰节奏和饲料成本两个方面。

  2019年丰厚养殖利润刺激养殖端补栏积极性高涨，根据卓创数据2019年四季度每月雏鸡补栏量均超过4500万羽(图1)，这部分蛋鸡进入2020年12月，普遍在430-370天日龄，距离过年再加60天，就是490-430天日龄，接近500天的高龄蛋鸡，部分养殖户可能会选择淘汰，毕竟每年过完年蛋价都不太好。

  从正常淘汰的节奏来看，年末和明年年初大概率是一个去产能的过程。再回头看看2020年四季度的补栏量，不难发现，从中秋后开始蛋价就没什么亮点，导致补栏都不多，开产按照5、6月计算，明年5月份又是小码蛋较为短缺的时期，因此明年5月属于老鸡少，同时开产鸡也不多的供应低谷期，这是市场看好明年5月现货的一个重要原因。

  上面说的是正常淘汰的情况，另外还有延淘和换羽。2020年初的新冠肺炎疫情让养殖户不得不认识到换羽对产能调整的重要作用，所以年底前会有一部分养殖户在淘汰和换羽之间权衡。与正常淘汰相比，换羽一能回避低迷肉鸡行情，二能规避换羽时的低迷蛋价，减少亏损，三延长蛋鸡养殖周期，换羽后蛋鸡仍可产蛋6个月。那么养殖户选择在1月份将450日龄(2019年10月补栏)上下的鸡群换羽，经过45天换羽期，后再产蛋6个月，鸡群产蛋期可延长至2021年9月份，正好覆盖中秋旺季，从时间进度和育雏成本投入来看，都是较为理想的选择。延淘与换羽相比，劣势较为明显，延淘只能覆盖明年上半年的蛋价偏低时期，较难享受到下半年的传统旺季行情。

  因此，从养殖户的经济效益角度来看，换羽占优，正常淘汰其次，延淘呈劣势。但是，单从鸡蛋价格行情来分析，正常淘汰下5月产能最少蛋价预期最高，延淘模式下5月产能有增多蛋价预期有限，换羽模式下5月产能最充足，蛋价预期偏低。在正常淘汰占主导的逻辑下，当前现货涨价不利于养殖淘汰利空5月；当前现货平稳养殖利润偏低迫使淘汰则利多5月，因此12月份现货与盘面常常背离。

  饲料对明年行情的影响后期将更多体现在补栏情绪上，即饲料成本过高将抑制养殖户年后补栏热情。具体推演过程将在下一期专题中阐述。

  文章的最后，简单总结两点个人观点，提前强调一句，仅代表个人观点，不作为投资依据。

  先说一说JD2102和JD2103这两个不声不响直冲涨停的合约，11月末至12月初JD2102和JD2103两合约增仓一路下行，眼见着继续下跌筹码不够了，而且其他合约在反弹调整了，JD2102和JD2103两个合约上的空头不想被收割，肯定是要离场的，因此12月10日大幅减仓上行有了底层逻辑，至于涨停有没有问题，涨停之后还能不能追涨，从个人分析的逻辑来看，不建议追涨，向上的空间咱们说了不算，没有主动权的事情，个人不建议参与。当然激进型投资者不在此列。

  然后关于以JD2105等为代表的二季度合约，上文仔细分析了现货与期货背离的内在逻辑，盘面被现货窜着上蹿下跳也实属无奈。看多的逻辑清楚明白，看空的无非是5月季节性淡季，入场交易端看自己更占哪一方观点。个人认为盘面3900的价格已经体现了对5月去产能的预期，继续上涨或许就是产业套保的好机会。