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白糖:等风来,低估值就是驱动力? 时间:2020-10-29 来源:CFC农产品研究 昨日郑糖走出深v反转,结束下跌之际,会否掀起一轮上涨?
整体来看,全球糖市缺口预期渐行渐近。本榨季巴西巨量增产再次将全球糖市拖入泥潭,尽管累计产糖量依然维持45.92%的同比增幅,但目前巴西压榨进入尾声,中南部甘蔗压榨量已经达到上一榨季的91%,增产的利空冲击对盘面减弱,全球目光转移至北半球。
北半球最大的供应开关在于印度食糖出口补贴政策是否落地,但受疫情困扰,印度财政堪忧,产量恢复之余,出口能力却可能下降。泰国因甘蔗种植收益下降,蔗农降至种植意愿,改种木薯,产量预计下滑到750万吨,可供出口量将大打折扣。
此外,巴西本榨季偏低的降水天数可能导致甘蔗发育不良,影响21/22榨季甘蔗供应量。市场的缺口预期得以加深。
值得注意,外盘形势好转之际,国内供需形势并未出现明显矛盾,短期依然延续供应充裕局面。目前进入消费淡季,而食糖供应并未降低。北方低成本甜菜糖进入压榨高峰,原糖进口同比增长,未来还会有大量到港,进口糖和甘蔗糖价差维持低位,继续侵占市场。
国内盘面驱动可能更多还是依赖于越走越近的内外盘面关系。但郑糖的低估值状态是否就是一个难得的价值洼地?几个层面来看,首先,成本端低估,国内供应大头仍在于甘蔗糖,今年天气平稳,含糖率下降后甘蔗制糖成本将恢复到5800,这样来看成本倒挂;其次,挂牌的各大合约较现货贴水,考虑资金和仓储成本,远月合约贴水更大;第三,美糖拉涨后,内外价差走扩;第四,整体农产品轮番上涨,除了白糖。
逢低布局远月多单,然后躺平等风来。 |