概述：

1、双节后现货价格见底，鸡蛋期货比现货先见底，期货价格已经在9月份开始向上反弹。

2、从供给角度来说，四季度供给压力比上半年有所减少，但整体仍宽松，期货价格中期维持区间震荡的概率较大。

3、补栏情况，由于今年旺季价格表现较弱，再加上上半年蛋价较差，补栏偏谨慎。

4、老鸡在9月份顺势淘汰，这也减轻了短期的供给压力。

5、疫情对于消费影响逐渐减弱，鸡蛋消费基本恢复正常。

6、鸡蛋1-5价差目前处于多年相对低位，做正套风险偏低。

观点：鸡蛋01合约中期位置区间震荡的概率较大，震荡区间在3800-4200，短期由于现货止跌企稳，期货短期或延续偏强表现；鸡蛋1-5价差处于相对低位，逢低做正套。

风险点：老鸡淘汰节奏、疫情和消费、生猪价格。

一、现货价格在双节后见底，短期偏震荡

鸡蛋现货价格在国庆节后迅速见底，随后价格小幅反弹，但总体仍偏震荡，受限于今年宽松的供应格局，价格同比仍呈现弱势，但四季度的情况应该比上半年要好，后续随着春节需求的到来，中期价格逐步震荡走强。

对于价格仍有一个较大的风险思考，价格会不会重复2016年的走势，目前看大概率不会，一方面从补栏和淘汰的情况来看，四季度的压力有所减轻；9月份养殖户多是顺势淘汰，且上半年补栏同比大幅减少，导致供给压力有所减轻。后续猪价是否出现较大幅度的下跌，或是一个风险。

图表：全国鸡蛋产销区均价 单位：元/斤

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资料来源：WIND 新湖期货研究所

图表：石家庄鸡蛋价格 单位：元/斤

资料来源：WIND 新湖期货研究所

二、9月份蛋鸡存栏情况

9月全国在产蛋鸡存栏量为12.740亿只，环比跌幅1.98%，同比涨幅2.78%。本月新开产的蛋鸡主要是今年4、5月份补栏的鸡苗。4月份养殖单位多以正常补栏为主，鸡苗销量环比增加11.81%，但5月份养殖单位受持续亏损影响，对后市信心普遍不足，补栏积极性下降，鸡苗销量环比减少17.21%，本月新开产蛋鸡数量先增后减。

中秋节前养殖单位淘汰积极性提升，老鸡顺势出栏，个别地区淘汰日龄有所提前，450日龄以上老鸡占比9.83%，环比减少0.53个百分点。

9月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为3348万羽，环比跌幅18.30%，同比跌幅23.47%。

本月卓创资讯对全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，月内总出栏量288.60万只，环比涨幅20.97%，同比跌幅9.78%。7-8月淘汰鸡出栏量有限，因此本月可出栏老鸡数量增多，且中秋节前是传统的淘汰老鸡高峰期，计划本月淘汰老鸡的养殖单位较多。

从卓创的数据来看，在产蛋鸡的压力有所减轻，但仍处于相对高位，鸡苗销售在上半年较差，8月份较好，9月再次走弱；9月份养殖户多顺价淘汰老鸡，缓解压力。因此对于四季度仍维持供给相对宽松的判断，蛋价仍处于偏弱的状态，但大概率不会出现上半年那么差的情况。

图表：全国蛋鸡在产蛋鸡存栏情况

资料来源：天下粮仓 新湖期货研究所

资料来源：天下粮仓 新湖期货研究所

图表：鸡苗销售情况和淘汰鸡月度出栏情况

资料来源：天下粮仓 新湖期货研究所

资料来源：天下粮仓 新湖期货研究所

三、从现货的预期来看鸡蛋期货情况

从上面得出的基本面，四季度蛋价处于多年偏弱的走势，但又不是最糟糕的时候，给出估值区间在3800-4200；从多数年份来说，01合约的波动去缉拿在3500-4500之内，若考虑到今年四季度偏弱的情况，而且压力较上半年有所减轻的情况下，给出3800-4300的判断。

1-5价差目前处于相对低位，也可尝试逢低正套，对于1-5价差可参考单边01合约的估值，若01合约处于相对偏低的情况，可逢低买入，对于1-5价差正套或许也是不错的入场机会。目前1-5价差在300左右，可尝试逢低介入。

图表：鸡蛋期货01合约同比走势情况

资料来源：wind 新湖期货研究所

图表：鸡蛋期货1-5价差走势情况

资料来源：wind 新湖期货研究所

新湖期货1队 曹凯