疫情突袭，全球以及中国纺织服装需求骤降，本年度棉花结转库存大幅上升。5月份开始，下游消费缓慢恢复，国内消费尚可，外单量少，总量不及预期。后期及关注疫情的发展。

 

北半球正值新棉播种、生长季，美棉植棉面积大幅低于预期，加之得州干旱，产量预期下降；印度风调雨顺、MSP托市收购下植棉面积和产量预增，但CCI抛售使市场承压；中国新棉生产情况良好，收、抛储政策常态化，关键看下游需求。

 

预计国内郑棉将开启缓慢的回升之路，整体呈偏强震荡走势。后期持续关注天气以及蝗灾对新棉产量的影响，不排除因天气、政策等突发因素使棉价剧烈波动的情况发生。

 

一、行情回顾

 

（一）、期货市场价格走势回顾

 

1、郑棉重创后收复三分之一跌幅

 

1月底，国内新冠疫情爆发，居家办公、封闭式管理使得全国各地经济陷入停滞状态，除了生活必需品及防疫物资等少量物品外，其余物品基本上没有需求。受此影响，国内郑棉期价在4月份之前单边下跌，主力09合约跌幅近4500元/吨。3月底，国内疫情得到较好的控制，新增病例显著下降，且已确诊病例人数也有明显的下降。国内各项经济活动开始逐渐恢复，与之前几乎是“0”的需求相比，市场对下游的需求预期良好，郑棉触底回升。不过，在大的疫情环境下，下游需求受到重创，郑棉后疫情的价格也难以达到疫情前的水平。4月份至今，国内郑棉主力涨近1500元/吨，收复三分之一的跌幅。

 

2、美棉“劫”后修复能力略强

 

受国内郑棉走势影响，美棉在今年前两个月亦呈下跌走势。3月份，新冠疫情的范围扩展，全球大范围爆发，绝大部分经济体开始交通管制、限制出行等方式来控制疫情的蔓延。ICE美棉进一步深跌。美棉连续最低探至48.35美分/磅。4月份，新冠肺炎恐慌情绪得到控制以及随着各国经济正常运行的恢复，再加上中国加大美棉的采购力度，ICE美棉低位回升。

 

 

3、郑纱走跌后弱势运行

 

在国内外新冠疫情大爆发后，下游纱线生产及消费受到严重的影响，价格走跌。随着国内疫情的好转，国内下游消费率先修复。一方面，因过去被影响的消费不可逆，另一方面，国外疫情形势严峻，外单几乎是零。在此背景下，尽管上游原材料价格触底回升，下游纱线价格却一直处于弱势运行状态。随着国外疫情严峻形势的过去，外单零星回暖，此时，国内即将面临消费淡季，国外订单量很少的情况下，许多外贸企业开始转向内销市场，不过结果不佳。郑纱主力3月底触底后一直维持弱势震荡走势，主要原因还是在于消费。

 

 

（二）、现货价格走势回顾

 

现货价格与期货市场价格走势同步涨跌。国内328棉花价格指数在3月底4月初跌至11105元/吨，整体跌幅月2800元/吨。进入4月份，国内下游需求逐渐修复，棉价开始缓慢上升。截止6月30日报11866元/吨，收复760元/吨。

 

CotlookA价格指数在3月底4月初达到59.1美分的低点后缓慢回升，截止6月30日，该指数涨至67.95美分。

 

 

二、疫情突发，消费遭遇滑铁卢

 

（一）、全球新冠疫情概况

 

根据世卫组织最新实时统计数据，截至北京时间6月30日22时03分，全球累计确诊新冠肺炎病例1018.5万例，累计死亡病例50.4万例。其中，美国累计确诊新冠肺炎病例262万例，累计死亡12万例，单日新增确诊病例59054例，系单日最大增幅。全球新冠疫情几个较为严重的国家中，从每日新增数据来看，美国有所反复，略有上升；巴西也不容乐观；俄罗斯现存确诊病例较多，不过日增数据开始下降；印度日增仍在不断攀升；英国疫情显著好准，每日新增降至800人以下。

 

 

（二）、棉花消费量不断被调减

 

受疫情影响，本年度全球棉花消费量从2月份开始一直持续下调。6月份，USDA将本年度全球棉花消费量调减至2235万吨，较1月份预估下降382万吨，较上一年度下降14.7%。其中，中国和印度消费量预估下调幅度最大，均为98万吨。

 

据6月份美农报告显示，经过全球新冠疫情的“洗礼”后，2019/2020年度，全球棉花期末库存预估上升至2189万吨，为金五个年度以来最高，较上个年度同比大幅增加25%；期末库消比同比增加31个百分点至98%，高于近五年均值20个百分点以上。

 

（三）、终端消费5月份普遍回暖

 

受新冠疫情影响，全球各大经济体的棉纺终端消费受到严重的影响。据有关数据统计显示，欧盟地区纺服终端零售同比在3、4月份连续下降，降幅分别为56.2%和64.5%；美国在4月份的同比跌幅最大，高达90%，5月份略有回升，不过仍下跌63%；今年以来，日本纺服零售终端同比一直处于负值，新冠最为严重的3、4月份跌幅暴涨，4月份同比跌幅达73.6%，5月份略有回升，同比跌幅为60%。受益于国内新冠肺炎控制良好，国内纺服终端零售早于其他地区恢复，3月份，国内纺服终端零售同比跌幅为35%，4月份同比跌幅为18.5%，5月份同比跌幅上升至0.6%。

 

 

三、新年度供给充足，仍存不确定性

 

（一）、美国

 

1、美棉实播面积大幅低于预期

 

美国农业部(USDA)6月30日公布的数据显示，美国2020年所有棉花种植面积预计为1218.5万英亩，同比减少11.3%；其中，得州的实播面积比3月底的意向面积减少约70万英亩。此前市场预估为1315.3万英亩，3月美农意向为1370.3万英亩。美国2019年所有棉花实际种植面积为1373.8万英亩。

 

据美国农业部每周公布的新棉种植进度数据显示，今年美棉的种植进度整体偏快。据此，市场预计美棉实播面积不会有太大的调整，市场反而对得州新棉的单产存忧。美棉实播面积公布后，在得州生长优良率以及实播面积降幅大超市场预期的双重刺激下，美棉大涨，12月合约当晚再次站上61美分。

 

2、得州干旱，市场对新棉产量存忧

 

2019年，美棉产量为1991万包，按照2020年的实播面积1218.5万英亩、近五年平均单产和弃收率来推算，美棉产量可能为1700万包左右，略高于2016/2017年度。不过，单产和弃收率主要受天气因素的影响，天气是后期总产的关键因素。据最新美棉生长周报显示，截至6月21日，得州新棉生长优良率仅23%，去年同期优良率为41%。目前美国得州的苗情略有改善，差苗比例有所下降，但今年总体情况还是在恶化，后期仍有待继续跟踪。

 

 

3、美棉装船进度加快

 

据美国农业部发布的最新美棉出口周报显示，2020年6月19日-6月25日当周，美国2019/2020年度陆地棉净签约销售为6.73万包，较上周下降35%，较前四周平均水平下降54%。当周陆地棉出口装运27.7万包，较上周下降12%，较前四周平均水平下降7%。截止6月25日当周，美棉累计出口装运1300万包，进度为90.3%，较去年同期快3.84个百分点。按照这个进度计算，在本年度剩余的五周内，周均装船27.9万包即可能完成本年度出口预估，过去五周周均装船出口量为30.2万包。

 

 

受美棉播种面积大幅下滑及得州干旱影响，预计7月份美农报告将对美棉产量预估有较大的调整。据6月份美农供需报告显示，本年度美棉消费预估为250万包，同比下滑16%；新年度美棉消费量预估为280万包，较本年度上升12%，但仍处于近年消费洼地。

 

（二）、印度

 

1、降雨丰沛，植棉面积增加

 

今年印度季风雨提早到来，雨量充沛且覆盖全国，刺激农作物面积增长。6月份，印度中部和西部的大豆、豆类作物和产棉区的降雨偏多31%，截至6月26日作物种植面积达到3156万公顷，同比增长一倍，其中，棉花播种面积同比增长165%。印度气象部门预计，7月份印度降雨量仍将高于正常值，农作物播种预计加快，棉花生产前景乐观。

 

据印度农业合作和农民福利部数据显示，截至2020年7月2日，2020/21年度印度总种植面积为916.7万公顷，较上一年度同期增加458.2万公顷，增幅100%。

 

2、CCI轮出压力大

 

印度政府在无充足仓储条件及资金的情况下执行“当年轮入当年轮出”。2019/2020年度，印度CCI累计收储近170万吨，金护士印度当年产量的30%。受疫情影响，印度国内棉花消费和出口双降，再加上下一年度MSP托市收购，印度CCI销售压力巨大。CCI最近调整了印度棉销售基准价并加大了折扣力度，印度国内棉价下行，同时FOB报价也回落，增加印度棉国际竞争力的同时也打压了国际棉价。

 

据6月份美农报告显示，因印度期初库存大幅上升，尽管国内消费和出口量预估增加，依然没有能够阻挡2020/2021年度期末库存大幅增加的步伐。新年度末，棉花期末库存预估为2111万包，同比大增11%，创历史新高。印度国内S-6棉花现货价格去年5月份以来震荡走跌，至今跌幅高达25%。

 

 

（三）、中国

 

1、产量预增

 

3月底，国内出台棉花目标价格，继续维持18600元/吨不变。

 

据中国棉花协会5月份调查结果显示，全国植棉面积为4615.63万亩，同比减少4.15%，与上期持平。

 

据国家气象中心调查结果显示，至6月末，新疆棉花处于现蕾至开花期；黄河流域、长江流域大部处于第五真叶至现蕾期，部分进入开花期。棉花播种至6月末，全国棉区综合气候适宜指数为较适宜，与2019年相比，全国棉花平均单产趋势为增产年。

 

据6月份美农报告显示，2020/2021年度国内棉花库消比为95.53%，同比下降16.34个百分点，依然处于近年高位。

 

 

2、抛储增加供给

 

6月30日，国家粮食和物资局联合财政部发布储备棉轮出公告。传言已久的储备棉轮出落地。

 

时间：2020年7月1日至2020年9月30日期间的国家法定工作日。

 

数量：总量安排50万吨左右。实行均衡投放，原则上每工作日挂牌销售0.8万吨左右。

 

价格（与此前四个年度基本一致）：挂牌销售底价随行就市动态确定，原则上与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。

 

熔断：当国内市场棉花现货价格指数低于11500元/吨时，下个工作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续三个工作日超过11500元/吨时，下个工作日重新启动交易。这是与往年最大的不同，很大程度上降低了抛储对市场的利空影响。

 

据统计，目前储备库中约有220万吨（不计进口收储）储备棉，且地产棉居多，抛储将会增加市场低质棉的供给，利好用棉企业。成交方面，需要综合储备棉的质量、价格以及与现货的价差等多重因素，再加上11500元/吨的熔断机制，其对增加市场供给方面的利空作用较为有限。

 

3、外棉竞争力不强，进口量下降

 

5月份以来，国内棉花328价格指数与美国EMOT M进口棉价格指数关税内港口提货价的价差一直处于倒挂状态，6月底为-500元/吨。且今年以来两者价差不大，1-6月，两者日均价差为0元/吨，外棉的价格竞争优势不复存在。受此影响，国内棉花进口量明显下降。

 

 

据海关总署数据，2020年5月，我国棉花进口数量7万吨，环比下降43.9%，同比下降30.2%；2020年1—5月，累计进口80.81万吨，同比下降20.9%。2019/20年度前9个月共进口122.31万吨，同比下降24.3%。进口来源国方面有所变化。中美贸易在今年1月份达成阶段性协议，据协议内荣，中国将增加美国农产品进口量，包括棉花。1-5月，进口棉中美棉为23.62万吨，同比增加27%；印度棉为10.21万吨，同比下降47.5%；澳棉为4.49万吨，同比下降74.4%；巴西棉大幅增加，为35.62万吨，同比大增29.2%。

 

 

受中美贸易争端和新冠肺炎疫情拖累全球经济影响，今年我国棉纱进口量远远低于去年同期水平。据海关总署最新数据显示，2020年5月，我国进口棉纱10万吨，环比减少28.6%，同比减少52.4%；2020年1-5月，我国累计进口棉纱72万吨，同比减少18.2%。

 

 

4、收储预期

 

据国家粮食和物资局联合财政部6月30日发布的公告显示，将根据储备棉实际轮出情况和棉花市场供需情况，国家有关部门择机安排轮入。

 

目前，国内棉花去库已经完成，轮入、轮出基本划归常规操作，在当前背景下，对国内外棉花市场的影响需要综合考虑，且其影响不会太大。我们猜测，综合储备棉结构以及国内产需缺口等因素后，轮入国产棉的量十分有限，不过对试产也有一定的支撑作用。具体影响还视后期轮入政策及轮入情况待定。

 

四、国内下游产销齐降

 

1、纱、布产量齐跌

 

据国家统计局统计数据显示，2020年5月，我国纱线产量为219.8万吨，环比增长1.9%，同比下降6.2%；今年1-5月，我国累计生产纱线911.9万吨，同比下降18.1%。从累计值来看，今年纱线累计值一直处于同比大幅下降状态，该降幅在2月份达到最高近40%。

 

 

据国家统计局统计数据显示，2020年5月，我国布产量为32.4亿米，环比增长1.5%，同比下降19.6%；今年1-5月，我国累计生产布137.6亿米，同比下降27.6%。从累计值来看，布和纱线产量的走势较为一致，一直处于同比大幅下降状态，且2月份累计同比降幅最高，为36%。

 

 

2、开机率低，产品库存同期高位

 

据TTEB数据显示，受疫情影响，国内下游复工后开机率虽有回升，但与往年同期相比一直处于低位。截止6月底，筛选和坯布开机率指数分别为49.7和46.1，分别较去年同期走跌6.9个百分点和12.5个百分点。同期，纱线库存指数上升明显，6月底为31.3天，较去年同期上升6.8天。

 

 

据中国棉纺织行业协会调查结果显示，5月棉纺织景气指数为47.85，降幅较上月有所收窄。受国内消费需求仍处于恢复期、国际疫情持续蔓延等因素影响，市场清淡，我国棉纺企业开机率仍旧保持低位;销售方面，纱布销量较上月有所回暖，常规产品走货好于中高端产品;产品库存方面，库存压力较上月有所缓解，纱线去库存好于坯布去库存。

 

从棉纺织行业采购经理人指数（PMI）情况看来看，2020年5月，棉纺（PMI）新订单为45.31%，较上月提升5.45%；生产量为50%，提升1.83%；开机率为45.59%，下降9.34%；棉纱库存为46.97%，下降7.89%；棉花库存44.37%，提升0.3%。棉纺PMI新订单和生产量均较上月回升，但开机率下降。

 

3、出口、内销双降

 

据海关总署统计，5月当月，受防疫物资出口带动，纺织品出口206.5亿美元，同比增长77.3%；服装出口89.1亿美元，同比下降26.9%。今年1—5月份，全国纺织品服装累计出口总额961.6亿美元，同比下降1.17%，降幅较前四个月累计出口同比收窄8.8个百分点。其中，纺织品累计出口579.5亿美元，同比增长21.3%。当前国际主要消费市场需求持续低迷，纺织服装需求恢复缓慢，预计未来一段时间我国服装出口形势仍较为严峻。

 

 

受益于国内新冠肺炎控制良好，国内纺服终端零售早于其他地区恢复，3月份，国内纺服终端零售同比跌幅为35%，4月份同比跌幅为18.5%，5月份同比跌幅上升至0.6%。1-5月，国内纺织品服装累计零售额同比大跌23.5%，跌幅较1-4分累计跌幅收窄5.5个百分点。

 

 

五、后市展望

 

宏观方面，各国为应对疫情引起的经济下行不断放松宏观政策以刺激经济，为大宗商品创造了较好的环境，棉花也不例外。不过，棉花本身基本面的优势并不突出。

 

从北半球三大产棉国目前的种植来看，美国植棉面积下降&得州干旱可能会对新棉产量预期产生一定的影响，具体程度仍有待继续跟踪，目前来看影响偏多；印度因季风雨和MSP收购支撑，植棉面积和总产有望增加，目前而言蝗虫对产量的影响较小；中国植棉面积略减，生长情况良好。巴西方面预计产量增加，加之疫情影响消费量下降，整体氛围偏空。

 

需求方面，全球经济受到较大的冲击，尽管各国积极政策不断出台，但作为非必需品的纺织服装需求恢复却不太尽人意，其需求的恢复是一个较为缓慢的过程。同时，疫情在欧美国家以及以部分东南亚国家的蔓延还在持续，至今仍没有明显的拐点，对需求的影响可能还要持续。

 

综上，全球新冠疫情最为严重的时刻已经过去，下游的消费也处于逐渐恢复当中。不过，疫情对人们衣食住行以及经济的影响还在持续消费的恢复且慢且长。在此背景下，预计国内郑棉将开启缓慢的回升之路，整体呈偏强震荡走势。

 

不确定因素：天气、蝗灾、棉市相关政策以及中美贸易关系。