从年初至春节前这段时间，棉花价格就进入回调的阶段，而春节后由于国内疫情的影响，棉花大幅低开不过随后快速收回失地，但是最近由于国外疫情爆发，棉花价格加速下跌，本周一棉花2005合约价格更是创出了上市以来的新低，目前行情进入了修复阶段。我想对于关注棉花期货的投资者来说恐将有此疑惑，在创出历史新低的情况下，棉花市场价格将走向何方呢?

　　海外疫情爆发，主要出口国影响不一

　　世卫组织每日疫情报告显示，截至欧洲中部时间26日10时(北京时间26日17时)，中国以外新冠肺炎确诊病例较前一日增加49106例，达到380723例;中国以外死亡病例较前一日增加2395例，达到17541例。

　　美国方面，据约翰斯·霍普金斯大学发布的最新数据，美国累计新冠肺炎确诊病例升至85840例，死亡病例为1296例。美国目前已成为全球确诊病例最多的国家。从本月23日开始，美国每天新增病例都超过一万。疫情带来的黑天鹅事件层出不穷，各类金融资产价格大跌，ICE棉花价格一度创出2016年以来新低并打破所有国家的种植成本，现在有所修复但仍处在美棉平均成本54美分/磅附近徘徊。2月21日，USDA预估2020/21年度全球棉花收获面积同比减少4%。而现在郑棉期货、美棉期货已有大幅回调，棉花与大豆、玉米比价回调，预计美棉植棉面积下降幅度大于USDA此前预估。考虑人工成本抬升等因素，预计2020/21年度植棉面积减少至3千万公顷比较合适,此种情形下，种植面积减少幅度在13.2%。若目前的低棉价情形延续贯穿整个北半球种植期，则全球植棉面积减幅有较大概率达到10%以上。

　　印度方面，受新冠疫情传播速度加快影响，总理莫迪宣布自当地时间25日0时起将实行21天的彻底封锁，以遏制疫情蔓延态势。在封锁期间办公场所、娱乐场所、学校以及工厂等全部关停，与此同时几乎所有港口都已发布不可抗力声明，港口运营的恢复将遵从中央政府和邦政府的进一步指示。叠加前期蝗灾影响，预计减产预期强烈。而巴西方面，桑托斯港工会表示，考虑到政府官员提出的要求，原定于周二(北京时间)的投票活动已被取消，而现在桑托斯港运营集团称港口一切运行正常，暂时没有大的影响。

　　国内植棉意向可能恢复

　　据中棉协2月底调查，国内种植意向缩减5%，国内棉花减产预期明显。不过这是由多方面因素决定的，首先是疫情的影响导致棉花的价格大幅的回落，棉农植棉收入减少甚至亏损，而且运输不畅叠加备战春耕农资价格涨幅较大，进一步增加了成本，另一方面去年的棉花补贴至今还未发放，同时新年度的目标价格政策也未发布，这都使棉农植棉意向回落。不过昨日据国家发展和改革委员会公告，为贯彻落实2020年中央一号文件精神，经国务院批准，2020年起在新疆完善棉花目标价格政策，目标价格水平为每吨18600元，每三年评估一次，根据评估结果视情况调整目标价格水平，此项政策既出预计棉农植棉意向将会回升。

　　国储轮入将止，轮出又至

　　本月底2019/20年度储备棉轮入工作结束，截至3月24日累计成交31.1万吨，达到原计划50万吨总量的60%以上，近期国内外棉价同步下跌给储备棉成交提供直接动力。当轮入工作结束后，国内棉花现货成交将依靠纺织企业采购情绪和开机率调整情况。在延续目前弱势需求的环境中，我们认为近期现货市场成交也将维持疲弱状态。按照往年市场习惯，每年4月左右储备棉轮出抛售工作即将开始，若新一轮储备棉执行继续抛售，国内棉价恐将再次回落。

　　下游需求不振

　　新冠肺炎疫情在国内的蔓延导致下游产业企业订单瞬间“灰飞烟灭”。根据相关市场机构的统计，截至3月26日，全国棉纺织综合开机率在52.97%附近，环比下滑2.18个百分点。喷气织机方面，平均开机率在55.24%，环比下降2个百分点。各地织厂均有不同程度的表示，接到客户通知延期发货或直接叫停订单，部分企业考虑转投内贸市场，若后续仍无好转迹象，将考虑在劣势环境中停工。圆机方面，平均开机率50.69%，环比下降1.87个百分点，因成品库存滞销使资金压力不断加大，后期降负、放假现象或有增加。

　　油价低位徘徊，化纤替代显著

　　今年PX产能整体偏高，PTA和MEG产量表现为供大于求，叠加了近期国际油价下跌影响，纤维类成本价格降低。在宏观经济增速下行背景中，PTA和郑棉合约金融属性表现强于商品供需矛盾。涤纶长丝和短纤价格将维持弱势下跌，同时，与纯棉市场互补的纺织品服装市场中，内需和外贸消费不足，以上相关企业产品在短期内不存在消费拉动的可能。

　　棉花估值低位，配置价值凸显

　　经过中美贸易摩擦和新冠肺炎疫情的双重打击，棉价跌至历史低位，对大宗商品估值也处于近15年最低，对于资产配置来讲安全边际很高。

　　综上，尽管减产预期是存在的，同时价格也处于低位，不过当前仍然处于疫情的风暴之中，危机并没有解除，同时国储轮入即将结束，而国储抛售即将到来，若后期并没有新的轮入计划，在当前需求延续弱势的情况下，打破前低的可能性也是存在的。我们的建议是观望为主，谨慎抄底。