春节期间国内公共卫生事件发酵，节后郑棉剧烈震荡，2月份郑棉主力2次测试前低，但没有跌破2019年9月底的低点，公共卫生事件对棉花市场的利空基本释放完毕。但3月9日在原油大跌的利空下，郑棉盘中再次触及跌停，是什么原因导致节后郑棉反复演绎“过山车”行情呢?

　　高库存压力对棉价反弹空间形成限制

　　据卓创资讯统计，截止到2月底国内棉花商业库存为614.3万吨，环比下降2.5%，同比增加3.2%，处于近5年同期最高水平。由此可见，棉花市场供应宽松，短期供应端不支撑棉价上涨。

　　下游棉纺企业开工负荷同比大幅下降令棉花消费预期下滑

　　节后皮棉、纯棉纱市场购销清淡，棉价下跌令棉纱降价压力增大。虽棉纺织企业陆续复工，但开工负荷仍处于低位。据卓创资讯统计，2020年1月棉纺企业开工负荷为32%，同比下降23%;2月棉纺企业开工负荷下降为28%，同比下降7%(若不是因为去年2月处于春节假期，预计跌幅更大)。今年下游棉纺企业复工时间延期一周到一个月不等，对棉花消费影响较大。卓创资讯预估2019/20年度国内棉花消费量较节前下调50万吨，降至760万吨。

　　USDA2月供需报告中对2019/20年度全球棉花消费预估下调为2591.2万吨，较上月减少26.3万吨。消费量的减少主要来自中国和越南。需求持续萎缩驱动棉价下行，短期不排除郑棉仍有下探空间。

　　自去年新棉上市以来，目前棉价已经跌至底部区间，在没有补贴政策的保障下，国内棉花种植已经出现亏损。资金对于被低估的棉花价值关注度提升，若跌破12000元/吨势必刺激资金做多需求。另外国储棉加大轮入量对棉价形成一定托底作用，这均对棉价走势形成有力支撑。

　　总体来说，在这种上有压力，下有支撑的情况下，棉价大概率延续低位震荡走势。但近期国际油价持续下跌，国际金融市场纷纷下挫，市场情绪悲观，郑棉主力波动振幅或加大，风险性增强。中长期来看，随着市场信心恢复，棉花或迎来修复性上涨机会。另外，需求萎缩对于棉价的压制影响已久，后期需关注种植季天气、蝗灾等影响因素对于供应端的表现。