最近由于猪肉价格下跌，甚至跌穿了很多生猪养殖企业的成本，引起了大家的注意，很多朋友比较关心现在能不能抄底，今天我们就围绕猪周期来讲一下为什么说现在猪肉价格虽然很低了，生猪养殖企业的股价也已经跌了很多，却不是一个好的抄底时机。
先来说猪周期这个概念，其实这个主要是因为猪肉的消费比较稳定，所以由于受猪肉供给波动的影响，猪肉价格会呈现出一种周期性的波动。这种供给上的波动主要体现在猪肉价格上涨时，养殖户蜂拥而上，产量增加，继而由于供过于求，猪肉价格下跌时，养殖户又减少产量，使价格下跌完成一波完整的上涨-下跌周期。
但猪肉不是说增加产能立刻就能增加产出，这中间有一个生长的时间差。所以关于猪周期大家需要知道的第一个问题也是最核心的问题就是猪的生产周期。这个是猪周期最核心的波动来源，至于外部的猪瘟、环保政策等因素只能算是助推猪周期的一些额外因素。
一头后备母猪想要成为能够繁育的母猪，需要6个月左右的时间。一头母猪生下一窝仔猪需要大约150天的时间，其中包含120天的生产以及20-30天的哺乳，这就是大概5个月左右。再经过6个月的育肥生猪就可以出栏。因此一轮猪肉的生产周期大概在一年半的时间。再考虑到其他的一些市场、政策因素对生猪供给的扰动，我们就可以看到每次猪肉的上涨周期一般在两年左右就会掉头向下，这也是猪肉一轮涨跌周期一般为4年的主要原因。
如果2000年以后的四轮已经完整经历过的猪周期作为参考，猪价上升周期的时间平均在20个月，最长的时候有25个月，最短的时候只有16个月。猪价的下降周期平均在25个月，最长的时候达到了32个月，最短的时候也有20个月。我们明显可以看出猪肉的下跌周期的长度是明显超过上涨周期的，这背后的原因一方面因为以前中小养殖户较多，对猪肉的生产和猪价的预测都比较欠缺，导致在猪肉价格上升的阶段一拥而上，带来了一个更长的猪价下跌周期。另一方面则是因为虽然猪肉价格从高点开始下跌，但只要依然大于成本，养殖户就有利可图，不一定会主动作出削减产量的决定。
再拿这次超级猪肉周期为例，猪肉价格于2018年5月见底，虽然这次猪肉价格有三个顶点，但绝大多数的生猪企业股价都是在2020年8月见顶，因此我们取这个时间点为本轮周期见顶的日期，这一轮上涨周期时间为29个月，差不多两年半的时间。
在整个生猪养殖周期中，盈利的方式主要有三种。
第一种是自繁自养。也就是完整的经历整个猪周期，优点是利润高，缺点是时间长，不确定性高，投入也大。
第二种是外购仔猪。也就是从别人手里直接买小猪，然后经过育肥就可以直接出售。优点是省掉了培育母猪，出产仔猪的11个月的时间，只需要用6个月的时间就可以出栏，时间链条更短，确定性更高。缺点是利润在猪价上涨的周期里会被仔猪价格的上涨吃掉很大一部分。
第三种是二次育肥，直接购买成长中的中大猪，再经过2个月左右的二次育肥，就可以直接出栏。这种生产方式基本没有不确定性，但是利润相较于前两者，也就更微薄了。
在我们上面说的猪周期中，每个环节都有大量的量价指标可以供大家来使用，这对于预判猪周期的后续走势有非常大的帮助。因为从最开始的环节到最后猪进入屠宰场，所有的环节中我们都可以看到相关的存栏、存活率以及价格数据。这一方面的数据繁琐且复杂，多达几十种指标，这里受限于篇幅我就只简单提一下，其余的就不一一介绍，感兴趣的朋友们可以去自己搜索研究一下。
比如能繁母猪存栏，这个指标在2019年10月份达到1924万头，开始触底回升，从能繁母猪到最后的生猪出栏，我们知道整个生产周期还需要11个月的时间，从2019年10月再往后推11个月，就恰好是2020年9月，基本就是本次猪周期见顶也是生猪养殖企业股价见顶的时间段。
除此之外，我们还可以用一些观察指标来作为对猪周期的观测。比如说猪粮比，这个指标我们一般作为养殖户是否能够赚钱的观测指标，一般养殖户盈亏平衡的猪粮比在5-6之间，这个指标在2018年5月这一轮猪周期的起点时一度达到了5.1的历史低位，在这一轮猪周期中快速上涨，在2019年11月时一度达到了20.39的高位，之后就开始波动式地回落，截止2021年6月18日，这一数据已经跌到了4.92。也就是说，在当下的环境了，大部分的养殖户都是在亏钱的，这也是为什么生猪养殖企业的股价最近一直萎靡不振的原因。
最后再说回来大家对猪周期的关注主要还是因为这一波绝大多数的生猪养殖企业股价基本都是飞到天上去了，但这一轮超级猪周期背后有特殊的原因存在，并不是一轮正常的猪周期。第一，我们上面说的能繁母猪指标其实在2013年上一轮猪周期里就开始不停下滑，这主要是由于环保政策的影响和规模化养殖的扩大，中小养殖户逐渐退出市场。这个指标直到2019年才触底反弹，大家可以把它理解为生猪养殖业的“供给侧”改革。第二，在这一轮猪周期的上升阶段，我们还碰到了非洲猪瘟，这直接压制了猪肉的供给，进一步扩大了猪肉的波动幅度。第三，这一轮猪周期恰好叠加了2019年以来的大牛市，这让很多生猪养殖企业股价暴涨，也吸引了非常多投资者的注意。
总体来看，这一轮超级猪周期诞生的背景其实是“天时地利人和”共同作用的产物，随着中小养殖户的逐步出清，在市场逐渐向寡头垄断形成的过程中，生猪养殖企业对于猪肉价格的判断能力、对于猪肉生产链条控制的精细化程度会不断提高，在没有类似非洲猪瘟等对于猪肉供给造成严重伤害的意外因素情况下，猪肉价格的波动性会越来越小。而从2020年8月到现在也才仅仅10个月，离此前平均25个月的猪肉下跌周期还未过半，再加上如果考虑到这一轮价格上涨的幅度和养殖户扩大的产量，这一轮猪肉价格下跌周期很难在2020年8月之前增加的潜在生猪产量消耗完之前有比较好的表现，即使是下一轮猪周期再重新开始，大家也不要期望生猪养殖企业可以获得像这两年一样的夸张收益，毕竟天时地利和人和都已经不在了。
最后聊一点猪周期带来的宏观影响问题。猪周期虽然从中观和微观上主要影响的是上市公司的利润和股价，但由于猪肉在CPI的比重中太大，所以猪肉周期对于宏观的影响也很大，但同样由于猪肉价格最近几年波动过于剧烈，我们在审视CPI这个数据的时候一定要将猪肉价格的因素考虑进来。比如最典型的这一轮上升周期，由于猪肉价格的快速大幅上涨带动CPI走高，但这只是猪周期自身的问题，和通胀关系其实并不大，因此我们看到央行在CPI高涨的时候还进行了降准和降息。同样地，最近CPI虽然表现不温不火，但这同样也受到了这一波猪肉价格的下跌周期的影响，大家在衡量CPI的时候和央行政策的时候，一定要注意这点区别。