★全国生猪生产消费大省，存栏恢复状况具有代表意义

四川是我国生猪养殖和消费大省，2019年生猪出栏量6638万头，居于全国各省首位。调研四川地区生猪养殖恢复状况对预测全国生猪存栏恢复具有指导意义。本次调研走访了饲料加工、生猪养殖和屠宰加工等十余家企业，全面了解产业上下游企业生产经营状况。

★四川地区生猪产能逐步恢复，中小散大量退出市场

四川地区非洲猪瘟疫情在2019年6-9月集中爆发，生猪产能同比下降超过五成，其中大型企业存栏同比减少35%-40%，超过80%的中小散养殖户被迫清栏，退出市场。当前疫情总体得到控制，川南部分地区疫情零星存在，生猪产能逐步得到恢复，截止2020年6月，存栏恢复至疫情发生前六成左右。

★项目建设周期长，基础产能短缺，补栏进度受限

当前规模企业是生猪补栏的主要力量，但养殖项目建成投产到生猪出栏至少需要一年半到两年的时间，短期难以形成大量市场供应。同时仔猪和母猪供应极度短缺，即使三元母猪大量配种也难以满足市场需求。

★年内生猪存栏恢复有限，四季度供应集中增长

根据当前补栏时点和养殖周期进行推算，第四季度生猪出栏将较为集中。截止2020年年底，生猪存栏有望恢复至正常存栏水平的7-8成，2021年下半年，生猪存栏有望恢复至正常水平。

★投资建议：

进入下半年生猪消费逐步增加，第三季度供应有限，猪价震荡走强，但预计难破前高，四季度供应显著增长，猪价震荡走弱为主。

★风险提示：

猪肉进口量大幅增加；国储集中抛售冻肉；政府限制猪价。

1.四川调研路线和背景

本次调研从四川成都出发，途径绵阳、南充和遂宁，最后回到成都。走访调研企业十余家，涉及大型饲料生产、生猪养殖和屠宰加工等。通过产业链上下游的信息对照，了解当前四川地区生猪存栏和补栏状况，对于预测未来生猪恢复进度、饲料需求变化、猪价变动以及生猪期货的市场成熟度均具有一定指导意义。

2.全国和四川地区生猪养殖状况

四川是我国生猪生产和消费的大省，2018年肉猪出栏量6638万头，全国占比9.57%，是全国生猪出栏量最大的省份。2018年猪肉产量481万吨，全国占比8.91%。同时，由于消费量较大，四川也是生猪净调入省份，每年还需要从外地调入活猪和白条猪肉来满足当地的消费需求。

作为传统生猪养殖大省，规模生猪企业在四川分布众多，本土发展起来的全国著名生猪养殖企业就包括新希望、华西希望、铁骑力士、巨星农牧和天兆猪业等。此外温氏、牧原、正邦和天邦等全国大型生猪养殖企业在四川均有布局。2018年，全国100家核心种猪场有7家分布在四川，核心种猪场占有量居于全国第七位。

2018年8月起非洲猪瘟疫情由北向南发展，四川地区疫情感染爆发相对较晚，2019年6月-9月爆发较为集中，省内生猪存栏同比下降超过五成。作为生猪调入大省，在活猪调运受阻后，猪价最高上涨至44元/公斤，领涨全国。截止2020年6月24日，国家生猪市场的统计显示，四川仍为全国生猪价格最高的地区之一，生猪价格36.6元/公斤，与猪价最低的新疆地区价差达到5元/公斤。

全国生猪产能大幅下降，猪肉供应不足，居民消费受限，猪价上涨至历史高位，带动CPI同步上涨。2020年以来，从中央到地方都将生猪存栏恢复划入新的工作重点，确保居民基本生活需求，稳定物价。以大型企业为先导，从2019年9以来，全国计划兴建大型生猪养殖项目超过五十个，四川地区占比显著，关注大型项目的开工建设状况是跟踪生猪补栏进度的重点。

2020年4月24日，证监会发布公告，批准大连商品交易所开展生猪期货交易。生猪期货上市在即，四川作为生猪养殖大省，参与期货交易意义重大，多家大型生猪养殖企业积极了解生猪期货，申请活猪交割库，希望通过金融工具控制养殖风险。

3.调研结论

1）生猪存栏持续小幅回升，中小散大规模退出市场

四川种猪存栏受到影响较为有限，2019年年底，种猪存栏同比下滑10%-15%，但生猪存栏同比下滑超过50%，其中规模企业受到影响存栏下滑35%-40%不等，中小散养殖户受到影响较为严重，超过80%的中小散养殖户被迫清栏，退出市场。从2019年9月疫情得到一定控制以来，生猪存栏量逐步恢复，截止2020年6月，生猪存栏整体恢复至正常水平的6成左右，生猪出栏体重从疫情前110-120公斤上升到当前130-150公斤。

2）规模企业成为补栏主力，产能及时恢复仍面临阻碍

规模企业补栏十分积极，大型养殖项目开工建设较多，但新建项目建设周期较长，形成有效市场供应至少需要一年半到两年的时间。短期补栏的困难主要在于母猪和仔猪的缺乏，屠宰场反映屠宰的商品猪中母猪占比从原先的50%减少到了不到10%，目前三元母猪配种已经较为普遍，但三元母猪产仔效率比正常二元母猪下滑10%-15%。从补栏格局来看，补栏主要依靠规模养殖企业，中小散养殖户由于资金缺乏、疫病防护设施不到位和卫生安全管控困难，复养成功率极低。

3）疫情总体可控，部分地区仍有零星爆发

当前四川地区非洲猪瘟疫情整体得到控制，但是川南部分地区宜宾等地仍有点状分布，集中在500-600头养殖规模的家庭农场。部分养殖企业担心疫情二次爆发，但是大型养殖企业整体防护意识提高，防护投入加大，安全行为管控到位，对疫情抵御较有信心。

4）屠宰量大幅下滑，屠宰企业亏损经营

2020年上半年生猪存栏量锐减导致部分屠宰企业屠宰量同比下滑60%-70%，规模屠宰企业由于固定成本投入较高，生猪屠宰每头亏损200-250元。同时由于猪源供应紧张，养殖场挺价能力较强，但下游消费恢复相对缓慢，猪肉提价能力较弱，毛猪价差缩小，压缩屠宰场盈利空间。部分屠宰企业通过调运低价区白条猪肉或抛售2019年猪价低迷时囤积的冻肉弥补部分经营亏损。

5）四季度生猪出栏较为集中，2021年下半年存栏有望恢复正常

母猪配种到生猪出栏需要一年的时间，仔猪育肥也需要半年的时间。四川地区生猪补栏在2019年9月和2020年3月份较为集中，结合补栏周期推算，预计2020年第四季度生猪出栏将较为集中，截止2020年底生猪存栏有望恢复至正常水平的7-8成，疫情如果没有二次爆发，市场预计2021年下半年生猪存栏有望恢复至正常水平。

6）消费需求逐步恢复，三季度猪价或将震荡走强

受到新冠疫情蔓延的影响，四川地区猪肉消费意愿减少在20%-30%左右，进入下半年新冠疫情影响减弱，经济整体好转，叠加结季节性消费需求增长，整体消费意愿有望逐步恢复，但三季度生猪存栏恢复有限，供应仍然紧张，猪价预计震荡走强为主，但由于供应相对2019年增加，预计难以突破2019年下半年猪价高点，四季度生猪出栏较为集中，预计猪价震荡走弱为主。

4.企业调研实录

企业一：全国大型养殖集团

地点：成都

公司概况：公司主营饲料加工、生猪、禽类养殖和食品加工，养殖业务遍布全国14个省份。集团在贵州、四川和内蒙古拥有7个核心种猪场，种猪数量17万头，能繁母猪存栏80万头。公司生猪养殖采取“公司+农户”的养殖模式，养殖户年收入可达到20万以上。四川地区能繁母猪当前存栏30万头，2019年年底母猪存栏19万头，预计2020年底母猪存栏有望达到50万头，生猪当前存栏85万头，目前全国在建71个工厂项目。饲料板块年产能可达到50万吨以上，目前月度饲料销量3万吨，是四川和西南地区最大的猪饲料生产销售企业。

饲料销售：公司饲料全部外销，4月份饲料销量环比下降，5月份环比稳定，同比去年小幅下降。最近母猪料和仔猪料的销量稳中有增，但增幅有限，环比整体增长2-3%。

饲料原料：豆粕库存相对较少，豆粕添加比例相对稳定；玉米物理库存15-20天。

疫情状况：2019年6月初疫情在四川爆发，生猪存栏最差同比下降40%，当前疫情在川南地区点状分布，仍存在复发情况。

补栏状况：当前生猪存栏逐步恢复，但是母猪和仔猪供应短缺，三元商品母猪留种配种的状况比较普遍，大型企业防疫成本投入较大，本集团投资1.5亿建设生物安全配套设施；散养户数量和疫情发生前相比只剩下不到20%，由于资金短缺、卫生设施较差，行为安全管理不到位，散养户补栏能力较差，补栏意愿较低。

存栏恢复预期：预计2020年11、12月生猪出栏较为集中，2021年上半年存栏量有望恢复到疫情前正常水平。

企业二：四川大型种猪企业

地点：成都

公司概况：公司主要经营种猪养殖和饲料加工，是四川最大的种猪企业，集团饲料产能在100万吨/年。种猪包括曾祖代猪和二元母猪，其中原种猪进口自加拿大和美国，PIC原种母猪1万头，能繁母猪存栏3.5万头，预计2020年底达到5万头，祖代猪PSY在28左右，二元母猪的PSY在25左右。

经营利润：当前自繁自养的仔猪成本在300-500元（仔猪20KG），外购仔猪的成本在1800元/头（仔猪7KG）。公司外卖仔猪和自养育肥的占比分别为2/3和1/3，外售仔猪利润更为丰厚，母猪销售价格为4700元/头（20KG）。

疫情状况：非洲猪瘟之前，四川地区生猪散户数量占比60%，规模场数量占比20%；非洲猪瘟疫情爆发，导致四川地区生猪产能同比减少35%-40%，主要是小散户遭到淘汰；该企业在泸州、眉山育肥猪，受到一定影响。当前疫情在四川局部地区宜宾和泸州小范围有复发。

存栏恢复预期：现在大型企业生猪产能逐步恢复，四川地区母猪存栏大致恢复到非洲猪瘟疫情前72%左右的水平。预计2021年底生猪整体存栏有望恢复至正常水平。

企业三：全国大型农牧企业饲料板块

地点：绵阳

公司概况：饲料产业是集团的主营产业，饲料产能在300万吨/年。公司积极发展饲料加工、养殖和食品加工一条龙产业链。饲料板块2020年3、4、5月的饲料销量分别为1.9万吨、1.7万吨和1.8万吨，预计6月饲料销量在1.5万吨上下。饲料中猪料和禽料的占比为9:1，饲料本集团养殖自用和外销占比为7:3。

疫情发展：当前四川地区疫情仍然存在，点状发展。

饲料原料库存：豆粕添加比例在20%左右，物理库存3-4天，合同库存10-20天。

补栏状况：补栏较为积极，预计当前母猪存栏已经恢复到疫情前80%左右的状况，预计2020年年底生猪出栏较为集中。

行业观点：根据农业部要求从2020年7月1日起饲料中不能够添加抗生素，饲料厂将用中药替代，预计禽料成本上涨30%-40%，猪料成本上涨60%-70%，但新配方将提高蛋鸡产蛋率和猪肉质量。

企业四：全国大型生猪屠宰加工集团

地点：绵阳

公司概况：公司在全国拥有18家屠宰场，四川本场发展屠宰、食品加工和化工的一体化产业，2011年建厂，屠宰产能为日均1万头。四川屠宰场当前屠宰量为600-700头/天，疫情发生前日均屠宰量为2500头，但从2019年非瘟疫情集中爆发的6、7月份屠宰量达到日均3000头，2019年8月至今，屠宰量持续在1000头/天以下。

屠宰利润：当前屠宰亏损为250元/头，屠宰成本为350元/头，由于固定投入较高，屠宰量只有达到2000头/天才能覆盖基本的屠宰成本，当前屠宰量下平均盈利为100元/头，屠宰持续亏损。

销售状况：地区主要为成都、绵阳和四川周边地区，当前生猪收购价格在35.5元/公斤，但是白条走货相对较慢，难以做到和生猪价格同步上调，反映下游消费相对较弱。由于四川生猪消费需求较大，会从集团北方地区屠宰场调运白条猪销售。

冻肉库存：当前冷库冻肉释放量已经接近尾声，库存2千吨上下，最高库存可达到1万吨。2019年猪肉价格低迷时冻肉入库较多，但当前猪价较高，白条肉鲜销为主，存入冷库成本过高。

补栏状况：屠宰收购状况可以反映当地市场生猪补栏情况。非瘟疫情发生以前，规模企业如新希望、正大、温氏、双胞胎等企业的生猪收购占比约60%，小规模企业（年出栏500头以下）的占比约40%，非瘟疫情之后，几乎没有从散户采购。从2019年8月开始，屠宰场屠宰的商品肉猪母猪占比持续下降，当前公猪屠宰占比达到90%，疫情发生以前屠宰公猪和母猪占比各一半，反映当前能繁母猪紧缺，大部分三元母猪留种配种。

疫情发展：当前四川宜宾等地仍有非瘟疫情零星爆发。

猪肉消费：猪肉消费整体较为低迷，受到新冠疫情的影响，人员失业增加，工资减少，猪肉消费意愿降低。

猪价预测：预计四川2020年下半年生猪存栏可恢复至疫情发生前的7-8成。预计7月份猪价下降空间不大，但上涨动力也不足。

企业五：全国大型饲料加工和养殖企业-饲料厂

地点：绵阳

公司概况：集团为全国大型饲料加工和生猪养殖企业，本厂以饲料加工为主，当前生产育肥猪料较少，主要生产母猪和仔猪料。

疫情发展：2019年6-8月疫情在四川爆发较为集中，当前疫情点状复发，发现疫情即“拔牙”解除威胁，生猪扑杀没有有效补贴，2019年生猪存栏最差时预计只有正常存栏的四成，当前预计恢复到正常存栏的六成。

补栏概况：2020年3月开始当地生猪补栏较为集中，母猪饲料销量增长显著，但客户以大型养殖场为主，小散户没有仔猪，几部没有补栏。预计2020年10月以后生猪饲料销量显著增长，2020年年底生猪出栏量增加较为集中，2020年年内补栏量较难恢复到疫情发生前的水平。

企业六：全国大型饲料加工和养殖企业-屠宰加工场

地点：绵阳

公司概况：公司从1992年成立，以饲料生产为基础，当前已经发展成为养殖、饲料和食品加工一体化的全产业链集团。养殖板块包括禽类、种猪和育肥猪的养殖，集团拥有两个国家级育种场，当前生猪存栏80-100万头，分布在贵州、哈尔滨和江西等地。2022年计划出栏生猪300万头，2025年计划出栏生猪1000万头。当前母猪存栏7-8万头，其中四川经产母猪4万头，贵州2.5万头，黑龙江1.5万头，江西1万头，每个月有2000-3000头母猪开产，预计2020年底母猪存栏可达到10万头。公司经营特色品牌天府肉猪和川香黑猪，在四川绵阳有核心川香黑猪育种场，存栏700头核心种猪，打造年出栏30万头的川香黑猪生产基地。集团有屠宰有5个基地，屠宰产能150万头/年，2020年9月将新建成投产屠宰产能60万头。

疫情影响：2019年非瘟疫情对企业影响较为有限，种猪产能损失8%，育肥猪产能损失20%-30%。四川地区川南损失比较多，宜宾、乐山、泸州，绵阳损失比较少。

存栏恢复预期：生猪场从建设到出栏一般至少需要一年半到两年的时间，包括土地建设审批（1个月）、引种后备母猪成长（3个月）、配种（4-5个月）和出栏（6个月），预计2021年年底，全国生猪存栏有望恢复到正常水平，还需要观察2020年第三季度非瘟疫情是否会出现反复。

企业七：家庭养殖农场

地点：南充

公司概况：该养殖户有35头母猪存栏，800头生猪存栏；在2020年3月和5月补栏，仔猪补栏成本1400-1600元/头；当地习惯消费大肥猪，当前出栏体重在300-320斤/头。

疫情状况：该养殖户2019年生猪养殖没有生猪感染非洲猪瘟，但2019年7月当地受到疫情影响较为集中，该养殖户两天内集中出栏生猪500头，出栏体重280斤/头，小于正常出栏体重。周围养殖户受疫情影响较为严重，超过2000头生猪清栏。

补栏状况：小散养殖户补栏较为困难，资金不足，疫病防御能力差，疫情过后散养户减少为原来的30%；本区生猪存栏1万头，但政府设定2020年养殖目标为23万头，每头生猪养殖补贴150元，但预计仍难以完成目标。

企业八：全国大型种猪企业

地点：南充

公司概况：公司是全国知名的种猪企业，拥有多家核心种猪场，引进加拿大原种猪进行培育，集团现有母猪存栏20万头，其中2/3是一元母猪，生猪年出栏量60-70万头。南充养殖场生猪存栏6万头，其中母猪3万头，二元能繁母猪占比60%，剩余3.5万头为商品仔猪。正在修建祖代生猪场，预计两年内出栏量可达到2万头，配套30万吨饲料厂，2021年建成屠宰产能60-70万头/年的屠宰场。

销售状况：当前一元母猪外售价格为11000元/头；二元母猪售价为5500元/头（25公斤）；仔猪不外售；2019年生猪80%销往川内，20%销往川外；2020年川内外预计各50%。销售客户包括温氏、特驱集团和雏鹰农牧等。

养殖模式：两种养殖模式，“公司+农户”以及租赁政府修建的养殖场育肥，政府修建养猪厂房32栋楼，现租赁30栋，每栋可养殖生猪1500-2000头。

疫情影响：四川地区企业受到非瘟影响，损失种猪1000头，“公司+农户”育肥猪损失9000头，该集团损失10%-15%的能繁母猪产能。当前四川部分地区如绵阳、宜宾、巴州非瘟疫情仍然存在，主要是能繁母猪300-500头的家庭养殖场较容易感染。

补栏状况：四川养殖户从2019年7月开始大量引种，10月配种，2020年2月产仔，预计2020 年9-10月生猪出栏较为集中；中小养殖户资金缺乏，补栏较少。当前市场仔猪供应短缺，四川仔猪最高价达2300元/头，5月中旬低至1400元/头，当前价格在1700元/头。预计2021年6月生猪存栏有望恢复到正常水平，但如果疫情进一步爆发，存栏恢复时间将继续延后。

消费：受到新冠疫情影响，2020年猪肉消费同比下降20%-30%。

企业九：全国大型饲料养殖集团

地点：南充

公司概况：该企业是中国农业产业化国家级重点龙头企业，是全国最大的饲料生产和农牧企业之一。集团能繁母猪存栏50万头，2020年生猪出栏预计在700万头，计划2021年生猪出栏达到3000万头。四川地区能繁母猪存栏3.5万头，生猪年度出栏量70-80万头。配套1000多家屠宰场，但仍有70%以上生猪销往各乡镇定点屠宰场。

经营状况：当前母猪自繁自养为主，部分外购，三元母猪占比不到20%。生猪自繁自养成本在14元/斤。母猪一年生育2.3-2.4胎，二元母猪产仔成活在每胎12头，三元母猪产仔成活率在9-11头。“公司+农户”模式中代养费非瘟疫情前卫200元/头，现在达到800元/头。生猪出栏体重在非瘟疫情后明显增加，从110-120公斤/头增加至130-150公斤/头。集团四川地区2020年6月生猪出栏3万头，7月出栏7万头，生猪出栏高峰预计在2020年11月。

疫情影响：集团养殖场在全国均有分布，北方地区受到疫情影响更为显著，四川地区人、车、物都有抽检，生物安全意识更强。

补栏状况：因为硬件设备投入高、饲料检测技术要求、补栏成本高等因素，散户复养数量较少。该企业四川地区复养成功率在98%以上，受到政策支持，当前新建猪场项目众多，投资建厂预计2-3年可以回本，但是当前生猪恢复比例不到30%。

企业十：全国大型生猪屠宰企业

地点：遂宁

公司概况：该企业是集生猪养殖、屠宰、食品加工于一体的大型企业，在全国拥有14家屠宰场，四川地区则有4家，主要分布在成都、广元等地，遂宁屠宰场设计产能为日均3000头，非瘟疫情发生以前，日均屠宰量为1300-1400头，最高达到每日2000头，当前屠宰量由于当地生猪存栏量减少大幅下降，仅为日均120-180头。

屠宰利润：每头屠宰成本为65元，毛猪均重140公斤/头，收购价格36.8元/公斤，宰后白条均重110公斤/头，带头蹄等宰后毛边重量120公斤/头，价格为46元/公斤，当前每头屠宰亏损近433元。屠宰机器固定成本较高，每天固定投入在5万元以上，只有每日屠宰量在400头以上才能覆盖固定成本，年初以来已经连续亏损60多万。周边小型屠宰场利润相对较好，主要因为固定成本投入较少。非瘟疫情发生之后，屠宰场屠宰量骤减，主要依靠从北方地区调运低价白条猪肉获取利润。当前大型养殖场主导生猪收购价格，抬价意愿较强。

补栏状况：非瘟疫情发生以前，屠宰场从小散户收猪占比可达到20%-40%，但是当前几乎没有从小散户处收猪，猪源主要来自于大型养殖场。

5.投资建议

进入下半年生猪消费逐步增加，第三季度供应有限，猪价震荡走强，但预计难破前高，四季度供应显著增长，猪价震荡走弱为主。

6.风险提示

猪肉进口量大幅增加；国储集中抛售冻肉；政府限制猪价。