2020年5月份，国内生猪均价先抑后扬。截止5月底，全国三元生猪平均价格指数为28.96元/公斤，较4月底的31.92元/公斤下跌2.96元/公斤，跌幅为9.27%；较去年同期的14.99元/公斤上涨了13.97元/公斤，涨幅为93.20%。在目前统计的三大区中，最低的是西北地区29.14元/公斤，最高的是华南地区33.88元/公斤，5月份整体处于大体重生猪消化阶段，养殖端大猪积压较多，叠加中央储备冻猪肉持续投放，屠宰企业以及食品加工企业冻肉库存不断释放，加上进口冻肉的冲击，养殖端现恐慌性出栏现象增多，致使生猪市场价格一度下探至24元/公斤，但是随着猪价下挫，养殖端抗价惜售心理增强，且市场上可供出栏的标猪供应趋紧，使得五月下旬猪价止跌小幅反弹。

一、能繁母猪存栏量连续7个月回升

全国能繁母猪存栏连续7个月回升，5月份能繁母猪量继续增加，而三元杂留种占比仍偏高，占能繁母猪存栏比重近50%，明显高于正常年份的25%左右水平，而后备母猪中9成来自三元杂，部分上市企业后备母猪存栏量已经超过能繁母猪存栏量，5月份三元母猪优选配种率仍较高，整体养殖端后备母猪保持高留高淘的生产状态，主要因三元留种效率问题所致。博亚和讯数据显示，2020年5月能繁母猪存栏环比增加 6.58%，同比增加11.36%。5 月份规模场订单式补栏积极性仍高，种猪场订单按计划进行，温氏股份、新希望等大企业资金、资源优势下扩建、投产及引种继续推进，中小场户订购种猪存在难度，自繁自养场优质三元母猪留种持续，三元母猪保持高留高淘状态，全国后备母猪存栏继续增加，而受行情影响散户补栏、留种积极性有所下降。月底50 公斤左右二元母猪价格仍高达 5000 元/头左右。

二、生猪存栏缓慢恢复

生猪生产进入恢复阶段，在政策激励和市场拉动的双重作用下，生猪生产延续去年10月份以来持续恢复向好态势。据国家统计局统计，一季度末生猪存栏32120万头，比去年四季度末增长了3.5%，其中能繁母猪存栏3381万头，增长了9.8%。博亚和讯数据显示，全国生猪存栏环比增加6.47%，同比下降29.48%。农业农村部数据显示，3月份全国生猪存栏环比增长3.6%，这也是连续第二个月增长，2月份环比增长2.8%，不过鉴于生猪养殖周期较长，短期内生猪产能缺口仍难以有效恢复，目前我国政府及部分地方已经出台相应的政策措施鼓励生猪复养，随着疫情得到控制养殖企业将加快补栏，交通情况改善，市场补栏也将继续增加，后期生猪市场产能也将逐渐回暖，不过需关注三元留种比例较高的问题，三元留种占比偏高，MSY大幅下滑，母猪淘汰量也较高，生猪产能恢复进程需等待市场验证。

三、仔猪价格回落较猪价滞后 供应量环比增加

高盈利驱动后备母猪配种率，2019年10-11月大量留种母猪在12月份配种，4月份新生仔猪供应增加，5月份断奶仔猪量增加，5月全国仔猪供应量环比增加1.79%，同比下降22.52%。从仔猪补栏情况来看，规模场补栏积极性仍高，外购仔猪考虑在部分布局区域提前锁定和培育优质合同农户；中小规模场高价补栏积极性下降，小散户仍存在跟风补栏现象。猪价虽大幅回落，仔猪盈利仍较可观，规模场外销仔猪增多。市场仔猪供应仍偏紧，仔猪价格回落较猪价滞后，而且回调幅度不大，截止5月底，20kg仔猪价格保持在1900元/头左右。

四、养殖端恐慌性出栏 出栏体重增加

5 月份，猪价持续下跌促使养殖端大猪不断恐慌性出栏，甚至有100公斤左右的中大猪、已配种母猪、怀孕母猪抛售现象，整体生猪出栏量增加，而且130 公斤以上大猪约七成得到消化，整体出栏体重达 140 公斤左右，猪肉产量仍保持增长。据博亚和讯测算， 5 月份生猪出栏量环比增加 14.35%，同比下降 43.16%，猪肉产量环比增加 15.19%，同比下降 31.49%。预计在养殖利润仍较高情况下，预计生猪出栏均重存在一定下调，但整体将继续维持高位水平，目前2020年生猪出栏均重均值同比增加近10%，主要因非瘟导致的生猪产能快速回落，补栏难度较高且猪肉价格高位影响，预计2020年度出栏均重同比增加有望在10%以上，进而抵消生猪市场出栏量下降的影响。

五、国储冻猪肉投放情况

我国为积极应对肺炎疫情，增加肉类市场供应，商务部会同国家发展改革委、财政部等部门组织投放中央储备猪肉。2020年以来共投放17 批中央储备冻猪肉，累计投放量达33万吨。

六、进出口情况

中国海关总署发布的数据显示，2020年4月份中国猪肉进口量389890.588吨，较2020年3月进口量384015.351吨增加5875.24 吨，增幅1.53%。较2019年4月136517.257吨增加253373.33吨，增幅185.60%。2020 年 1-4 月鲜冷冻猪肉进口量 132 万吨，同比增加 180%，其中 4 月份鲜冷冻猪肉进口 39 万吨，同比增加 185.6%。2019年猪肉进口量大增，我国猪肉及杂碎的进口总量达313万吨，同比增长45.2%。其中，进口量排名前五国家中，西班牙居首，其次是德国、美国，预计2020年进口量将增加至400万吨左右水平。

出口方面，非洲猪瘟疫情发生以来，冷冻猪肉出口不断减少，今年新冠肺炎疫情影响市场贸易，猪肉出口量进一步受影响。

七、生猪养殖利润加速收窄

5月份，国内生猪养殖利润加速收窄，主要受生猪市场价格大幅走弱拖累，截止2020年6月5日自繁自养和专业育肥模式（外购仔猪）生猪利润分别为1,784.32元/头和746.47元/头,环比上月养殖利润分别下滑271.2元/头和277.7元/头，同比增长达到365.44%以及63.08%。外购养殖生猪出栏标重115kg生猪成本为23.3元/kg，自繁自养出栏生猪总成本为14.4元/kg，二者相差近 10 元/公斤，预计6月份自繁自养优势依旧明显，饲料成本及防疫成本仍高位运行，若6 月份出栏猪价在 30 元/公斤左右，外购生猪养殖出栏盈利将为 700 元/头左右，自繁自养生猪养殖出栏盈利将在 1600 元/头左右，二者差距仍高达1000元/头。

八、综合分析

5月份处于大体重生猪消化阶段，养殖端大猪积压较多，叠加国储冻猪肉每周定期投放、进口猪肉量增多，养殖端恐慌性大批量出栏打压上半月生猪市场价格全面跌破30元/公斤，下半月价格触底后有所反弹。目前疫情对餐饮业的影响边际减弱，北方市场的大猪经过前期的抛售得到消化，标猪供应趋于偏紧，养殖户惜售挺价情绪增强支撑生猪市场价格反弹，但三部门联合展开违法违规调运生猪“百日专项打击行动”，致使北猪南运有所受限，4元/公斤左右的南北价差仍牵制北猪南调的活跃度，北方屠企采购难度不大、白条走货不佳情况下开启压价，生猪市场价格反弹动能有所减弱。未来6月份市场标猪供应仍偏紧，生猪市场产能缓增预期，重点关注消费端回暖的拉动，随着餐饮业、学校等集中消费的复苏、叠加节日效应提振有望增强，6-8月份生猪市场波段反弹行情仍可期。

长期来看，高养殖利润叠加鼓励政策支持将继续刺激养殖户积极补栏，不过后备母猪中三元杂留种占比近90%，对MSY影响较大，预计二季度生猪整体供应量将继续下降，而生猪出栏均重将继续处于高位弥补出栏下降的影响，从生猪生长周期来看，去年10月份能繁母猪存栏环比转正，将对应10个月之后的生猪出栏，预计8月份生猪出栏有望开启稳步增加的态势，届时将对生猪市场价格长期压力有望形成，猪价也将逐渐稳定并趋于向下调整，下半年生猪市场产能有望恢复至往年正常水平80%左右，而鉴于2020年整体可供出栏的生猪同比仍将下降，因此生猪市场价格重心将维持高位，全年生猪市场均价或不低于29元/公斤水平。后期关注生猪市场补栏节奏、需求恢复情况及非洲瘟猪疫情影响。

风险点：国内宏观经济因素影响，非洲猪瘟疫情规模性爆发。