北京时间3月23日消息，这场尚未命名的危机让投资者回想起早些年的大灾难，梳理历史线索，为市场和经济可能面临的形势提供指引。

虽然在新冠疫情爆发初期，许多观察人士和投资者对全球健康和经济威胁发出了警告，但是，美国经济迅速停摆，美国股市一个月内暴跌了30％，并不是许多人所能预见的，因为其他原因，他们还没有对市场保持警惕。

事实上，股票市场抛售的严重程度是如此极端和罕见，以至于没有人敢详细预测。

投资级公司债券的风险息差以创纪录的速度从历史低点飙升至与经济衰退时期的违约率大致相当的水平。标准普尔500指数日波动幅度达到或超过4％，创下二战后的最高纪录。

沃尔夫研究公司（Wolfe Research）技术策略师罗克（John Roque）指出，3月12日标普500指数仅在1929年以来的第85天较50日平均水平低了至少22％。3月12日是迄今各种指标显示经济下行压力最大的一天。在那些日子里，有65天是1929-1940年的大萧条时期。其余的分别是1987年、2002年和2008年的金融危机。

这种极端的下跌势头通常发生在熊市最不加选择和最强劲的清算阶段——当最大比例的股票被盲目抛售，当波动性达到顶峰时。但到目前为止，这绝不是指数本身达到最低点的时刻，通常是几个月后，有时甚至是几个百分点之后。

对比历史

分析师们一直在梳理此前那些相对未被讨论的时期，当时全球流感大流行与严重的市场下跌同时发生。1918年的西班牙流感大流行发生时，股市急速下跌了33％，花了两年时间才恢复。但是，当时也爆发了迄今为止最具破坏性的全球战争，所以与今天的可比性值得怀疑。

德意志银行（Deutsche Bank）经济学家托斯滕•斯洛克（Torsten Slok）表示：“今天，我们可能会看到更强劲的反弹，因为我们将采取更积极的财政和货币政策应对措施。随着消费者和企业缓解了流动性压力，或者由于公司债券市场的长期负面影响，或者由于股票和长期利率之间不寻常的流动性驱动的负相关性，我们也可能看到更温和的反弹。”

这些特点让知名投资机构Ironsides Macroeconomics的执行合伙人巴里·克纳普（Barry Knapp）回想起了1980年那场令人不快但短暂的经济衰退。“就像1980年3月一样，政府让经济陷入了衰退，试图解决一个难题。1980年的问题是严重的通货膨胀，卡特政府对信贷的限制使经济陷入短暂而严重的衰退，但收效甚微。到2020年，经济萎缩可能会比（1980年第二季度）GDP下降8％的幅度还要大。”

对许多人来说，2008年危机的影响最为深刻，这既是因为经济创伤仍历历在目，也是因为我们看到一些同样的障碍和破裂正在损害资本市场的循环系统。

数万亿美元投资策略的前提是波动性减弱、企业信贷需求充足、股票和债券价格之间的反向关系以及充足的流动性被释放。

所有非现金资产都被换成了现金，甚至普通的货币市场基金也被换成了更安全的国库券货币基金。美联储现在是美国国债、商业票据和市政债券的最后买家。固定收益交易所交易基金（etf）已经偏离了其基础资产净值，因为投资者蜂拥离场的速度快于基金卖出资产的速度。

定位交易低点

所有这些都有助于加剧波动性，并触发恐慌信号，这至少是市场定位某种交易低点的一个因素——即使是无序和脆弱的市场。

至于股票，它们仍然相对容易卖出。在这种经济中，金融、商业和人力资本的巨大损失与日俱增。公开交易的股票和公司债券的价格是记录此类损失的最直接方式。

跟踪各种系统性基金活动的分析师现在说，杠杆式股票债券“风险平价”参与者已经基本完成了他们的清理工作，将股票风险敞口拉向金融危机的低点，这对股市有望获得一些缓解来说是一个小小的净利好。

追随趋势的对冲基金严重做空这个市场，这是有道理的，而且仍然是下行压力的来源，除非或直到重大反弹或政策举措打破他们所处的不利反馈循环。

我们现在所处的位置是，市场需要尽快反弹，以打破机械性的抛售螺旋趋势，在这种情况下，即便是10-15％的快速而猛烈的反弹，看上去也只是图表上的机械式反弹。

如果标准普尔500指数不能保持在2300点附近，那么下一个下跌的技术目标2150点看起来也不是那么可怕，因为它“仅仅”下跌了6.7％，还不到上周损失的一半。