去年，一级市场内项目投资数量超过1万个，但A股上市才105家，加上去香港、美国的不超过200家。

如果大家寻求IPO退出，几率只有1%—2%。 

曾有业内人士表达过类似的观点，现阶段国内VC/PE行业的退出格局是：10% 能IPO ，10%能并购退出，20%会死掉，60%在发展中。

换言之，百分之七八十的项目是没有办法退出的，这还是国内一线机构的投资数据。

基金管理人现阶段正面临着，大批存量投资项目等待退出。

“募、投、管、退”，“退”是最后一个环节，也是核心环节。

无论基金管理人的募资能力多强，项目来源多丰富，投后管理多完善，以结果导向来看，在退出这一环节实现收益，为投资人带来真正的回报，才能算是成功。 

投资人能否将收益落袋为安，我们仍需要打一个问号。

国寿投资直接投资部负责人顾业池曾直言：“很多基金对外宣传自己的市值、IRR有多高，但市场里面真正的DPI能做过1的大型PE基金还不是很多”，他认为“退出”这件事值得所有人认真关注。（注：DPI指基金对投资人已分配的收益，DPI等于1意味着成本已经收回） 

近来对于PE二级市场（Secondary Market）需求的不断升温，也侧面说明了这一点。 

人民币基金存续期多是“5+2”或“7+2”，这意味着大量2011—2013年间成立的基金面临必须退出的节点，二手份额转让基金被诸多GP视为“救世主”的存在。

此外，投中研究院数据表明，2012—2017年间，政府引导基金数量增加987支，设立总目标规模增加51364亿元，大量引导基金基金同样急待退出。

过去，这个行业募资不算太艰难，管理人更多地专注在投出去。

而现在，“退出”摆在了大家面前。

真相二：募资难，基金盈利的少

95%私募徘徊生死线，全国仅有365家私募能养活自己！

自从2014年私募基金管理人注册登记以来，私募基金管理人如雨后春笋般涌现，据中基协统计，证券类私募基金管理人数量高峰时超过1万家。

自中基协发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》以来，中基协持续地在注销一部分不满足要求的私募基金管理人资格，截止2019年4月底，已登记私募证券投资基金管理人共8927家。

这8927家证券私募投资基金管理人中，有一部分是管理规模很低的，有一部分已经很久没有更新净值了，有一部分已经联系不上了，等等。真正意义上的证券类私募基金管理人应该至少具备一定的管理规模，及时向投资者披露净值等。

据私募排排网统计，所有注册登记在案的证券类私募管理人中，有497家的管理规模是0，数量上占比5.57%。这些私募，除了少数刚成立的私募机构，绝大部分可能会在半年时间内被注销，所以他们不能算是真正意义上的证券私募基金管理人。

如果我们将固定收益策略的盈亏平衡规模设定在30亿，其他策略设定在5亿的话，那么只有365家私募在这一标准之上，基本能实现收支平衡或持续盈利，其中有268家的策略是股票策略为主，占比73.42%。

真相三：估值倒挂

经历了2018年严峻的资本环境后，原本发生在二级市场的估值倒挂现象，如今也在一级市场显现。

“很多项目前一轮融资估值较高，这一轮资本不再为之前的高溢价买单了。” 深圳招商启航互联网投资管理有限公司副总经理王金晶表示。

这一尴尬现象尤其发生在去年较火的、估值被极大推高的人工智能等科技领域，在项目成长速度赶不上价格的涨幅后，不少投资人开始大幅砍价，创业者也逐渐深刻地意识到“现金为王”，务求项目能活下去。

尽管估值逐渐回归到价值中枢上来，但在许多投资人看来，估值泡沫仍未出清，这取决于创业者和激进LP的大浪淘沙，留下真正有价值的创业者和投资人。

南方机构对半砍  北方机构砍剩三分之一

在去年与许多投资人沟通中，项目估值下调已成为行业共识，这一态势在今年更是愈演愈烈。

“现在南方的投资机构基本按项目开价的一半去砍价，北方的机构更狠，直接砍剩三分之一。”深圳某机构投资总监孟女士告诉记者，以往很多机构都在后期投资时当了接盘侠，结果一二级市场估值倒挂损失惨重，如今早期投资也出现了这种倒挂现象，投资人都表现得非常谨慎。

基金退出难、募资难盈利难、估值倒挂，以上就是2019年基金的三个真相，相信接下来会有更加残酷的洗牌过程。