期货日报12月24日报道：人民银行于本周二连续第八次暂停了公开市场操作。

　　在多数业内人士看来，巨额IPO申购、年关效应的确会对流动性造成冲击，但本轮资金紧张从12月初就显露端倪，资金面紧张背后的深层原因是市场对后期货币政策和长期流动性的“不确定”。

　　来自中信证券的研究观点称，尽管明年贸易顺差有望进一步上升，可在基本面改善缓慢、央行退出常态式干预以及美国加息带动中美利差收窄等因素的影响下，外生流动性或将步入低速增长期。此外，考虑到今年财政存款投放偏低，即使明年赤字规模有望扩大，但如果财政收入依然偏弱，那么财政存款投放对基准货币的补充也将非常有限。

　　海通证券首席宏观债券研究员姜超则表示，债市黑天鹅政策频出，股市火爆吸金，进一步宽松政策迟迟不落下，成为制约当前资金面趋松的重要原因。

　　不过，受访的多位一线交易员均判断，在目前我国经济下行风险未消，油价下跌、内需不足加剧通缩压力的背景下，长期内货币利率需要降在3%以下才能与经济面相吻合。也就是说，货币政策仍有必要宽松，社会融资成本也需要下降。

　　毫无疑问，虽然中央经济工作会议强调全面刺激政策的边际效果减弱，但考虑到基础货币缺口、银行惜贷以及未来同业存款纳入一般存款口径、存款保险制度建立都将对银行体系流动性形成一定冲击，则在“松紧适度”的货币政策导向下，明年降准料将是大概率事件。

　　可以看到，目前实际利率依旧偏高，降低社会融资成本仍将是重中之重。业界普遍认为，现阶段央行主动大幅收缩流动性的概率不大，后续资金面或将维持相对宽松的状态，预计2015年7天回购利率中枢将维持在3.0%至3.5%之间。

　　（禾木 交流2317227198）