[ 俄罗斯经济部副部长安德里·克莱帕奇表示，由于投资人担忧欧美国家的制裁可能对俄罗斯经济造成打击，第一季度该国资本出逃规模可能达到650亿至700亿美元 ]

　　东欧局势尚未缓和，俄罗斯资本外逃或已出现。

　　本周一(3月20日)，俄罗斯经济部副部长安德里·克莱帕奇(Andrei Klepach)表示，由于投资人担忧欧美国家的制裁可能对俄罗斯经济造成打击，第一季度该国资本出逃规模可能达到650亿至700亿美元。

　　而事实上，近期的乌克兰危机，黄金、瑞郎、日元和政府债券受到避险资金流入的支撑并不足为奇。

　　“投资者在预料之外的不确定环境下，通常会将资产‘隐藏’于被视为安全的资产当中。然而，如今的金融市场 根本就没有真正的‘避险天堂’。”瑞银(UBS)财富管理全球首席投资总监Alexander S. Friedman近日发布报告表示，最佳投资机会经常在不确定性达到最高点时出现。投资者应该利用近期的不确定性，减持瑞郎、日元和高评级债券。

　　制裁效应或已显现

　　近700亿的这个数字已经超过俄罗斯2013年全年630亿美元资金外流量，并高于俄罗斯财政部长阿列克谢·库德林(Alexei Kudrin)10天前提出的500亿美元外流数额。

　　作为俄罗斯外国直接投资(FDI)最大来源地之一的德国，该国企业已开始撤回其在俄罗斯分支机构的累计盈余。另据路透社消息，俄罗斯银行SMP周一称自从美国上周将该行两名大股东纳入制裁名单后，储户已从该行取走约90亿卢布(约合15.4亿元人民币)存款。

　　如此看来，欧美制裁措施的效应似乎正逐步显现。

　　为应对俄罗斯将克里米亚并入版图，本周一以美国为首的七国集团(G7)领袖在会晤后发表联合声明称，暂停俄罗斯在八国集团(G8)成员国的地位。上周美国总统奥巴马已签署新的行政命令，授权美国对俄罗斯经济的关键领域实施新一轮制裁，大致包括金融服务、能源、五金与采矿、国防与工程业。欧盟此前也警告称，若乌克兰局势升级可能祭出更多制裁措施。

　　“任何附加的制裁都将对俄罗斯贸易及经济造成威胁，这是现在投资人和商界最为担忧的。”俄罗斯宏观咨询公司(Macro Advisory)高级合伙人克里斯·韦(Chris Weafer)如此表示。不过克莱帕奇认为，欧美经济制裁迄今尚未有直接效应，但日益恶化的国际关系已使俄承受重大压力。

　　瑞银认为俄罗斯和西方国家之间冲突明显升级的可能性相对较小。不过，如果未来几个月俄罗斯未能与乌克兰以及西方进行建设性对话，其与西方的紧张局势可能加剧，从而导致对俄更严厉的经济制裁。

　　“长期而言，严厉的制裁将导致俄罗斯损失惨重，特别是如果这导致欧洲采取多元化能源供应措施的话，可能包括从美国进口液化天然气。”瑞银称。

　　与此同时，俄罗斯近来市场表现疲弱。俄罗斯股市较一个月前暴跌10%以上，RTS指数年初至今已累计下跌21.6%，卢布已贬值10%。

　　“目前俄罗斯股票在当前水平应可提供长期价值，市盈率仅为4.4倍，股息收益率达到4.0%。”Friedman表示，但在我们的战术投资期6个月内，俄罗斯股票的风险溢价有可能保持高位，因此瑞银建议近期对俄罗斯股票采取中性立场。

　　相比而言，更为明确的短期机会可能是减持“避险”资产，如瑞郎、日元和高评级债券。“从基本面来看，日元和瑞郎在未来几个月可能会贬值，因为日本央行为应对4月份消费税上调而可能扩大货币刺激力度，瑞郎则与估值过高的欧元有关。”瑞银称。

　　俄经济或持续受冲击

　　俄乌的地缘争端已对俄罗斯经济造成了不可回避的冲击。今年伊始，俄罗斯消费者已经显露出力不从心的信号，实际收入增长和零售销售明显恶化。而在美国与欧洲对俄罗斯出台了制裁措施后，该国经济形势将变得更加雪上加霜。

　　Klepach周一称，俄罗斯2月份国内生产总值同比增幅料仅为0.3%，该国一季度的经济总体同比增速也会降低到接近于零的水平。与此同时，该国同比通胀率水平将在3月初升至6.9%～7.0%的高位，相比2月份的6.2%大大走高。

　　连日来，国际大行纷纷下调对俄罗斯2014年的经济增长预期。摩根士丹利近日发布研报称，俄罗斯目前正面临着经济接近陷入衰退周期的风险。该行分析师已将该国2014年的GDP增长预期从此前的同比增长2.5%下调至同比增长0.8%;瑞银近日也将俄罗斯2014年和2015年的经济增长预测下调至1.5%和2.0%。

　　除受欧美制裁影响外，俄罗斯与乌克兰的直接经贸联系，也成为拖累俄罗斯经济增长的一个重要渠道。与此同时，国内投资和消费下滑，政治不确定性和金融市场动荡可能会拖累俄罗斯企业投资和消费者信心，降低俄罗斯资产吸引力。

　　不过乌克兰陷入危机对其他国家的直接影响有限，但瑞银强调传染效应需要警惕。此外，俄罗斯也是全球第二大的石油和天然气生产国，在全球能源供给中，尤其是对欧洲国家的作用举足轻重。如果事端升级、欧美国家实施禁运、俄罗斯经济陷入危机，那么外溢效应可能会使新兴市场国家资产定价面临重估，石油价格也会面临显著的上行风险。