北京时间2月26日凌晨消息，外媒周二刊文，对最近以来人民币兑美元汇率的下跌走势进行了分析。文章称，美银美林的分析师指出，中国人民银行正在通过买入更多美元的方式来增强人民币流动性;但流动性增强的另一种解释则是，未平仓的美元空头部位正在凭借自身力量寻找出路。

　　以下是这篇文章的主要内容：

　　在人民币的世界中，有些事情正在发生。

　　截至上海时间周二中午为止，人民币兑美元汇率在周二的在岸外汇市场上下跌0.35%，创下自2012年以来的最高单日跌幅。据《金融时报》报道，自上周三以来，人民币兑美元汇率已经下跌了0.7%。

　　市场对人民币这种走势的解读是，中国的外汇体制即将发生改变，认为中国人民银行正准备扩大人民币的交易区间，而现在则是故意让市场受惊，从而令市场认识到人民币不仅会升值，同时也会贬值;同时还想让市场意识到，利差交易并非“免费的午餐”。但是，并非所有人都相信这种观点。

　　首先，美银美林对七天回购利率和人民币汇率定盘价进行了考量，指出：“中国人民银行正在消除流动性，但流动性状况正在改善，而人民币汇率则正在下跌。”

　　美银美林分析师还指出了市场流动性的来源：“在中国农历新年过后，中国人民银行重新开始采取行动——该行不仅重新开始实施回购操纵以撤回流动性，而且还在实际上通过大幅升高的利率来做这件事情。与一年以前相比，中国人民银行目前在向市场注入流动性时设定的七天回购利率高了75个基点。这一行动被市场视为升息75个基点。

　　新的14天回购利率(是中国人民银行在撤回流动性时使用的利率)被设定在3.8%，较上一次28天回购操作在2013年6月16日被实施时的利率高105个基点。基于一个简单的架构，此举等同于再次升息35个基点。

　　令人感到困惑难解的是，货币市场和债券市场几乎都完全忽视了这种操作。自2月10日以来，七天回购利率已经下降了将近200个基点。在面临中国人民银行实施流动性撤回措施的形势下，如此庞大的流动性改善令人感到费解，原因是到2月10日为止，在中国农历新年期间被使用的大多数现金本来都应已重新流入到金融体系中去。

　　同时，外汇市场的变动也回避了一个实质问题，即为何流动性状况会在过去两个星期时间里有所改善。整体来说，随着人民币的走软，在岸回购利率有所上升;这是一种正常的发展形势，原因是外汇的流出会抽干流动性。但是，2月份的市场行动则完全颠覆了这种常规，利率与外汇出现了很大幅度的背离。”

　　美银美林分析师指出，发生这种情况的原因之一可能是，中国人民银行正在通过买入更多美元的方式来增强人民币流动性。

　　法国兴业银行分析师基特·朱克斯(Kit Juckes)也同意这种观点。他认为，中国人民银行正在尝试让利差交易商认识到，他们所持有的人民币部位并不一定总是会让其赚到钱。他在周二指出：

　　“有关货币管理的‘傻瓜指南’是，你不可能同时拥有固定的、稳定的或托管的汇率，自由流动的资本以及独立的货币政策。这三样东西中，你可以同时拥有两样，但不可能同时拥有三样。在实践中，大多数央行都想要回避这个问题，而中国人民银行所采取的方法是，寻求创造出与人民币有关的不确定性，通过干预行动来给市场带来一种双向风险的感觉，从而让数量庞大的人民币利差交易商弄清楚一件事情，那就是这种交易是危险的。

　　当局并不希望人民币永无止境地升值。就短期而言，中国人民银行将会赢得这场斗争，迫使交易商抛售仓位。而从长期来看，允许波动性上升并非毫无风险的事情。”

　　不过，另一种解释则是，未平仓的美元空头部位正在凭借自身力量寻找出路。换而言之，美元流动性的缺乏正在鼓励在岸人民币的外汇交易品种进行清算，并促使其各自转换为离岸人民币，随后再转换为美元，从而导致人民币流动性暂时大增。

　　因此，到底是中国人民银行在掌控局面，还是市场力量在掌控局面，将大量的在岸人民币流动性注入中国市场，这才是问题所在。但可以肯定的一件事情则是，这种流动性是非常庞大的，而且大多数流动性都是通过在岸市场被注入的。花旗集团外汇分析团队就此发布报告称：

　　“我们看到了庞大的资金流动，无论是美元兑在岸人民币，还是美元兑离岸人民币，其成交额都十分可观。在岸市场上，美元兑在岸人民币的汇率继续走高;从资金流动来看，我们严重倾向于买入。美元兑离岸人民币汇率已经上涨至每美元6.1280元人民币附近，创下自去年8月5日以来的最高水平。我们看到了庞大的双向资金流动，但整体上来说净卖出(54%)。来自于中国国家外汇管理局的一系列要闻标题(如以下所列)都在令流动性赠强：

　　——‘中国国家外汇管理局：潜在的市场因素可能触犯双向的资本流动’

　　——‘中国国家外汇管理局：量化宽松缩减计划可能有助于减轻人民币升值压力’

　　可以理解，花旗集团的外汇交易员现在非常忙碌——但请关注CitiFX Wire以获取最新信息。美元兑离岸人民币目前报每美元6.1250元人民币，看起来将会随着部位的继续被清除而回到每美元6.1500元人民币的水平。”