虽然美联储何时开始减少资产购买规模是不确定的，但放缓量化宽松的趋势却是不可逆的，加之中国逐渐放缓的需求，新兴市场作为一个整体令投资者趋之如鹜的好日子可能一去不复返了，“差别对待”新型市场国家或许才是“后QE”时代的主流。

　　投资者差别对待新兴市场

　　“9月份美联储继续资产购买计划的决定给了新兴市场喘息的机会，卖出这些国家货币的趋势放缓了，但这毕竟是暂时的，投资者开始将新兴市场区分成‘好新兴市场’和‘坏新兴市场’。”Marketfield资产管理公司主席MichaelShaoul说。

　　“新兴市场间的差异会越来越大。墨西哥比其他国家更有吸引力，而巴西、印度、印尼、土耳其和南非等国则可能遭遇较大的麻烦。”布朗兄弟哈里曼银行(行情专区)外汇策略师钱德勒(MarcChandler)说。投资者将会抛弃对外贸易严重失衡、外债规模庞大的国家，特别是主要依赖短期外资抵消贸易逆差的经济体(包括土耳其和印度)以及背负巨额外债的经济体受到的打击尤为沉重。

　　依赖信贷主导消费的巴西遭遇了汇市和股市的暴跌，并且由于未能有效提振生产力，该国经常账户赤字已经达到了GDP的3%;印尼的通胀率已经接近四年内的最高水平，经常账户赤字也创下历史新纪录;印度被通胀问题和经常账户失衡所困扰，标普评级公司甚至在9月重申其可能将下调该国的信贷评级至垃圾水平;土耳其和南非的经常账户赤字高达GDP的6%;而俄罗斯受制于全球天然气和金属需求的疲软，自2009年经济收缩以来增长一直十分缓慢。

　　相比之下，那些利用全球宽松货币政策环境改革自身经济的国家尝到了甜头。不少分析师认为墨西哥和韩国会在那些最为吸引的国家之列，因为他们对于外部金融的依赖程度比较小，也没有利用美联储宽松货币政策下流出的热钱来加强本国经济。韩国大幅削减了短期外债敞口，墨西哥进行了旨在提振经济增长和吸引长期资本的经济改革，经常账户赤字降至GDP的1%，而韩国央行预计今年该国的经常账户盈余将会创下历史最高纪录。

　　韩国或将成为新的避险天堂

　　作为美联储退出量化宽松政策隐忧下为数不多的本国货币升值的国家之一，韩国的再度崛起正在引起投资人的关注。

　　“不论是与韩国过去的历史相比，还是与亚洲除日本以外的国家相比，韩国作为‘避险天堂’的优势正在凸显。”摩根士丹利近期的一份报告指出。

　　“在韩国没有看到任何资产泡沫的风险，韩国可能是除了日本以外的亚洲经济体中，唯一一个在未来三年内资产价格仍会上涨的国家。”摩根士丹利经济学家SharonLam和JasonLiu在报告中指出。

　　今年5月以来，韩元对美元上涨了3.5%，与此同时印尼卢比、印度卢比、土耳其里拉和巴西雷亚尔对美元的汇率则出现了近10%的下跌。“相对其他新型市场国家而言，韩国的工业化程度较高，工业体系也比较完备，其经常项目的盈余主要是依靠工业品的出口而非原材料(行情专区)出口。QE退出的预期对韩国的影响相对较少，作为投资者而言，有非常合理的动机在此时买入韩元资产。”三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳对《第一财经日报》表示，韩国实行浮动汇率制度而非盯住美元的汇率制度，这令韩国能更有效地应对美元贬值。

　　支撑韩元强势走势的除了“高质量”的经常项目顺差外，还有逐渐减少的外部债务。二季度末韩国短期债务总额与外汇储备之比为36.6%，明显低于2008年的近80%。汇丰控股驻香港外汇策略师王菊表示，2008年韩国短期外债约为1900亿美元，目前已经降至1200亿美元左右，而在此期间，印度和印尼的短期外债几乎翻了一番。

　　此外，两次经济危机后，韩国公司在资本支出方面更为谨慎，而缺少过分投资意味着该国经济将不会出现产能过剩问题。王菊认为，韩国在2008年经济危机后吸取了教训，成为了亚洲唯一一个去杠杆，而非再杠杆化的国家。

　　目前，由于韩国强劲的出口竞争力，韩国的经常账户盈余也正处在历史高位，这令其有充分的外汇储备来应对外部流动性的冲击。不过，李刘阳认为韩国经济的集中程度过高，现代、三星等公司几乎支撑了整个国家工业出口，繁荣背后仍有隐患，称其“避险天堂”可能并不准确。