10月30日，高盛表示，近期流动性偏紧，但利率由当前水平继续上升的可能性不大，不会重返6月份水平。

　　利率的明显下降很可能出现在11月初。即使央行不采取任何举措，10月份之后净财政支出的季节性增长仍倾向于推低利率。但是，如果央行的观点转变，可能也会看到月末前季节性流动性需求上升的情况下利率仍可能走低，就和6月底的情形一样。

　　高盛指出，央行在过去两周暂停了逆回购操作。自10月23日以来，以流动性最强的 7天回购利率衡量的银行间利率上升至5%以上，显著高于10月中旬 3.5%左右的水平，为6月份之后的新高，但仍显著低于6月份水平。这一升势引发了市场对流动性再度紧张的担忧。但是，央行在10月29 日小幅注入流动性，可能旨在避免利率进一步上升。预计短期利率可能在近期开始回落，尤其是在流动性的季节性需求减弱的情况下。

　　银行间利率最近的上升应该部分受到了月末效应的影响。这与年中的紧缩状况不同，当时利率从5月中旬开始上升，6月开始以后进一步上升，直到6月20日达到峰值。除此之外， 由于对企业缴税集中在10月份，财政存款倾向于大规模上升，这也倾向于收紧银行间流动性。

　　高盛认为，央行有意在一定程度上收紧流动性，以下举措表明了央行的意图：1、央行10月16日发布了一项问答式的公告。公告应该旨在改善政策沟通。公告开始就表示流动性状况宽松，今年以来人民币贷款和社会融资规模一直较高。受外汇流入反弹影响，银行间利率保持在低位。虽然该公告并未明确表达即将收紧政策，但其基调显然较为“鹰派”。2、央行此后两周暂停了逆回购来注入流动性的举措，尽管知道月末流动性需求一般会更旺盛。

　　7月份以来，高盛一直认为央行可能将政策利率维持在比上半年平均更高的水平。事实上，受利率上升、社会融资规模增长放缓的影响，三季度内金融状况已经收紧，这与高盛的预期相符。

　　但是，以下宏观和政策因素会使央行控制短期利率的上升幅度：

　　1、避免市场过度波动的明显意愿。从最近的逆回购操作中可以看出，央行随时准备注入流动性来满足短期流动性需求。

　　2、9月份CPI上涨受到了水果蔬菜价格走高的推动，因此很可能是暂时的。高频食品价格数据10月份开始走低。因此，至少从目前来看，CPI 持续上升的风险较低，尤其是在11 和12月份基数较高的情况下。

　　3、虽然三季度经济增长反弹，但主要反映了7、8月份的强劲增长，9月份实体经济增长已经有所回落。由于社会融资规模增长已经放缓，部分决策者可能会认为大幅收紧流动性会导致增长进一步放缓。

　　4、市场反应。尽管银行间利率显然并非影响国内股市的唯一因素，但无疑是一项重要因素。其对股票市场的影响似乎是不对称的：当利率上升时市场反应明显负面，而利率恢复正常时则对市场只是小幅利好。