一、CBOT玉米一周走势分析

03月美玉米期货合约（ZCH1）上周以531.50美分/蒲式耳开盘，以500.25美分蒲式耳收盘，下跌30.50美分/蒲式耳，周跌幅5.75%，成交量784万手，持仓量72.4万手，上一周持仓量为78.3万手。

上周农产品市场情绪不佳，美玉米涨至高位后上涨动力趋弱，加之多头抛盘，造成期货回调。

图1：文华财经 国际衍生品智库

二、1月全球及美国玉米供需报告偏多

（1）美国玉米期末库存继续下降

1月供需报告充分反映了市场对于更低的旧作产量和库存的预期，在报告出炉后助推市场形成最后一波上涨。但由于报告中的诸多利多因素此前市场已经有所预期，所以该报告对当下的期货利多幅度并不大，且后续利多出尽后还带来了回调。

具体来说，美玉米期初库存由19.95亿蒲下降至19.19亿蒲，播种面积由9100英亩下降至9080英亩，单产由175.8蒲/英亩下降至172.0蒲/英亩，产量由145.07亿蒲下降至141.82亿蒲。同时，种用、饲用和乙醇、出口玉米用量均稍有下调，最后期货库存由17.02亿蒲下降至15.52亿蒲。

图2：USDA美国玉米供需平衡表 国际衍生品智库

（2）全球玉米供需趋紧

全球玉米方面，巴西和阿根廷玉米产量都有所下调。且在新冠疫情发展的情况下，包括乌克兰、俄罗斯、阿根廷等国家的玉米都限制了出口，全球玉米的供应收紧。全球玉米期末库存由2.8896亿吨降至2.8383亿吨。

图3：USDA全球玉米供需平衡表 国际衍生品智库

今年的拉尼娜使得前期南美天气干旱持续时间较长，给其产量带来了损失。但近期巴西和阿根廷玉米产区降水较好，预期能够补充土壤墒情，施压期货。

图4-5：World Ag Weather 国际衍生品智库

三、美玉米需求较好

（1）美农业部周度出口净销量超预期

在全球玉米供应收紧的情况下，美玉米出口需求持续较好，其中日本和墨西哥的需求较为强劲。

USDA1月22日发布的玉米出口报告显示，截至1月14日的一周，美国2020/2021年度玉米净销量为143.76万吨，2021/2022年度玉米净销量为4.64万吨；此前预期为60-120万吨；装船量88.67万吨，未完成订单和装船订单总和为4681.97万吨；向中国净销售2020/2021年度玉米-0.05万吨，装船量为7.14万吨。

图6：wind 国际衍生品智库

（2）燃料乙醇产量上升

燃料乙醇产量上升，但距离疫情前仍然有空间。

根据美国能源信息署1月22日的报告内容，截止2021年1月15日，美国燃料乙醇的产量为9.45万桶，上周为9.41万桶/每天，产量上升；而燃料乙醇的库存为2362.8万桶，上周为2369.2万桶，库存下降。

图7-8：EIA 国际衍生品智库

四、CBOT玉米期货与期权多头势力减弱

前一周市场情绪不稳，期货持仓大幅下降，其中管理基金多头势力平仓较多。

CFTC的持仓数据显示，截至1月19日的一周，CFTC管理基金在CBOT玉米期货和期权合约的多单为387,294手，减少43,602手；空单为37,799手，减少18,382手。总体净多单349,495手。作为对比，上周为净多单374,715手。

图9：wind 国际衍生品智库

五、CBOT玉米后市展望和策略

综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供应方面，美玉米期末库存继续降低，支撑期货价格；巴西降水情况较好；阿根廷玉米产区天气仍然不稳定，但为防止政策风险农户销售进度加快；需求方面，饲料需求较好；乙醇产量上升；出口方面，美玉米出口数据较好，且全球其他地区有收紧出口的趋势。

美玉米虽然基本面仍然较强，但是由于1月供需平衡表对此反映已经较为充分，且利多此前基本已经被市场消化，管理基金多头持仓较多，期货容易受到情绪影响。同时后续耶伦或将带来美元的强势周期，大宗商品的整体偏空。近期美玉米期货多头势力减弱，且南美降水增加容易发生下跌。但鉴于其强势的基本面，投资者可等待下跌挤出炒作泡沫后，低点尝试看多。

后续需关注2月供需报告的内容和拜登上台后与大宗商品相关的政策。

本文源自国际衍生品智库