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从上周五到本周初，华北玉米市场可谓迎来一波“狂风暴雨”般的下跌行情，部分终端甚至出现一天多次调降收购价的罕见景象。总体来看，在短短五天时间内，华北玉米市场终端收购价下调幅度超过100元/吨。短时间内出现如此大的跌幅，也令市场开始有所担心：在新季玉米上市预期下，玉米市场价格是否会持续下滑甚至崩盘？

针对此种情况，笔者倒是认为，此轮玉米价格急跌更多的是一个阶段性短期利空情绪的宣泄，未来行情并不悲观，甚至会呈现出相对乐观的走势。

玉米急跌背后：

终端收购价创新高

不容否认，此轮华北玉米市场，尤其是山东地区的终端收购价自高点回落的幅度非常大，短短几天时间整体回落幅度超过100元/吨。但是市场却忽略了价格回落的背后逻辑：此轮价格回落之前，部分终端收购价一度打破了历史高点纪录，而即便是在如此大幅的回落之后，华北市场的玉米收购价同样仍是处于历史同期绝对的高位水平。在多数终端宣布新陈同价的背景之下，华北市场整体收购价较上年同期高开超过100元/吨。

换句话说，此轮下跌是建立在前期创下历史高位的前提之下因春玉米的一波集中上量而导致的价格从高位回落，而在回落之后，较上年甚至近五年同期仍然处于绝对的高位水平。从这个相对理想的角度来看，今年的玉米最起码在开秤初期阶段依然是近年来高位水平，新季玉米高开的基调基本已经定下。

小麦止跌反弹

限制玉米下行空间

众所周知，今年的新季小麦在预期大丰收的年景之下，遭遇史上罕见的“烂场雨”，大规模的芽麦被动进入了饲用领域，从而在很大程度上弥补了供应相对紧张的玉米市场。而在芽麦上市初期，由于其价格优势相对明显，玉米与小麦罕见地持续了相当一段时间的正价差状态（玉米比小麦贵），进而使得小麦在饲料加工领域中的使用比例逐步增长。

随着小麦不断消耗，叠加制粉麦在部分区域开始规模性进入饲用领域，小麦价格也水涨船高，虽然在上周跟随玉米一并出现了较为明显的下跌势头，但是近期麦价在自身供给呈偏紧预期的影响下迅速止跌，局部地区甚至出现反弹的势头。

作为玉米在饲料加工领域最主要的内贸替代品，麦价的止跌反弹客观上也给予玉米价格相对明显的支撑。近期玉米经过一波急跌之后，在麦价逐步企稳的推动下，进一步下行的空间也将相对有限。从近期的市场实际购销行为来看，山东深加工企业快速下调收购价的同时，部分饲料企业已经开始以2950元/吨以上的价格挂牌收购新季玉米，客观上也反映出小麦价格止跌反弹的支撑效应。

新季上量有限

急跌或是短期行为

目前供应市场的新季玉米基本上是华北春玉米，整体来看，新季玉米上量的规模比较有限，其对市场的影响仅限于阶段性的短期行为。而作为规模更大的东北春玉米以及华北夏玉米，要等到9月中下旬才能上市，尤其是东北春玉米，规模上市并且能够供应市场需要到11月份。

今年东北玉米播种期遭遇持续低温天气，生长中期遭遇台风侵袭，导致部分地区尤其是低洼地减产预期较为明显，其他地区也因传统生长周期内积温略显不足，或将面临推迟收获的局面。这对于结转库存本就处于较低水平的玉米现货市场而言，在9、10月份仍将面临供应稍显不足的境遇。

综合分析，笔者认为，此轮华北玉米市场价格快速下跌大概率是一个短期行为，在新季玉米大规模供应市场前，包括麦价的企稳反弹、饲企的高价介入以及其他替代品供给能力相对有限的前提下，玉米价格进一步下探的空间或将十分有限。(原文刊登于2023年9月14日粮油市场报三版）