对于4月玉米市场而言，建立新粮集中上市前的牛市还缺乏持续支撑力。虽然经过了3月的持续回落后，基层流通粮源已经见底，持粮贸易主体惜售看涨，才引发了近期的玉米价格反弹行情。截至目前，黑龙江、吉林深加工玉米收购价2580-2750元/吨，累计上涨20-90元/吨；山东深加工玉米挂牌价2840-3000元/吨，累计上涨10-100元/吨；北港玉米集港价2700-2820元/吨，累计上涨150元/吨。不过市场仍缺乏进一步夯实涨价基础的因素。

首先，从供应方面来看：北方产区基层流通粮源见底，但贸易主体手中的玉米库存仍偏高，同时前期经过售粮高峰期后，下游用粮企业目前的玉米库存也处在较高水平。因此只能判断农户手中没有余粮了，而玉米转结库存仍给予市场一定压力。

其次，从需求方面来看：玉米饲用消费情况要看养殖端。非洲猪瘟疫情仍零星发生，市场对生猪产能恢复预期不理想，加之前期猪价持续走跌，养殖端补栏积极性较差，对玉米饲用消费有抑制作用。而深加工产品特别是玉米酒精终端需求持续偏淡，玉米酒精价格下跌导致生产效益迟迟难以转正，近期行业平均开机率不足五成。

最后，从进口及替代方面：小麦、稻谷对玉米的替代在今年十分普遍，西南部分饲料企业甚至采用全麦替代玉米的配方生产饲料。进口粮食持续到港且数量出现明显大幅增长态势。海关数据显示，一季度进口玉米数量672.7万吨，增加437.8%；小麦数量292.5万吨，增加131.2%。二季度是中国进口美国玉米和高粱的高峰期，同时，乌克兰玉米来华数量也不可低估。

综合来看，我们认为4月玉米价格将继续保持震荡偏强运行，在3月份国内玉米价格完成探底之后，未来粮价底部抬升的可能性较大。不过4月仍存在价格回落风险，除上文提及的三个因素以外，新季小麦收获期间贸易商的滕库行为也将令玉米市场受压。