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8月14日玉米期价在多头增仓助攻下呈现强势拉涨，主力合约由2220元/吨一线涨至2300元/吨下方，当日涨幅达到了3.05%。后玉米期价保持高位震荡，波动幅度增加，价格重心也在震荡中由2300元/吨整数关口下方上移至其上方。基本面上，临储拍卖已经经历了13次高成交高溢价态势，在国储库存余量不足的当下，高成本仍将支撑期价;但在进口增加、新粮逐步上市叠加下游深加工企业下调收购价的情况下，临储粮仍面临较大的出库压力，因此，短期玉米期价大概率上涨动能不足，或面临回调风险。

基本面分析

(一) 临储拍卖接近尾声，新粮上市接踵而至

8月20日进行的第13次临储玉米拍卖全部成交，本周四第14次临储拍卖将拍400万吨玉米，其中增加了2016年与2018年两个年份包干销售的玉米，市场预计此次拍卖为最后一拍，储备粮投放面临结束。截止目前，临储拍卖累计投放5195万吨玉米，累计成交5194万吨，成交率几近100%。价格方面，临储13拍均价为1958元/吨，较12拍变化不大，周环比降低1元/吨，高成本因素继续支撑玉米价格。由于成本过高，且近期华北地区玉米收购价格下调幅度较为明显，导致东北贸易商无利润，出货意愿不强，市场统计目前临储粮仅有3成半左右出库，出库节奏偏慢。也因此在临储拍卖接近尾声的情况下，贸易商在高成本支撑下仍有屯粮意愿。不过，临储结束意味着拍卖炒作面临终结，出库为大概率事件，叠新粮与进口补充供给，市场价格的话语权也将移至下游用粮企业，因此短期内玉米面临较大压力。

新季玉米方面，目前华北地区春玉米开始上市，市场供应逐步增加，质量同比去年稍差，但对局部地区形成有效供应，继续冲击玉米价格市场，贸易商挺价意愿减弱，手中仍有余粮的贸易商开始积极出库。一般情况下，随着新玉米大量上市，玉米价格将会出现季节性回落，2019年新玉米上市主合约期价自1890元/吨下跌至1810元/吨附近，跌幅超过4%，而今年在临储粮、新季玉米叠加进口集港量增加的三重压力下，短期玉米难以排除季节性回调的压力。

(二) 港口库存变量不大，月度进口保持同比增加

据天下粮仓统计数据，截止8月14日广东港谷物库存为90.7万吨，其中高梁库33.8万吨，大麦库存7.2万吨，玉米内贸库存为18.2万吨，外贸库存为31.5万吨，玉米累计库存为49.2万吨，小幅低于去年同期，但远低于五年均值。据COFEED统计，辽宁四港总库存233.4万吨，周环比降低25万吨，较7月底降低约30万吨。

进口方面，据中国海关总署发布的数据显示，6月份我国进口玉米881592吨，环比增加244603吨，增幅38 4%，同比增加164599吨，同比增幅22.96%，其中从乌克兰采购玉米最多，为815451吨，占比92.5%。1-6月累计进口玉米3656322吨，同比增加17.59%。而从USDA报告来看， 8月13日当周美国出口净销售2019/20年度玉米净增6.16万吨，环比减少84%，较四周均值减少63%，其中向中国大陆出口装船382.4万吨2019/20年度玉米，当周2020/21年度玉米出口销售净增72.33万吨，出口装船119.7万吨，环比减少10%，但较四周均值增加19%，而截止8月21日美国民间出口商报告向中国出口销售405000吨玉米，为2020/21年度付运。从当前我国进口玉米数量来看仍处于增加态势，预计今年720万吨的进口配额被用完为大概率事件。

(三) 9月饲料需求存在减少预期

从生猪存栏情况来看，7月份全国生猪存栏11681905头，环比增加367035头，环比增幅3.24%，同比增幅0.06%，这是自2018年4月以来生猪存栏首次实现同比增长。其中母猪总存栏1927182头，环比增加98210头，增幅5.37%，同比增加59.44%。根据分项来看，仔猪( 15公斤以下)占比21.89% ，小猪( 15-50公斤)占比21.30%，中猪( 51-80公斤)占比20.93% ,大猪( 81-100公斤)占比19.22%，100公斤以上的肥猪占比16.67%，不难看出，市场正加紧繁育小猪，大猪占比较小，多地频繁降雨叠加开学前终端消费欠佳以及南方大猪存栏下降，规模猪场压栏惜售情绪较浓，部分企业选择将8月出栏计划的30-40%延迟至9月出栏，因此大猪产能仍有待释放的同时，8月饲料需求或保持稳定，但9月份开始大中小院校集体开学、中元节接踵而至，届时大猪出栏数量或有所增加，对饲料需求将出现阶段性降低。从饲料产量角度来看，wind数据显示，7月国内饲料产量为2449.2万吨，2019年8月国内饲料产量约在2190.9万吨，预计今年8-9月或同比有小幅降低。

替代方面，由于玉米价格坚挺，部分企业持续利用小麦替代玉米生产饲料，替代比例集中在15-30%之间。但随着新季玉米上市价格季节性回落以及玉米价格出现松动情况下，预计后期小麦替代的作用或有降低。

(四) 淀粉开机率继续反弹，玉米加工量料稳步增加

据天下粮仓对119家深加工企业调查显示，8月10日至8月14日，累计收购玉米848800吨，环比增加175050吨，增幅25. 98%，同比增加341700吨，增幅67.38%。分地区来看，山东33家玉米深加工企业收购量为327650吨，占比40%，黑龙江15家玉米深加工企业收购量138600吨，占比17%，内蒙古6家深加工企业收购量为97700吨，占比12%。整体来看，玉米深加工企业原料收购量稳步增加，需求稳步回升。而淀粉行业开机率为64.46%，环比增加0.71%，同比增加4.74%，酒精行业开工率为44.78%，环比回升2.3%，但同比回落5.4%。山东地区深加工企业晨间到车辆维持在500-600辆，近期玉米贸易商出库意愿相对增加，市场价格主导权逐步转移至下游消费端，导致深加工企业纷纷下调玉米收购价格，压制玉米价格。

(五) 现货价格小幅分化

近期国内玉米现货价格高位震荡，波动幅度不大。其中玉米现货指数2278元/吨，环比增加5元/吨，同比增加354元/吨，涨幅18.40%。由于华北周边早春玉米陆续上市，山东早间待卸车量环比降至500-600辆，部分企业在满足日加工量的前提下，连续下调收购价格，深加工企业玉米收购价格在2360-2454元/吨，大多企业环比继续下调10-80元/吨。而因临储粮成本高企，叠加北方产区价格坚挺，港口集港量寥寥无几，北港价格维持稳中偏强，东北地区深加工企业收购价主流区间为1960-2040元/吨，个别企业环比下跌6元/吨，辽宁锦州港陈粮容重690-700质量较好价格为2250元/吨，环比上涨50-60元/吨。而南方港库存偏紧，存粮贸易商提价意愿强烈，广东蛇口新粮报价2450元/吨，环比上涨10-20元/吨，陈粮报价2410元/吨，环比上涨10-20元/吨不等。但随着春玉米上市量增加，各地玉米价格将进入阶段性回调阶段，预计玉米期价或再度承压，回调几率较大。

总结

从供应端来看，近期玉米期价主要压力在于储备粮拍卖完成后，出库压力将大增，叠加全国新季玉米将在9月中旬大量上市，市场粮源阶段性充足，预计将对玉米期价造成较大的回调压力。而在渠首粮源供给阶段性充裕的背景下，价格的主导权或由供应端逐步转移至下游深加工用粮企业，从近期深加工企业下调玉米收购价格来看，玉米期现货价格涨速也出现了短暂放缓。因此预计短期内玉米期价不具备大涨的动力，或以偏弱震荡为主，但在新季玉米减产中长期利好玉米价格的背景下，预计玉米回调空间有限。建议投资者选择短空长多的操作思路。