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2020年第20周，我国玉米市场经过春节以来需求拉升一波大行情，其高位价格终于开始出现松动，连盘玉米期价主力合约更是跌破40日均线，考验60日均线，前一周我们担心，谁会成为国内玉米价格冲高过程中的“当头棒喝”在一周内瞬间应验，只是下山之路依旧艰难，且也许下跌之势才刚刚开始；美盘玉米则在能源价格低位反弹之后“底部盘整”，燃料乙醇企业开工率回升，高企库存继续下降，似有走出低谷之势。现JCI将结合相关要素简要分析之。

——价格趋势：下游采购热情降温，全国现货普遍高位回落

2020年第20周（5月10日-5月16日）据JCI跟踪统计，截至上周，北方锦州、鲅鱼圈集港2010-2040元/吨，理论平舱2060-2080元/吨，周比跌幅20元/吨；广东港口散船和集装箱玉米报价区间2110-2130元/吨和2160-2180元/吨，周比下跌20-30元/吨，5月进口谷物集中到货令南方阶段性采购疲软。值得一提的是，随着5月6日公路运费上升，东北玉米汽运半径缩窄，加之当地深加工企业开工率趋于下降，玉米收购量持续萎缩，当地粮价高位回调20元/吨；同时，汽运成本上升也促进了南北散船运费从低位反弹10元/吨左右。相对而言，华北玉米价格在冲高触及2300元/吨大关后开始回落，因当地深加工企业不可承受之重。

——市场特征一：5月酒精企业开工率下降明显，不利于玉米消费

近期，由于原料库存紧缺，我国多数深加工企业开机率持续下降，玉米淀粉和酒精价格坚挺则表现偏强，深加工企业亏损有所缩窄。以玉米即时收购价和深加工产品报价估算，近一周吉林企业每生产一吨玉米淀粉保持盈亏平衡，山东企业每生产一吨玉米淀粉理论亏损183元，黑龙江西部每生产一吨玉米酒精理论亏损140元。参见下图。

此外，在JCI刚刚结束的网上春之华玉米专场研讨会上，来自深加工行业的嘉宾透露，1-5月淀粉行业开工率同比下降20%，酒精行业1-4月开工率尚可，但 5月出现大幅下降，可见玉米原料成本上升对下游消费的影响已逐步显现，即便是4月开始陈稻开始进入酒精加工领域。

——市场特征二：美国本土燃料乙醇行业复苏与玉米期末库存创33年最高

与中国玉米深加工行业不同，随着国际油价走过“至暗时刻”，截至第19周美国燃料乙醇行业周度产量已连续两周恢复（虽然距离仅为去年同期60%左右）；同时，燃料乙醇周度库存也持续下降。

当然，美国燃料乙醇行业走出最低谷并不意味着美国玉米需求强劲恢复，关键还要看国际油价和出口。此外，据USDA5月供需平衡表显示，2020年5月美国玉米期末库存超过33亿蒲式耳，创下33年最高水平，而目前来看美国玉米播种顺利，进度明显优于去年同期。

——市场特征三：“悬而未决”的临储玉米拍卖和中美关系

上周早些时候，业内传闻5月15日国粮中心将启动一次性储备玉米轮换（轮出），拍卖底价可达1980元/吨。第一批黑龙江粮源约370万吨，后续投放数量累计达到800万吨；5月21日国家临储玉米竞价销售即将启动。15年起拍价格较去年提高100元/吨，以去年吉林三等（2015年产）玉米拍卖底价1650元/吨推算，相对应拍卖底价高达1750元/吨。然而，5月15日的一次性储备玉米拍卖并未兑现，业内传闻的临储玉米拍卖也再度被传延期至5月28日。

我们观察到，与临储玉米拍卖时间同样飘忽不定的还有中美关系。一方面，5月中国再传批量购买美国玉米，5月13日允许美国大麦出口到中国，5月14日放行美国苜蓿干草块和颗粒梯牧干草进口，且时隔两年再度进口美国豆油，两国第一阶段贸易协议执行似有加快迹象；另一方面，美国总统川普频频大放意外之词，甩锅新冠疫情。上周四，他暗示与中国的关系因新冠病毒疫情而进一步恶化，他表示现在不想与习主席交谈，甚至暗示他可能切断与中国这个世界第二大经济体的关系。5月15日，中方发言人赵立坚回应道， “当前中美双方应该继续加强抗疫合作，尽快战胜疫情，救治病人，恢复经济和生产，但这也需要美方同中方相向而行。”

正如JCI在5月13日春之华玉米专场会议上所言“疫情共振创新高，优质玉米放眼亮，玉米珠峰下山难，期权策略防大震”，目前中国玉米价格刚刚开始从“珠峰”下山，道阻且长；美国玉米价格则开始有走出低谷的迹象。往事已矣，我们错过了“抄底”机会，但接下来更需要向前看，密切关注近期“飘忽不定”的中美关系可能给国内玉米价格带来的巨大“不确定性”，若想玉米价格重回珠峰，除非中美冷战。