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本周一，因沙特计划从2020年5月起新增60万桶每日石油出口量，同时全球新冠疫情导致多数国家封闭防疫措施可能持续数月，进而导致燃料需求下降，国际原油市场价格再度重挫，美国原油短暂跌破20美元/桶，布伦特原油也跌至近18年来最低水平。受此影响，美国乙醇行业需求正在奔溃，而其上游主要原料玉米价格也继续承压。至此，国内外玉米市场呈现出两种截然不同的趋势：国内玉米市场因新季玉米即将进入青黄不接期以及传言中临储拍卖政策的调整保持强势震荡；国际谷物市场压力重重，库存趋于增加。国际市场中的“恐惧”与国内粮商的“囤积”形成鲜明的对比，中国或许正迎来一个进口的绝佳机会。从下表可见，美国玉米进口利润正在不断扩大，若豁免25%关税，则进口利润高达300元/吨之多。

数据来源：JCI大数据中心

※ 国际原油价格战正在改变全球燃料乙醇行业

美国：继上周，美国可再生燃料协会（RFA）主席齐奥夫·库珀表示，截止到3月25日当周美国乙醇生产厂将关闭20亿加仑乙醇的生产线以后，本周RFA进一步预测，随着冠状病毒（Covid-19）继续抑制汽油和燃料乙醇的需求，未来乙醇产能将被闲置，而目前美国已约30-40个工厂已完全闲置，另有40-50个工厂减少了产量。

另据美国能源信息署的数据显示，美国乙醇产量连续三周下降，参见下图。截至3月20日当周，乙醇日均产量减少3%，创下23周来的最低，乙醇供应量创下七周来的最低水平，比上年同期减少1.2%。

这意味着，未来将有更多玉米资源从乙醇行业流出，届时很可能通过出口消化，仅以20亿加仑生产线为例，美国玉米一年将额外多出2000万吨左右。另外，值得一提的是，“新冠疫情”下，美国本土对清洁剂的需求增加推动部分工厂由乙醇制取工业酒精转向生产清洁剂用酒精，但因需要进一步的蒸馏步骤，并非所有的燃料乙醇工厂都能做到这一点，且它还需要获得美国食品和药物管理局以及联邦烟酒税收与贸易局的许可。

巴西：近日，巴西最大燃料乙醇经销商之一的Raizen公司宣布，由于巴西全国范围内对冠状病毒的担忧受到抑制，燃料消耗量大幅下降，公司不会遵守购买乙醇的合同。3月下旬开始，因乙醇销量下降，巴西正在发生从乙醇生产向糖生产的急剧转变。过去两年，巴西分配给糖的甘蔗比重仅为34%，新季甘蔗的蔗糖分配比将上升至46%，意味着工厂将向出口市场添加约1000万吨糖（来自全球最大的糖合作社Copersucar的前高管Julio Maria Borges）。

※ FCStone分析师：播种意向利空打压，下半年支持价格因素来自中国需求

在本周美国3月种植意向报告出炉之前，INTL FCStone（福斯通）首席商品分析师阿尔兰·苏德曼表示，这份报告不会对市场造成太大影响，因当前市场更关注疫情和乙醇市场。同时，认为下半年支撑价格的因素来自中国需求。事实是，3月31日周二CBOT玉米期价进一步下跌，因美国农业部对大约八万名农户进行调查，预计今年美国玉米播种面积为9700万亩英亩，比上年增加8%，超过市场预期的9430万亩。

据JCI跟踪统计，本周美国玉米（豁免25%关税）到中国的进口完税成本长期徘徊在1650-1720元/吨，美国高粱（豁免25%关税）到中国进口完税成本在1900元/吨附近，另下半年进口大麦成本也在1750元/吨。

综上所述，当前国内外玉米价格呈现明显分化走势意味着中国进口玉米等谷物的利润的有望进一步增加。正如股神巴菲特所说“别人恐惧时，我贪婪”。如此良机，不可错失。至于如何判断当前国内玉米涨势的持续性，JCI认为，临储玉米拍卖细节和中国进口谷物买船、到货细节仍是两个关键点。