核心观点

　　草地贪夜蛾入侵我国，2020年态势严峻。草地贪夜蛾原产于美洲热带及亚热带地区，其具有适生区域广、迁移性强、繁殖力高、抗药性强和暴食为害的特点，防治困难。16年1月非洲爆发，并于3年内入侵非洲、亚洲50多个国家和地区;19年1月草地贪夜蛾于云南入境我国，并已扩散至26个省份，19年受灾面积为1620万亩。2020年境外虫源持续迁入、本地虫源生长，叠加北迁时间更早，全国农技中心预计草地贪夜蛾威胁区域占玉米种植区域的80%以上，防控任务艰巨。

　　适生区与主产区重叠，我国见虫区域或达1亿亩。目前我国发现的草地贪夜蛾主要为玉米型，其适生区占全国面积约52.79%，其中高、中、低度适生区分别占4.75%、12.14%、35.9%。我国草地贪夜蛾适生区与玉米主产区有部分重叠。从19年草地贪夜蛾发生时间来看，主要集中于4-8月，与玉米种植期重叠。以上两点意味着贪夜蛾对玉米种植存在潜在影响。20年春季，长江中下游和东北地区降水偏多，对草地贪夜蛾等迁飞性害虫繁衍危害有利。黄淮海及北方区域为玉米主产区，其中黄淮海离南方产区较近，存在较大威胁可能;且如果20年无法有效控制贪夜蛾，随着温度回升也有入侵东北的可能。黄淮海及北方玉米主产区每年玉米产量占比达70%，是夏季迁入危害区和重点防范区。

　　受潜在蛾灾影响，玉米产需缺口在扩大。基于农业部信息中心数据，不考虑草地贪夜蛾影响，我们估算2020年玉米种植面积约为4148万公顷、单产为6.1吨/公顷，而当贪夜蛾灾害面积在5-10%之间时，对应玉米产量为22787-24053万吨;假设2020年玉米总消费为31098万吨，对应玉米产需缺口为-8311万吨至-7045万吨，同比-1596万吨至-330万吨。

　　传统防治手段应急，转基因玉米为长期布局。目前我国草地贪夜蛾防控手段包括药物防治、生物防治、成虫诱杀，但均存在相应短板。美国、加拿大等国商业化种植转基因抗虫玉米可有效防控草地贪夜蛾。我们认为转基因玉米为长期抗虫的最优方式。目前我国转基因玉米品种已获得农业转基因生物安全证书，还需经历商业化许可、品种审定、种子生产经营许可等步骤。我们认为在一切顺利的背景下，我国转基因玉米在1-2年内可实现终端市场销售。基于转基因玉米种子溢价 25-50%推算，玉米种子市场规模或将增加84-167亿元。

　　投资建议

　　蛾灾或将造成我国玉米产需缺口扩大，玉米价格存上行趋势，建议关注以玉米、水稻种植为主的北大荒(600598)。在蛾灾防控手段方面，转基因玉米为防控长期布局，种子市场将扩容，企业盈利能力将显著提升，建议关注a/转基因玉米种子研发核心企业，b/研发参股企业&种业龙头隆平高科(000998)，c/玉米种子龙头登海种业(002041)。

　　风险提示

　　转基因玉米研发进展不及预期的风险;自然灾害的风险等。