上周开始，随着以东北深加工企业为代表引领国内玉米价格持续上调，本周二(3月3日)南方港口玉米价格终现反弹，全国玉米价格“拐点”出现;几乎同时，北方玉米深加工企业原料库存水平“拐点”出现。不过，正如JCI前一日文章《3三月国内玉米期现货市场开门红，战略建仓还要再等等》所言，实际上，玉米价格是否“真的”拐点已现值得商榷，特别是当加工企业库存“拐点”同步出现后。外围市场方面，随着新型冠状病毒疫情在韩国、欧洲和美国蔓延，美国联邦储备理事会(FED/美联储)周二紧急降息50个基点，以防止全球经济陷入衰退，美国股市随之大跌，不同寻常现象背后引人担忧。

　　※北方深加工企业玉米库存水平与价格存“反比”关系，3月需求报复性反弹

　　根据JCI跟踪数据显示，上周(第9周)我国北方深加工企业玉米库存终于出现，其中我国东北深加工企业玉米库存32天，较前一周增加3天，华北深加工企业玉米库存11天，较前一周增加2天。通常情况下，我国北方玉米库存水平与价格之间存在明显的反比关系：因为下游企业库存达到“低位”时，采购需求上升，对价格形成支撑;反之，原料库存持续偏高，则面临需求萎缩，对价格形成压力。参见下图。

　　此次，由于春节以来新冠肺炎重大疫情的影响，北方深加工企业玉米库存普遍降至低位，自然催生3月采购热情回归。其中，东北深加工企业年前库存相对偏高，加之春节期间延迟开工收购7-14天不等，复工后开工率一度大幅降低至3成以下，更有企业于本月刚刚恢复收购(如吉林乙醇)。从上图可见，目前其库存基本恢复至去年年中时水平，JCI获悉，吉林部分大型深加工企业玉米库存已上升至1个月以上。

　　与东北深加工企业不同，华北玉米加工企业库存常年保持在10-15天，新粮上市期间，粮源水分偏高，且气温普遍高于东北，不利于存粮，故价格波动相对东北更为频繁，库存与价格之间的反比关系不甚明显，关键在东北粮能否顺价足量运抵，相对被动。

　　※ 国内玉米淀粉库存保持偏高水平，未来消费才是决定粮价走势关键

　　除了深加工企业玉米库存与价格“拐点”同步出现存在“矛盾”外，当前国内玉米淀粉库存持续保持偏高水平也同样令人担忧。

　　有业内人士指出，从整个玉米产业链来看，目前国内玉米加工行业上游生产复苏形势可能先于下游消费复苏，为此，全国玉米淀粉库存水平持续上升也在情理之中，关键在于后续盈利水平能否支持其得来不易的“开工率回升”，截至上周(第9周)国内淀粉企业开工率已回升至61%，酒精企业开工率68%，然理论计算每吨酒精加工理论上已亏损超过百元。

　　综上所述，鉴于国内玉米深加工企业原料库存与价格通常呈现反比关系，现阶段两者双双走强，加之全国玉米淀粉库存水平已创下近一年以来新高(通常情况下，玉米淀粉库存高企——开工率降低——玉米加工量下降——原料收购热情下降)，当前国内玉米价格或许仅仅是反弹，这或许也是大部分下游企业在保证常态库存以后退而选择观望的重要原因，特别是每当价格大涨之际一定要期权加以保护之。