本周伊始，华北夏玉米收获方兴未艾，粮价已开始“领跌”市场。截止到周二，最大累计跌幅已经超过50元/吨，下游企业收购价格陆续跌破“1元”大关。不可否认，华北新玉米上市是触发粮价走低的一个重要因素;同时，饲料消费持续低迷，市场观望情绪浓重促使粮价走低。不过，不论是从新粮上市节奏还是从国际大环境来看，十月或许才是关键节点。

　　※ 华北玉米进入周期性下行通道，高位回调符合大众预期

　　从周期性规律来看，每年适逢新陈交替之际，华北玉米均会率先出现一轮下跌。据JCI统计显示，8月上旬以来，随着华北春玉米、夏玉米相继上市，深加工企业最大累计跌幅已超过150元/吨(参济南成武大地)，本周累计平均跌幅达到40-50元/吨之多。从下图可见，得益于东北秋粮上市后一路上行，华北玉米价格下跌幅度仅50元/吨;然而，此一时彼一时，按照当前华北玉米价高于去年同期100元/吨的水平以及消费现状，降价符合“大众预期”。

　　※ 华北玉米局部生长延迟，毛粮上市中间商尚有利可图

　　自9月中旬开始，河南、山东等地夏玉米陆续上市。据JCI调查了解，由于前期麦收阶段干旱，今年山东部分地区存在晚播的现象，预计延迟上市10-15天(部分尚未进入蜡熟阶段)，夏玉米在10月上旬方可批量上市。

　　价格方面，现阶段河南夏玉米毛粮收购价格仅1700元/吨，但过筛成本约80元/吨，装车运费和粮商利润60-70元/吨，实际进厂价格仍可达到1850-1900元/吨;类似的情况同样存在于山东，当地毛粮收购1800元/吨左右，实际进厂成本超过1900元/吨，因新陈粮接轨初期，粮商尚有一定利润，粮源主要进入中小型饲料企业。

　　※ 中美贸易谈判十月迎大考，最怕上市高峰+进口共振

　　近一年多以来，由于中美贸易关系百转千回，中国是否可能进口美国谷物以及深加工产品已然成为“老生常谈”，但又无法绕过的一个坎儿。虽然，上周末中方取消蒙大拿和内布拉斯加的农场之行，一度被市场解读谈判遇阻，但随后美国驻华大使馆官宣(9月21日)，中美两国副部级谈判代表于华盛顿特区会面，讨论是有成效的，美国期待着来自中国的代表团于十月进行牵头人级别会议。我们从未抹去中国进口谷物的可能性，关键在十月。

　　总之，近两周以来华北玉米“领跌”市场是典型的季节性特征，现货市场根据不同区域上市节奏的差异，多空双方将有一个博弈的过程，震荡难免，且在今年市场普遍看跌背景下，华北粮价恐难出现去年小幅下跌后迅速跟随东北玉米拉升的可能性。当然，十月份重头戏将从更长远的角度决定国内玉米供求形势，而机会都是跌出来的，值得共同关注。