昨日，在上海的中美贸易谈判没有实质性大进展，这让国内玉米供应商暂时缓了一下。事实上，我们观察到自7月中旬以来，在多空角力下连盘玉米期价已横盘半个月之久。虽然，近期山东、南方销区粮价在成本支撑下小幅上扬，沿海集装箱和散船运费积弱反弹，南北玉米港口库存逐步下降，但秋粮上市前上述因素均不足以推动玉米价格大幅上行，特别是在目前中美贸易谈判仍在继续的情况下。会后，我方发布的消息说，双方进行了“坦诚、高效、建设性的深入交流”。白宫的声明也认为，双方在上海的磋商是建设性的。双方下一轮磋商将于9月在华盛顿举行。

　　※非洲猪瘟影响下，三季度可能迎来“至暗时刻”

　　据国家统计局最新数据显示，今年上半年我国猪肉减产5.5%，生猪出栏量31346万头，同比下降6.2%;生猪存栏量34761万头，同比下降15%。受产能下降影响，今年1-7月我国毛猪出栏价格累计上涨65.6%。毋庸置疑，上半年非洲猪瘟连续爆发是直接导致南方销区玉米消费低迷，饲料企业采购谨慎的根本原因。

　　目前我国南方地区生猪最高盈利已经突破每头1000元，预计下半年毛猪价格依然将维持强势上攻的趋势，这个可能有利于推动规模化企业养殖量的恢复，但需要先度过三季度生猪生产(乃至玉米消费)可能最低迷的阶段。

　　※5月中旬以来沿海运费积弱反弹，未来上涨空间不乐观

　　在临储玉米拍卖底价和前期粮商持仓成本的共同支撑下，近期南方销区玉米价格不降反升。同时，北粮南运成本也出现不同程度的上涨：其一，东北水果外运推动汽运至关内货运费用偏强;其二，蛰伏依旧的海运费(集装箱和散船)积弱反弹。据JCI跟踪统计，截至7月底锦州-蛇口散船运费由42元/吨小涨至43元/吨，集装箱运费自5月中旬低位90元/吨左右上涨至目前110元/吨(回归至5月初水平)，去年同期高位达到130元/吨。

　　除此以外，今年长江流域码头“取缔”、汛期等因素也影响着沿海、沿降运费。以湖北为例，今年当地取缔各类码头1200余个，清退岸线150公里，岸滩复绿1.2万余亩，关、改、搬、转沿江化工企业115家。

　　※中美贸易谈判“上海站”：悬而未决与想象空间

　　7月30日-31日中美贸易谈判“上海站”在川普总统推特“放言”后匆匆结束，留给我们的是没有“惊喜”，而是一连串问号。JCI认为，在当前中美贸易谈判巨大不确定性下，激进者可继续采用玉米期权进行保护(如2019年2月那样)。

　　综上所述，从国内拍卖底价和玉米等谷物进口完税成本来看，目前国内粮价确无明显下跌空间;但从不论从需求还是物流等可能转为利多的因素来看，短期玉米价格也不具有大幅上涨可能性(中美谈判僵持情况下)，何况临储库和粮商手中粮源绰绰有余。在此背景下，连盘玉米期价横盘“寻风向”有其合理性，而期权无疑是当前的最佳工具。