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今日我们再来看看豆粕，市场上多数智咖注意到，虽然豆粕因为大豆压榨量高而并不缺乏，但养殖改善导致饲料需求也是平稳增长，形成了对豆粕消费细水长流的格局。所以还未轮到所谓见顶的问题；也有智咖指出阿根廷进口冲击并没有实质影响，而是心理影响占主要。拉尼娜导致巴西阿根廷种植区偏干，墒情有恶化，但是因为还在种植期，并不能对减产下定论，所以美豆目前还没有进行交易。那么豆粕能否开启新一轮上涨牛市？我们一起同业内智咖们看看：

智咖高艳滨：

豆粕这几天的上涨其实是对过节期间美豆和美豆粕上涨带来的补涨，主要是进口大豆成本端抬升带来的，加之油脂高位震荡，粕就维持了强势。今年豆粕因为大豆压榨量高而并不缺乏，但是养殖改善，饲料的需求也是平稳增长的，形成了对豆粕消费细水长流的格局，因而并没有显著的所谓见顶的问题，而且供应问题已经不是影响市场的核心因素，后续美豆仍受到出口、天气等因素支持，因而成本端影响的市场下，美豆不出现大幅调整，豆粕即继续强势。

智咖朱悠：
相较于豆油，我对豆粕的上涨趋势更加看好，豆粕很难替代，菜粕与其他杂粕的体量于豆粕相距甚远，豆粕的来源主要来自于进口大豆。进口大豆主要来自巴西，美国和阿根廷，中美关系日趋紧张的背景下，大豆未来供应存在担忧。与此同时，美豆价格在天气干扰以及中国近期强劲的需求作用下连续走强，增加了豆粕成本，供应端从供应成本和供应的不确定性利多豆粕。需求端，由于中国生猪存栏存在较大的恢复空间，且今年以来生猪存栏稳定的恢复态势，对后市需求增加提供了支撑。总体而言豆粕未来供需是趋于改善的，创新高也是大概率的。如果在上涨过程中出现大级别回调，反而要珍惜，逢低做多依旧是我的策略。

豆油，豆油更多是豆粕的附属产物，我国对豆粕的需求强于豆油，但在美豆价格强势的情况下，豆油成本也大幅增加，这对短期的价格存在支撑。决定豆油或者整个油脂板块走势的，越来越侧重棕榈油，这是体量决定的。棕榈油未来取决于主产区产量是否因拉尼娜影响而减产，另外是印度疫情何时能得到有效控制，拉尼娜目前已经发生对东南亚造成了较大影响，棕榈油面临减产，但需求端因疫情影响除了中国外，其他国家需求难以有大幅改善。这回在后市抑制行情发展。后市还是要看技术面走势，油脂创新高才能确立趋势的延续，豆油价格如果跌破20日线的话我建议可以减减仓。

智咖林国发：
豆粕观点已经调整，主要担心美豆连续两天稳步反弹，担心美豆调整结束，直接突破前期高点，毕竟当前巴西可供应大豆数量有限，需要从美国大量采购大豆，中国采购需求可能在美农11月月度供需报告体现，另外四季度拉尼娜持续存在，市场担心影响巴西大豆播种及生产支撑美豆后期继续看涨，美豆存在上涨到1150-1200一线要求。

美豆调整可能提前结束，因此需要考虑在美豆突破前高之前，适当增加5月多单底仓，5月多单介入区间从之前2950调整到3050一线，触发3000先完成20%计划持仓量底仓。按照美豆回调到1020，豆粕现货成本在3000附近一线，考虑现货对盘面升水报价，盘面可能回到2950，但需要市场氛围配合，考虑到回调到该目标可能性下降，因此调高介入多单目标区间。美豆突破前期高点或者时间推移到11月初，即使就是豆粕新一轮上涨时间窗口。随着近期1-5价差缩小，预计下一轮上涨仍是先是1月启动上涨带动5月上涨，1-5价差有阶段性扩大要求。如果美豆反抽到1200，国内豆粕成本上涨到3580元/吨，且国内豆粕需求持续增加，支撑价格，远期豆粕想象空间良好，有利于吸引资金做多。

豆粕目前有资金在交易两者直接贴水，1-5月价差过大，资金买5卖1月套利，毕竟拉尼娜影响主要是南美大豆播种及后期大豆生产，也就是影响2021年后巴西大豆上市时间及产量，对5月影响更大。豆粕中期看涨观点不变，5月介入位置从之前2950调整到3000，增加底仓比例，便于后期如果美豆突破后，即使豆粕5月反弹到3100也敢快速加仓，1月激进点目前也可以适当考虑介入点多单，但估计短期需要震荡，要难受一段时间。

智咖朱奇：
油脂方面昨天现货市场变动不大，棕榈油基差保持在升水430，豆油基差在240，成交一般。消息方面传闻马来西亚ITS公布的1-15日马来出口75万吨，同比下降3.2%;而1-10号的数据出口53万吨，同比增12%，所以传闻的这个1-15号出口下降的数据颇感觉不太合理，1-15号具体出口数据应该今天公布。大体上来说，葵油的紧张应该还是会给与棕榈油出口一定程度的支撑，马来出口不应该很悲观。

市场暂时进入一个消息方面比较清淡的时间段，目前关注一方面是马来的出口，另一方面更重要的应该还是20号以后MPOA关于10月产量的评估。如果产量有所下降的话，目前偏紧的格局支撑会更加明确。

豆粕方面，南美巴西种植进度仍然严重落后，预报下半月会有一些改善性降雨。国内方面基差贴40，进口榨利正常水平，没有太多意外。

天气方面，南美天气预报在本周初改善，预计未来一周巴西会有一些降雨，这将有利于目前严重落后的种植进度得以加速。这也是豆粕方面，近期有所调整的主要原因。尤其是在10月报告里利多集中出现以后，这种改善性降雨出现，多头部分撤退是很正常的，这点此前对大家有所提示。

但目前的降雨改善不足以弥补10月降雨的整体不足，所以整体来说巴西大豆未来11月的生长情况仍然非常值得关注，尤其是拉尼娜背景下，市场神经会很敏感，这也就决定了调整不会演变成趋势性的下跌，市场会密切关注南美的天气，一旦有风吹草动，多头会随时卷土而来。

国内豆粕基差稍有所走强，贴40左右，比较稳定，榨利也恢复到正常水平，没有明显的扭曲。

智咖蒋越：
美豆反抽确认，重回上涨势需要更大的利多条件，能够让新豆大量上市的压力化解。阿根廷进口冲击并没有实质影响，而是心理影响占主要。拉尼娜导致巴西阿根廷种植区偏干，墒情有恶化，但是因为还在种植期，并不能对减产下定论，所以美豆目前还没有进行交易。如果后期巴西天气继续恶化，内外盘将共同上涨，但是现在还有变数。豆油将在未来1-2个月维持宽幅区间震荡6800-7400，现在的节点对于油脂来说应该不会延续单边势，这里要作调整。玉米应该不会是大趋势的终结点，新粮惜售情绪将对盘面形成支撑，市场资金主要炒作北方为主，北方老百姓对新玉米定价太高，不好收，陈粮价格也跟着起来了。

周三USDA发布民间出口商报告出口中国大豆26.4万吨，巴西出口量10月有增加达234万吨，前期预估值191万。巴西产区种植进度仍严重落后往年和5年均，目前赶种缓慢，部分产区干燥延续。收割季新豆上市抛压和出口及巴西等因素进行博弈，多空争夺剧烈，美豆重新回到1060附近，这种局面容易扩大波动幅度。国内近几个月供应量大，包括未来预估到港量也较大，而双节备库节点已过，国内盘面走势又回到偏弱于美豆走势。