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原油期货跌成负值，相信颠覆了大部分人的认知范围。那么，被原油暴跌拖累的植物油将会如何演绎，是否还能绝地反击，让我们一起来分析梳理一下。

首先，众所周知，对农产品价格方向的起关键作用的是供应端。棕榈油作为全球植物油产量最大的品种，其价格对产量的变化是非常敏感的，而从之前的棕榈油产量数据来判断，2019/2020年的棕榈油产量为，马来西亚下降4%，至1900万吨；印尼下降1%，至4570万吨；总产量同比2018/2019年减少130万吨，降幅2.3%。

据USDA参赞，2020/21年度印尼国内棕榈油消费将略微增加至1535万吨，高于上年的1530万吨。印尼国内棕榈油工业消费已经超过食品消费，工业消费占比58%约800万吨。但因为原油价格的大幅下跌，生物柴油的推行是否合乎财政政策，还是个未知数，因为使用更便宜的原油更加符合利益。所以印尼棕榈油市场仍处于变化中，因为植物油在生物柴油用量靠政策强制掺混量支撑，加之印尼油棕产业基金（BPDPKS）的补贴。因此，我们先假定印尼国内工业消费量和去年保持不变。

而马来西亚棕榈油的产量的90%都用来出口，因此马来西亚国内用量大约为190万吨，以工业消费和食品消费比例8:2推算，马来西亚国内的棕榈油工业消费为150万吨，依托目前MPOB发布的3月库存数据173万吨，2019年3月棕榈油库存为291.7万吨，即使今年的所有工业消费趋近于零，只要印度和中国打开进口利润或者成本价格相近，库存将被迅速消耗，更何况工业消费不可能趋近于零。

由此看来，棕榈油这边的产量下降130万吨，需求下降150万吨，累计到库存，影响非常小。因此棕榈油方面相比去年还是偏稳定的，后期如果有新题材可以炒作的话，有机会能反弹。

再看全球大豆这块，美国4月大豆产量维持不变为9684万吨；巴西4月大豆产量下调150万吨，为12450万吨；阿根廷大豆产量为5200万吨，下调200万吨。全球大豆产量下调，对价格形成利好。而中国的大豆进口量4月份调整为8900万吨，环比增加100万吨。外围市场供应端下调，国内进口成本有上涨趋势，传导下来，豆油豆粕的成本价稳中偏强。

国内植物油消费在第一季度减少100万吨左右，国外消费也将减少200-300万吨左右。因此，若其他油脂进口没有产生较大变化的情况下，今年全球油脂是处于累库状态，这种情况下国储将发挥巨大作用，对油脂价格进行托底，使得在供应宽松的时期让油脂价格不至于跌的太低，但想引发巨大行情也实属不易。

从这一段时间内见证的历史来看，一切问题的根源归结于疫情。只要能把疫情这个问题解决，现阶段存在的各种矛盾将迎刃而解，经济复苏也不是一句空话。也正是如此，市场对油脂后市的看法也存在分歧。

从目前的大豆到港预估来看，数量巨大，一旦开机率增加，油脂供应充足，豆油进入累库阶段，但是如果豆粕需求不旺，胀库停机的话，以目前豆油的低库存状态，后期库存也不容易打压价格，所以虽然目前市场上一片悲观情绪，但有部分人士对6月份之后的油脂行情持乐观态度，认为这种时期不会持续很久。

而大部分人对今年的油脂行情均不看好，因为疫情属于不确定性因素，对后期的影响无法量化。此外，药品的研究时间仍旧没有一个概念，或对未来油脂消费产生结构性调整。

“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”。我们认为，今年的油脂很难有去年的行情，但也不必过于悲观，以筑底震荡为主，期间可能有美豆天气炒作，原油减产引发波段反弹，但高度有限，可逢超跌或错杀布局，静待牛市来临。