从近十六年美豆油美豆粕基金持仓来看，总体来讲呈现了此消彼长的关系，不过我们观察到两者近期处于焦灼阶段，从净持仓来看，美豆粕更接近历史下限范围，油粕比和基金持仓有所分歧焦灼和同方向都不是二者常态，势必拉开距离。本文简要分析如下：

　　—2012-2019年美豆油与豆粕基金持仓，此长彼消的关系

　　从左表可以看出，美豆油与美豆粕由于同出一源，二者之间天然存在比价基础与密切的关联。从2012-2019年的基金持仓统计数据显示，根据油粕比以及综合因素预期，基金持仓总体存在一个此消彼长的关系。

　　—从持仓高低值来看，美豆粕基金持仓处于相对低位

　　据JCI大数据中心统计显示，美豆油美豆粕基金净持仓总体在一个范围区间波动，其中美豆油的净基金净持仓+10万手~-10万手;而豆粕净持仓+10万手~-5万手之间。

　　从目前美豆油粕比2.2来看，10月份，美豆油比仍有33%的概率处于2-2.5的区间，50%的概率走高到2.5-3.5区间，当然也有8%的小概率缩小至1.-2的区间。从比价来看，走高概率大于走低概率;

　　截止至9月10日，美豆粕基金净持仓-4.7万手，接近近十年持仓低点水平，而美豆油净持仓在2019年9月18日达到历史最低-11万手之后，震荡回升。从基金净持仓历史数据来看，美豆粕净持仓更接近下限。

　　从近十六年美豆油美豆粕基金持仓来看，总体来讲呈现了此消彼长的关系，不过我们观察到两者近期处于焦灼阶段，从净持仓来看，美豆粕更接近历史下限范围，油粕比和基金持仓有所分歧焦灼和同方向都不是二者常态，势必拉开距离。当然，在当前变换莫测的天气形势下，仍需保持一点儿敬畏与警惕之心，我们将保持持续关注。