今年是我国期货市场直接对外开放的元年，开局良好，步伐稳健。近日，PTA期货引入境外交易者启动仪式在郑州商品交易所(以下简称“郑商所”)举行，来自新加坡、英国、阿联酋、香港和台湾5个国家和地区的约80家境外交易者第一时间成功开户，中信期货和新湖期货的境外客户成为了分合约成交首单的获得者。

　　PTA期货是我国期货市场第一个化工品种，也是第一个引入境外交易者的化工品种。“PTA期货开启国际化，一定能取得良好结果。”证监会副主席方星海在启动仪式上表示，期货市场开放令人欢欣鼓舞，同时也为期货市场改革提供了一面镜子，给我们提供了一次检视规则体系的契机。

　　郑商所首个国际化品种

　　多方面因素成就PTA期货成为郑商所首个对外开放期货品种，制度创新保障PTA期货国际化顺利运行。

　　首先，PTA上下游产品的国际贸易量较大，并且主要的贸易国家都分布在“一带一路”沿线上。“产业地位决定了PTA要作为郑商所第一个对外开放的品种。” 郑商所非农产品部总监郭淑华表示，希望PTA期货能够给“一带一路”沿线国家提供更好的风险管理工具，帮助相关企业更好地利用期货市场套期保值。

　　其次，国外企业的需求是推动PTA期货国际化的落脚点。郭淑华称，PTA期货上市12年来，国际上许多PTA产业企业提出，希望PTA期货能够对外开放。这些企业多次到访郑商所，了解PTA期货对外开放工作的进度，交流相关业务细节。

　　此外，PTA期货上市以来运行平稳，其规模和流动性能够满足国际投资者对风险管理的需求。统计显示，PTA期货2017年的日均成交量为57.5万手，日均持仓量达108万手;今年以来的日均成交量为66.5万手，日均持仓量达80万手。90%的生产企业、贸易企业和80%的聚酯企业都在利用PTA期货套期保值。

　　“PTA期货上市12年后，中国成为了最大的PTA生产和消费国，不仅过去对外依存度高的问题得到了解决，还实现了进出口平衡的态势。”中国石油和化学工业联合会信息与市场部主任祝昉表示，从石油化工行业来说，PTA期货对实体行业起到了多方面的作用，可以概括为四个关键词，即价格基准、风险工具、产能结合以及研判市场。

　　《金融时报》记者从郑商所了解到，为将PTA期货进一步推向国际市场，郑商所对两方面规则制度做出了创新。在适当性制度方面，将豁免范围由特殊法人扩展到专业投资者，使国际投资者可以非常便捷地进入我国期货市场。在交割制度方面，为解决境外交易者在交割环节可能遇到的实际困难，PTA期货于交割之前引入了出口代理服务商机制，于最后交割日设计了场外市场拍卖程序，双重保障投资者顺利交易。

　　市场化功能向国际延伸

　　上市12年来，PTA期货实现了为国内产业企业提供价格发现和风险管理工具的目标，向境外交易者开放则将进一步拓展其市场化功能的国际影响力。

　　“PTA期货上市以来，是国内企业参与度最高和功能发挥最好的化工品期货，为国内的聚酯上下游企业提供了有效的价格参考依据，对促进我国聚酯产业健康稳定有序发展起到了重要的作用。”中国石油和化学工业联合会副会长傅向升表示，PTA期货引入境外交易者，全球聚酯产业链企业都可以参与，PTA期货价格的国际影响力也将进一步提升。

　　郑商所方面表示，PTA期货引入境外交易者启动后，郑商所将努力做好三方面工作。一是在做好境外聚酯产业链企业开发工作的基础上，逐步加大向境外机构投资者的宣传推介力度;二是根据试点运行情况，优化完善交易、结算、交割、监察等规则制度和相关业务流程;三是探索利用大数据、人工智能等金融科技，持续改进优化市场监察系统，加强市场监测分析，与境内外有关机构密切合作。

　　瑞士摩科瑞能源贸易有限公司是全球五大能源贸易有限公司之一，也是我国原油和铁矿石期货国际化的首批参与者。公司衍生品交易员王阳称，公司一直关注PTA期货的进程，后续也会继续参与这个品种。王阳表示，PTA期货是国内流动性最好的化工品期货品种，其成交、持仓表现都非常优秀，而且和现货结合得很好。

　　作为国内产业界的代表，逸盛石化营销中心副总经理徐际恩表示，PTA期货引入境外交易者，有助于国内PTA期货市场参与者结构的优化，从而形成更加具有广泛性和代表性的定价基准和实现机制，提高境外相关企业对PTA期货价格的责任度，提升PTA期货在全球的定价影响力，同时，也可以进一步促进PTA产品和聚酯产品国际贸易量的增长。

　　期货市场开放步伐渐进

　　改革开放推动我国期货市场实现了跨越式发展，尤其是进入2018年以来，我国期货市场对外开放不断取得新突破，未来期货市场开放品种将更加丰富。

　　作为我国期货市场引入国际交易者的先行者，原油、铁矿石期货国际化目前已运行半年有余，市场总体运行稳健，境外交易者有序参与，功能发挥初显。统计显示，原油期货上市以来境外投资者日均成交占比约5%，持仓占比约12%。

　　PTA期货的国际化勾勒了郑商所对外开放的崭新一笔，也是期货行业对中西部地区加快对外开放的一个重要贡献。郑商所理事长陈华平表示，PTA期货国际化的正式实施，标志着郑商所开始从期货向期货及期权均衡发展转型，从场内市场向场内场外市场协同发展转型，从境内市场向境内境外市场兼顾发展转型，从期货交易所向期货及衍生品交易所发展转型。

　　从目前来看，我国期货市场规则体系与国际惯例还存在一些差异。方星海强调，下一步，要在确保风险可控的前提下，进一步增强特定品种规则体系的包容性，提升境外交易者的参与度，提高期货市场对外开放的质量。他表示，证监会将按照“宜早不宜迟、宜快不宜慢”的要求，通过切实推动我国期货市场的对外开放，促进行业发展更上一个台阶，为我国经济实现高质量发展贡献一份力量。

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　　什么是PTA期货?

　　PTA是精对苯二甲酸(Pure Terephthalic Acid)的英文缩写，是重要的大宗有机原料之一，其主要用途是生产聚醋纤维(涤纶)、聚酩瓶片和聚酩薄膜，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面，与人民生活水平的高低密切相关。

　　近期，中美利差倒挂成为市场关注的焦点。自11月7日至今，一年期中国国债利率持续低于一年期美国国债利率，即中美利差出现倒挂，倒挂幅度一度高达-20个基点。因此，有人担心人民币对美元利差倒挂之后会出现贬值，进而出现资本外流，使中国国际收支出现失衡。

　　对此，业内专家认为，中美利差倒挂是为实现内部均衡而必然出现的现象，对此不必过度解读。即使中美利差倒挂，幅度也很小，不会对长期资本产生显著影响，也不会出现资本外流的情形。

　　外部风险趋缓 人民币汇率强劲反弹

　　12月3日，受G20峰会中美元首会谈利好消息刺激，人民币汇率大涨：在岸人民币对美元官方收盘报6.8885，较上一交易日官方收盘价涨551个基点，较上日夜盘收盘涨705个基点;离岸人民币更是在下午收复6.88关口，日内涨近700个基点。12月4日，人民币对美元中间价报6.8939，较上一交易日上涨492个基点，升破6.9关口。

　　有交易员表示，美联储的“鸽”派言论(暗指明年提前结束加息)明显打压美元多头，人民币贬值压力会得到缓解，但在岸市场部分逢低购汇盘抑制升势，总体交投仍偏谨慎。

　　在离岸市场方面，数据显示，1月期风险逆转价格大幅下行。“G20有利好消息传出，人民币因此大幅升值。这之前则需要提前对冲尾部风险，导致看多人民币的虚值期权隐含波动率上行。”上述交易员称。

　　最新公布的美联储公布11月会议记录显示，几乎所有委员都认为有理由在“相当近期”进行加息，还讨论了在今后的声明中调整“渐进加息”措辞的问题和对利率采取灵活的手段，两年以来首次重新讨论实施货币政策的潜在长期框架。

　　此前，美联储主席鲍威尔11月28日在纽约经济俱乐部表示，美联储基准利率已接近中性水平。部分投资者认为，这似乎比10月初的立场更加倾向于“鸽”派，鲍威尔的讲话意味着加息周期可能会比他先前的暗示提早结束。

　　在机构方面，瑞银证券在其最新的2019年至2020年经济展望中认为，人民币汇率不太可能大幅贬值。中国银行国际金融研究所日前发布报告表示，中国市场进一步开放会加大外部资金流入，外汇供求总体保持稳定，人民币对美元中间价逆周期因子将继续发挥稳定汇率的作用，而且央行政策工具箱中稳定汇率的工具较多，未来人民币汇率预期更加稳定，人民币单边大幅贬值的空间不大。

　　中美利差倒挂 不会造成人民币贬值

　　由于中美两国货币政策差异及国债收益率相向而行，中美长、短期国债利差持续收窄，甚至出现局部倒挂。

　　小小金融总经理刘小峰在接受《金融时报》记者采访时表示，目前，人民币、美元利差虽然倒挂，但是幅度很小。同时，目前我国宏观经济比较平稳，PMI处于扩张区间，为以后宏观经济稳步回升创造了条件。随着宏观经济的逐步升温，人民币汇率不仅不会出现贬值，还很有可能会逐渐回升。“而且随着中国经济回升、通胀略有上升，央行有广阔的加息空间。归根到底，中美利差不是问题，市场无需过度解读。”刘小峰称。

　　刘小峰进一步表示：“国际上，长期资本对利率比较敏感，特别是对中长期利率比较敏感，一般会随着中长期利率的走势，出现跨国流动，这是正常现象。不过，这要求中长期利率比较明朗，或者要求利差比较显著且稳定，才会出现跨国流动。”

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩对《金融时报》记者表示，持续收窄乃至倒挂的中美利差，可能会对吸引外资增持人民币债券形成一定的负面影响，10月份外资减持人民币债券96.24亿元便是例证，对我国资本流入、外汇供求的边际变化应予以关注。

　　但目前，从全球资金流向来看，外资仍在持续流入中国市场。中金公司统计数据显示，最近5周，全球资金继续流入中国(包括A股、H股、红筹股)市场股票型基金，累计总规模超过75亿美元;国家外汇管理局数据也显示， 2018年三季度，境外投资者对我国境内金融机构直接投资流入196.73亿元，流出179.18亿元，净流入17.55亿元。