从9月份下旬开始，麸皮行情出现回暖，从下图面粉厂出售麸皮的价格走势图可以看出，近一个月麸皮价格出现明显的上涨趋势，上涨幅度在0.07-0.1元/斤。麸皮价格上涨的原因其实非常清晰。一方面由于制粉企业的库存量少，面粉走货缓慢，制粉企业的开机率还是维持低位，低开机率使得很多企业满足周边市场刚需后就基本无现货库存了。再加上小麦价格在国庆节期间涨幅较大，特别是山东、河北等地的小麦，到厂价多在1.22-1.25元/斤，较国庆节前上调了0.01-0.02元/斤，制粉企业在利润的考量下，上调麸皮价格补回一些利润。另一方面随着气温的下降，麸皮的储存时间延长，贸易商敢于增加囤货量，这样一来渠道库存的补充让近期的麸皮市场购销较为活跃。那么接下来的麸皮走势又将如何呢？笔者认为，麸皮价格短期将维持高位企稳态势为主，继续上涨空间有限。

新陈麦价格接轨，麦价上涨空间受限。进入10月份以来，农户在忙着播种冬小麦，卖粮积极性不高，急于腾仓的贸易商在9月份已出售大半，剩余的短期内走货意愿不大。因此市场小麦流通量大幅减少，近期麦价上涨比较明显。但是今年受疫情影响，基层囤粮现象普遍，市场收购进度偏慢，据统计截止9月30日最低收购价小麦收购结束，全国最低收购价小麦总计收购615.1万吨（较19年减少1612万吨）。其中河南24.3万吨，安徽207.7万吨，湖北15.8万吨，江苏367.3万吨。另外本周起临储小麦投放量增加，达到400万吨，其中河北50万吨，山东45万吨，会对不断升温的小麦市场打上一剂镇定剂，也给托市小麦去库存创造了条件。由于小麦市场整体供给并不缺粮，市场供需较为宽松，小麦价格仍然缺乏持续上涨基础。

面粉上涨困难，工厂开机偏低。由于近期小麦价格明显上涨，工厂生产成本增加，厂家压力骤增，工厂虽然意向提涨，但是面临较大阻力，主要还是市场竞争十分激烈，下游需求并不旺盛，因此主流挺价观望。当前面粉面临库存和成本两方面压力，厂家进退两难，只能暂时挺价观望，个别厂家涨价也多是调后路粉价格，前路粉多维持稳定。因此本轮小麦价格上涨，制粉企业的小麦用量上将会有所控制，避免继续推高麦价，这样开机率可能还要维持在50%左右水平上，这样麸皮短期的产量仍将受到限制，供不应求的局面仍将延续，短期麸皮仍具备价格上涨的可能。

政策支撑，生猪养殖回暖。目前各地补栏增产积极性明显增加，可望带动生猪产能逐渐恢复。受政策支撑，全国生猪恢复势头继续向好。在强有力的市场拉动下，生猪养殖场户不断扩大产能，据农业农村部调度，全国年出栏500头以上规模猪场数量由年初的16.1万家增长到17.1万家，能繁母猪和生猪存栏继续回升。截至目前，全国生猪和能繁母猪存栏均恢复到正常年份80%以上的水平，生猪规模养殖比重提高到53%。受生猪养殖复养影响，目前高蛋白饲料价格居高不下，麸皮价格短期内仍将保持坚挺。

综上所述，笔者认为在麦价坚挺，面粉上涨困难的背景下，短期内麸皮价格易涨难跌。目前大部分地区已上涨至0.9元/斤以上的价位，但继续上涨至1元/斤的可能性不大。一方面，经过一段时间的上涨，麸皮价格处于相对高位，后期上涨的空间也比较有限；另一方面，下游贸易商及饲料厂已有一定量的麸皮库存，补库能力逐渐减弱。笔者预计短期内麸皮价格将保持高位坚挺，后期仍将围绕着企业开机情况震荡调整。