USDA 公布 9 月供需报告给美豆旧作库存的讨论基本上画了“句号”。2019/2020 年度美豆结转库存最终落在了5.75 亿蒲式耳，旧作结转库存重新回到6亿蒲式耳以内意味着2020/2021 年度美豆可以“轻装上阵”。

美豆新作轻装上阵

2020/2021 年度美豆单产从 8 月的 53.3蒲式耳/英亩下调至 51.9蒲式耳/英亩。后期随着收割展开，10～11 月 USDA 可能还会对单产作进一步修正，但预计上下幅度有限，9月报告基本给新作单产做了定性判断，后期美豆单产的变化对价格的影响会越来越弱化。虽然此次报告并未调整美豆新作的出口预估，依然维持21.25 亿蒲式耳，但根据全球大豆进口需求测算，即使在南美丰产预期下，未来美豆出口依然存在 1亿～2 亿蒲式耳的上调空间，意味着新作美豆结转库存或下降至 2亿～3亿蒲式耳。

一旦南美产量不及预期，反映到美豆平衡表上，就可能会表现得非常紧张。南美产量决定了未来美豆和国内豆粕的上涨空间。

棕油供需报告偏多

MPOB 公布的 8 月份马来西亚棕榈油供需报告数据显示， 8 月份马来西亚棕榈油产量为 186 万吨，出口158 万吨，国内消费 31.3 万吨，结转库存 169.9 万吨。产量和需求数据均略高于之前市场的平均预期，结转库存明显低于市场前期 180 万吨左右的平均预估。目前笔者认为， 9 月份马来西亚棕榈油产量仍将维持季节性环比增长趋势，预计9月份马来西亚产量环比增幅为2%～5%，产量为190万～195万吨。根据出口量统计推算，预估9月份马来西亚棕榈油出口量150万吨。

总体来看，8 月份马来西亚棕榈油供需报告数据超预期利多，盘面在本周反映明显，棕榈油继续创出新高，未来国内外棕榈油市场焦点仍在大减产周期后的产地产量恢复上，随着东南亚产区产量回升，后期国际棕榈油价格或将在当前高位面临压力。

USDA 如期下调美豆单产预估，虽然维持出口预估不变，但在中国庞大买需的背景下，后期美豆出口仍有上调空间。美国连续两年期末库存下降，CBOT 大幅拉涨。9 月中旬起南美大豆即将开始播种，目前市场机构对种植面积和单产持乐观态度，但拉尼娜天气现象可能成为下一个炒作题材，国内油粕在成本端刺激下还有进一步上涨空间，相比已经在高位且面临产量恢复的油脂，后期粕类或许更有上涨空间。