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【核心提示】美豆产区干旱和中国买盘持续增加，升贴水居高不下，推高进口大豆成本。豆粕涨幅明显小于美盘期货，间接拖累美盘上涨幅度。笔者认为，分销豆价格短期看调整，中期看上涨。

截至9月9日，进口大豆港口分销报价：广东黄埔港3440元/吨，江苏南通港3450元/吨，山东日照港3450元/吨，天津港3450元/吨，辽宁大连港3450元/吨，平均报价3448元/吨，比9月初上涨50元/吨，涨幅1.4%。美豆期货2011合约比月初上涨20.5美分/蒲式耳，涨幅2.1%。

进口大豆成本持续增加

据统计，9月份进口巴西大豆到港成本均值在3409元/吨左右，比8月份上涨164元/吨，涨幅5.05%。截至9月9日，9月船期、10月进口的巴西大豆到港成本均值为3505元/吨，比9月份上涨96元/吨，涨幅2.8%。统计期间，美豆期货2011合约收盘价上涨75美分/蒲式耳，涨幅8.3%，总体呈震荡上涨格局，运行区间为865.3～977美分/蒲式耳。

同期，南美大豆升贴水从123美分/蒲式耳震荡上涨到9月9日的182美分/蒲式耳（最高为8月28日的195美分/蒲式耳），上涨59美分/蒲式耳，涨幅47.9%，测算进口大豆成本增加167元/吨；海运费从35.94美元/吨震荡上涨至9月9日的40.74美元/吨，上涨4.8美元/吨，涨幅13.3%，测算进口大豆成本增加37元/吨；汇率从7.07震荡下跌到9月9日的6.84，下跌0.23，跌幅3.2%，测算进口大豆成本减少120元/吨。

升贴水上涨使得进口大豆成本增加167元/吨，海运费上涨增加进口大豆成本37元/吨，合计增加204元/吨，汇率下跌减少进口大豆成本120元/吨，折算增加84元/吨。如果1美分/蒲式耳按人民币3.77元/吨计算，美盘2011合约收盘价上涨282.7元/吨，累计增加进口大豆成本366.7元/吨。

11月份进口南美大豆平均成本为3557元/吨，按同等税费计算，9月份到港进口美国大豆平均成本3238元/吨，10月份为3307元/吨，11月份为3340元/吨。进口美国大豆比南美大豆价格便宜150～200元/吨。虽然人民币升值降低进口大豆成本，升贴水和海运费全部抵消还有结余，美盘期货上涨实实在在增加了进口大豆成本。

分销豆压榨盈利尚可

按港口分销大豆平均价格3448元/吨，对应9月9日大连期货2101合约收盘价豆粕2978元/吨、豆油6802元/吨计算，压榨盈利143.9元/吨（加工费和豆粕、豆油基差抵消），对应2105合约压榨盈利79.7元/吨。按大连港口分销大豆价格3450元/吨，对应9月9日大连地区贸易商现货报价豆粕3000元/吨、豆油6900元/吨计算，压榨盈利72元/吨。华北地区油厂盈利74元/吨，华东地区油厂盈利46元/吨，华南广东盈利27元/吨，平均盈利55元/吨。

分销豆呈近盈远亏格局

目前，港口分销豆平均销售价格为3448元/吨，比9月份进口南美大豆均值高39元/吨，上涨1.1%；比9月份进口美国大豆均值高210元/吨，上涨6%；比10月份进口南美大豆均值低54元/吨，下降1.5%；比10月份进口美国大豆均值高141元/吨，上涨4.2%。进口南美大豆9月份盈利、10月份亏损，而进口美国大豆大幅盈利。

按9月8日美豆期货2011合约收盘价计算，10月份进口巴西大豆到港理论成本为3675元/吨。在与巴西同等税费的情况下，进口美国大豆理论成本为3458元/吨，进口美国大豆价格优势明显。南美升贴水高于美豆72美分/蒲式耳，运费高出1.78美元/吨。对应分销豆，南美豆亏损227元/吨，美豆亏损10元/吨。