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今年以来，由于新冠疫情的持续扩散蔓延，世界经济存在着巨大的不确定性，或处于长期衰退状态，美国经济也可能需要近10年时间才能完全从疫情中恢复；而作为南美疫情震中的巴西，目前累计确诊病例数已排在全球第二，社会经济也备受打击，但农业部门则成为疫情持续爆发期间巴西唯一增长的经济部门，而巴西豆农赚得“盆满钵满”的背后，除了来自中国市场的强劲买需之外，雷亚尔大幅贬值则是推动农民积极销售的主要原因。5月下旬以来，尽管全球政治局势紧张，但国际市场对经济复苏持乐观态度，也推动雷亚尔大幅升值，交易者在关注雷亚尔下破5的可能。周三，美豆上涨，创下三周最高，因为来自中国的新需求继续支持价格，盘中7月期约一度涨至三周来的最高水平8.58美元。近来货币汇率走势也有利于美豆出口，巴西雷亚尔持续升值，而美元汇率走软，使得美国大豆更有竞争力。

1、巴西GDP创五年来最大降幅，大豆出口却创单月历史新高

巴西作为出口导向型经济国家，铁矿石、大豆、糖和牛肉等等产品的出口量都排名世界第一。而新冠疫情爆发的影响，今年巴西经济严重受创，根据巴西卫生部消息，当地时间6月2日，巴西新冠病例累计确认超55万，死亡人数超3万；而据巴西官方29日发布的数据显示，巴西今年一季度国内生产总值达1.803万亿雷亚尔（约3382亿美元），同比下降0.3%，创下五年来最大降幅。另外，巴西一季度失业人数达500万，失业率上升了约12.6%。需要注意的是，据专业人士预测，疫情对巴西的经济影响在第二季度会更加明显，预计将萎缩11.1%。经济数据不乐观的前提下，巴西大豆出口量却持续飙升，5月巴西大豆出口1550万吨，为有史以来月度出口次高点，近低于4月份的历史最高纪录1630万吨，较去年同期多出550万吨，而其中75%的大豆均运往中国市场，在疫情期间各项经济指标低迷的市场背景下，巴西大豆出口着实为巴西经济贡献不少。

2、低买高卖，今年雷亚尔暴贬巴西豆农录得创纪录高利润

尽管全球政治局势紧张，但巴西市场对经济复苏持乐观态度，推动雷亚尔自从5月13日盘中最高触及5.9412后迄今一路升值，截至5月2日雷亚尔升值3.23%至5.21（6月3日跌破5.10），而交易者似乎仍在等待雷亚尔升破5.0。JCI数据中心的统计资料对比中可以发现，今年以来巴西大豆与雷亚尔的相关性紧密，也左右着农民的售粮意愿。2019年南半球种植季巴西农民购入生产资料时的汇率约为3.9雷亚尔/美元，而现在普遍以5.5雷亚尔/美元以上的汇率出售农作物，雷亚尔贬值接近“腰斩”，使得巴西农民今年的利润率不断刷新纪录。头号主产州马托格罗索农民的销售利润率正在15%-25%之间，而在运输成本偏低的南部诸州利润率则高达50%。迄今19/20年度巴西大豆已售接近85%，20/21年度逾30%，均为领先水平，而超高预售量以及利润率，则可能会刺激2020/21年度巴西大豆播种面积的进一步增加。

3、7月巴西大豆发货量将逐渐放缓，中美协议执行节奏仍是焦点

2020年1-5月，巴西已累计出口大豆近5000万吨，料自7月巴西大豆发货量将开始放缓。咨询公司Brandalizze Consulting称，下半年巴西大豆报价非常有限，这也推动6月初以来巴西大豆升贴水报价大幅上涨，贸易商消息显示，7-9月巴西大豆贴水报价已涨至185-200美分/蒲，而9-10月美湾/美西新作大豆贴水则集中于185-188美分/蒲式耳，美湾/美西大豆贴水较上周和月初的波动幅度远不及南美大豆（见下图）。

也可以看到，随着巴西大豆的大量到港，中国油厂榨利也在逐渐下降，由于巴西陈作出口能力已基本接近上限，因而巴西大豆贴水价格涨幅居高，阿根廷贴水上涨则是来自港口河流水位偏低因素，因而均给予美豆出口竞争力。但从目前的装运和采购情况来看，市场预计本年度中国大豆进口量将达到9300万吨（JCI预估值很早就放在9350万吨），有些甚至认为有望达到9400-9500万吨；因而接下来，在中美首阶贸易协议仍在执行的背景下，中国厂商对于美豆采购节奏就显得尤为关键。

【JCI早间热点综述】周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货市场上涨，创下三周最高，因为来自中国的新需求继续支持价格。截至收盘，美豆主力7月期约收高7美分，报收857.50美分/蒲式耳。

一大清早，美国现任总统火气非常大！一份被公布的电话录音显示，特朗普：“美国成了全世界的笑柄，整个世界都在笑话我们。”特朗普：“我为黑人做的事，在美国总统中仅次于亚伯拉罕·林肯。”美国商务部：本周五（6月5日）起对33家中国机构实行限制措施。美国交通部：6月16日起，暂停所有中国客运航班往返美国。5月28日，美国贸易代表办公室（USTR）又公布了第五批（针对340亿美元关税）排除清单内商品加征有效期延长的公告，6月4日起部分商品恢复加征25%的关税。该批清单自2018年7月6日开始正式执行，加征税率为25%；于2019年6月4日做第五次排除，有效期原定于2020年6月4日到期。本次公告决定，将部分商品的排除有效期自2020年12月31日，73个品项商品恢复加征关税。

当地时间6月3日，世卫组织（WHO）总干事表示，过去5天，全球新冠肺炎每日新增病例均超过10万例。过去几周，美洲区域每日报告的病例数比世界其他地区加起来还要多。同时，欧洲单日新增病例数持续下降。截至欧洲中部夏令时间6月3日10时（北京时间6月3日16时），全球新冠肺炎新增93246例，死亡新增3621例。美洲区域确诊病例最多，达到2949455例（新增44023例），死亡165311例（新增2063例）。

综上所述，今年一季度中后期迄今，中国压榨厂商持续加大对于巴西大豆的采购，当然来自巴西雷亚尔暴贬以及贴水价格优势、榨利丰厚是吸引中国厂商的重要原因所在；汇易资讯综合市场资讯认为，中国加快购买巴西大豆的深层次原因，还包括中美贸易关系在新冠疫情叠加香港版国安法背景下的不确定性前景，以及来自对华出口第三大来源的阿根廷持续干旱的担忧。新冠病毒疫情爆发导致中美两国关系急剧紧张，因美国无端指责中国对新冠病毒疫情的处理；近期中国计划出台香港版国家安全法后，美国宣布香港不再适用于1997年7月后的法律待遇。若中美紧张关系持续升温，会促使中国市场继续寻求包括巴西大豆在内的市场来源，以确保今年三季度中后期到四季度的国内进口大豆供应，但巴西剩余可供出口的豆源已接近下限，而随着巴西本年度供应的快速下降，下半年全球大豆出口市场将会季节性地逐渐转向美国，美豆天气市升水仍未明显体现，除非宏观环境再度出现大的变数，否则美豆市场很难向下突破该底部区间。