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上周以来，美豆总体走势表现为先抑后扬，总体偏于振荡整理，中国重启采购，空头回补对市场形成支撑，但在未来我国需求仅仅处于修复而非反转更强的基本面下，尤其是近月巴西对华装运强劲，更大力度增加进口美豆并不现实；新作播种方面总体顺利、暂时没有炒作题材，与此同时南美货币贬值或将进一步施压美豆，关注近期巴西雷亚尔是否会一举突破6.0，当然贬值造成的卖压已然减弱。且随着南美进入供应高峰季节，美豆出口需求的关注度逐渐提高，而基金持仓多空力量也相持不下，短期聚焦USDA即将于本周二（5月12日）发布的新作供需报告，而报告核心则在于美豆结转库存的调整方向。周一（5月11日），美豆收盘上涨，创下三周半来的最高水平，因为美国又向中国销售大豆；此外外电消息称，了解磋商情况的顾问建议，中国官员重新考虑中止第一阶段贸易协议的可能性，并就一项更多向中方倾斜的新贸易协议展开磋商，特朗普表示不感兴趣。

1、美农5月报告将发布新年度首次预估，玉米改种大豆比重或有限

本周二（5月12日），美国农业部将公布5月供需报告，其中将首次发布2020/21年度官方供需预测，市场预计这份预测中不会做出过大的调整，美豆播种面积或将较3月种植意向报告预测的8350万英亩面积温和调高。据标普全球普氏资讯分析报告称，虽然新冠病毒疫情导致乙醇行业和饲料行业的玉米需求遭受重创，价格比暗示会有玉米耕地改种大豆，但实际改种规模不会太高、或仅为200-400万英亩，因农户改变播种计划的时间窗口已过、新冠疫情隔离措施对农户影响有限，以及收入保障保险有助于规避价格下跌的冲击；此外USDA周度报告显示截至5月3日，美国玉米播种已完成51%，高于五年平均进度39%，也远远高于上年同期的21%，从这点来看美玉米转播大豆的比例或也有限。

2、美豆出口销售远未达到预期，美农报告或面临出口目标下调

尽管近几周以来，美豆出口销售数据良好，尤其是中国重启采购，但本年度迄今累计销量仍远未达到预期目标，尤其是在USDA年度出口预期乐观的背景下。过去八周，虽然中国积极采购，但美豆平均周出口销量也仅为2290万蒲（62.32万吨），低于去年同期的2700万蒲（73.48万吨）及17/18年度的3110万蒲（84.64万吨）。在19/20年度初期出口非常低迷的情况下，未来要迎头赶上并完成目标难度不小。本年度迄今美豆累计销量14.58亿蒲（3970万吨），仅完成USDA预测年度目标的82.1%，而往年4月末的销售进度从未低过87%，这也使得USDA17.75亿蒲的出口预测目标看起来过于乐观；作为对比，迄今美豆对华已销售但未装船数量为96.9万吨，远低于去年同期为740.7万吨。因而美豆出口预测目标或面临下调。另外，USDA已在4月报告中将2019/20年度中国大豆进口量从8800万吨上调至8900万吨，因此2020/21年度的数据预估方向也值得关注。

3、新冠疫情持续蔓延，美国本土旧作压榨或难达到预期目标

美豆压榨情况则相对较为复杂。截至目前已知数据显示USDA21.25亿蒲的年度压榨量预测偏高。美豆3月份压榨量为1.922亿蒲，高于此前纪录1.8222亿蒲，而过去三个月（1-3月）官方数据显示压榨量同比增6%。而继今年3月末压榨利润持续接近去年同期水平之后，4月初以来迄今，美豆国内榨利持续走弱，因新冠疫情冲击饲料需求下滑，导致行业压榨进度放缓。因此旧作要达到USDA21.25亿蒲目标，接下来4-8月压榨总累计要达到8.6亿蒲，较去年同期的8.52亿蒲增加近1%，这意味着未来五个月的压榨量需要达到创纪录水平，这在目前美国新冠疫情仍处于进一步蔓延的社会背景下，显然也有难度，因而市场预测19/20年度美豆压榨量或降至21.15-21.20亿蒲区间。

4、巴西大豆5-6月出口或持续强劲，中美贸易协定执行判断称美农报告焦点

今年以来，巴西雷亚尔持续大幅贬值，推动巴西豆农预售力度的强劲，尤其是20/21年度新作预售比例已为历史所罕见；根据机构统计数据显示，迄今巴西大豆陈作已预售 82%-83%，明年新作预售比例已达到理论产量的近40%。巴西大豆出口装运于3月下旬开始启动，最终于4月份创下1630万吨的装运量，创下单月最高历史纪录，高于去年同期的940万吨，上一纪录高位则是2018年5月份的1235万吨。巴西谷物出口商协会预计，基于已装船和计划装船数据，5月份巴西大豆出口量可能达到1190万吨，6月份则在800-900万吨附近，虽然难以突破4月份纪录，但从历史来看仍然位于偏高区间。在新冠疫情全球蔓延、巴西雷亚尔暴贬、国际原油重挫至负值以及中国油厂榨利推动等一系列因素共振下，中国厂商加大对于巴西大豆的商业采购力度，一定程度上则放缓对美豆采购，因而对于未来中美贸易协定执行节奏的判断，也成为5月美农供需报告市场关注的焦点。

【JCI早间热点综述】周一（5月11日），外电聚焦《环球时报》援引消息人士的话称，“了解磋商情况的顾问建议，中国官员重新考虑中止第一阶段贸易协议的可能性，并就一项更多向中方倾斜的新贸易协议展开磋商。”美国总统特朗普在一场关于新冠病毒大流行的新闻发布会上被问及是否考虑修改第一阶段协议时表示：“不，一点也不。”“我不感兴趣。我们已经签署了协议。我也听说了，他们希望重新进行磋商，以达成一项更有利于他们的协议。”

周一CBOT大豆期货市场收盘上涨，创下三周半来的最高水平，因为美国又向中国销售大豆。美豆7月期约收高4.50美分，报收855美分/蒲式耳；盘中7月期约一度涨至4月15日以来的最高水平8.6125美元。2020年马来西亚毛棕榈油产量可能比上年减少1%，因为去年天气干燥制约单产，今年因为新冠病毒疫情而实施全国封锁。

据美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据显示，截至北京时间5月12日6时30分左右，全球累计确诊4165752例，累计死亡285307例。其中美国累计确诊1345307例，死亡80239例。与前一日6时30分数据相比，美国新增确诊病例17587例，新增死亡病例744例。

综上所述，由于正好处在新冠疫情和中美贸易协定执行共振的市场背景之下，各方对于美国农业部5月新作供需预估以及旧作库存的调整抱有更多的观望，美豆产量和面积温和调增或是共识，但报告变数更多或体现在旧作，重新调查修正后的产量修正规模如何，以及出口、压榨需求是否会体现其方向判断，尤其是前者，若仅考虑中国商业采购，则正常采购达标非常勉强。当然本次报告如果利空，则需求疲软的表现仍将是盘面压力的主要来源；但另一方面也应注意到，由于巴西大豆可售库存已降至近年来低位，且雷亚尔贬值造成的卖压也已明显减弱，因而盘面继续深跌的空间有限，但也暂时缺乏上涨的驱动。