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今年以来，雷亚尔持续大幅贬值，以及来自中国市场的买盘需求强劲，提振巴西大豆市场价格一路走高。目前巴西港口大豆价格集中于104-108雷亚尔/袋，较2019年同期相比累计涨幅接近40%，产区大豆价格更是较去年同期上涨逾55%。由于巴西大豆出口销售是以美元定价，但农民拿到的是雷亚尔，所以雷亚尔大幅贬值，则意味着农民销售收入的提高，这也是本年度巴西农民当季和新季作物预售力度创历史纪录的重要原因。本文即浅要分析巴西产区大豆价格与雷亚尔的相关性。

1、今年巴西雷亚尔积重难返，市场预计或将贬至6.5

5月7日，巴西雷亚尔狂泄2.39%至5.840，再创历史新低，而盘中一度触及5.875，这也是雷亚尔连续第五个交易日下跌；不过随着中美贸易局势的缓和，雷亚尔周末前扭转跌势收于5.74，但外汇市场的气氛依然非常紧张。2020年迄今，雷亚尔累计跌幅超过45%，较2019年年初高点贬值幅度接近55%。而大宗商品价格下跌、全球经济减速以及新冠疫情蔓延，这三方面已经成为重创今年巴西经济增长预期的主要因素。巴西圣保罗州长痛批总统博索纳罗抗疫不力，称目前有两种病毒要对抗，一种是新冠病毒，一种是“博索纳罗病毒”；而巴西目前的现状则是，全国确诊接近14万例，在疫情最为严重的圣保罗州确诊病例高达4万，巴西医学专家称，巴西即将迎来疫情爆发的高峰，巴西经济部长则认为，在粮食短缺和社会动荡之下，巴西经济一个月之内面临崩溃。巴西评论员Miguel Daoud则认为，巴西当前面临的政治危机、经济疲软、新冠疫情蔓延以及主权信用评级下降，或将拖累雷亚尔进一步贬值到6.50水平。

2、巴西核心产区大豆价格与雷亚尔高度正相关

由于巴西大豆销售是以美元定价，但农民拿到的是雷亚尔，所以雷亚尔大幅贬值，推动巴西大豆产区价格今年以来的暴涨，一方面意味着农民销售收入的提高，另一方面也推动巴西豆农预售力度的强劲，尤其是20/21年度新作预售比例已为历史所罕见。在巴西大豆主产州马托格罗索核心产区索里索（Sorriso），截至5月8日当地大豆现货价格涨至98.5美元，较去年同期涨幅达到57.6%，较去年9月份开播季节的价格低点涨幅也接近35%。

JCI数据中心通过比较巴西头号大豆主产州马托格罗索核心索里苏地区(Sorriso)的大豆现货月度均价与雷亚尔月度均值发现，两者之间呈现正相关性，而在2018年1月-5月期间（中美贸易战正式开打前夕）以及2020年2-5月期间（新冠疫情爆发并全球蔓延）的相关性紧密，尤其是后者，这也与目前巴西大豆强劲的预售节奏形成呼应，根据机构统计数据显示，迄今巴西大豆陈作已预售 82%-83%，明年新作预售比例已达到理论产量的近40%，为历史所罕见。如果按照今年2-5月相关系数来推算，则6月份巴西产区大豆价格或可能涨至115雷亚尔以上。

3、巴西雷亚尔贬值与丰产压力：几家欢喜几家愁

随着巴西大豆出口量一个月接一个月创纪录，巴西本土压榨商面临与出口商竞争日益减少的巴西国内大豆供应，以及不断收紧的压榨利润。这对于必须与出口商竞争豆源的巴西国内压榨商而言，这些并不是好消息。随着供应趋紧，巴西大豆出口预计将在6-7月开始下降，而压榨商若要与出口商竞争可用的豆源供应，他们可能必须要支付到112雷亚尔/袋（约合10.15美元/蒲），高昂的大豆价格导致压榨利润下滑，再叠加油粕需求疲软，则使得压榨商处境更加艰难。另一方面雷亚尔贬值和出口强劲，使得马托格罗索州Sorriso自有土地农户，其2019/20年度大豆销售利润率在20%-25%之间，如果租用土地，农民销售利润则达到15%-20%，在巴西南部农民的预售利润率更是高达50%。而对于中国采购厂商而言，巴西大豆贴水承压于创纪录丰产压力和疫情蔓延形势而不断走低，因而巴西大豆榨利依然相对良好，这也是其采购力度始终较高的主要原因。

【JCI早间热点综述】截止到2020年5月8日的一周，全球油籽市场价格大多上涨。中国近来积极采购美豆，中美贸易谈判代表通电话，同意继续为落实第一阶段双边贸易协议创造有利条件，有助于改善市场人气。不过新冠病毒疫情继续扩散，加上美国政界试图将自己抗疫不利的责任甩锅中国，令人担忧中美贸易关系前景。美国大豆播种工作进展顺利，南美大豆出口步伐强劲，上周五（5月9日），美元指数报收99.10点，与一周前保持稳定。周五，巴西雷亚尔指数为0.17385点，比一周前下跌3%。据加拿大统计局发布的季度库存报告显示，截至3月31日，加拿大油菜籽库存为890万吨，同比减少12.3%，其中农场库存减少16%，为740万吨；商业库存增加11.7%，达到150万吨。美国商务部本周决定维持对从阿根廷进口的生物柴油征收反倾销关税。最新数据！全球新冠肺炎患者逼近410万人，美国确诊超132万人。

综上所述，汇易网资讯认为，在当前巴西创纪录的大豆价格中，约有35％是由于巴西货币贬值造成的，此外来自中国市场的强劲需求也是重要支撑因素。自今年初以来，巴西货币贬值55％以上。多重因素推动今年巴西大豆出口提速超量，但由于出口进度较快，也使得现阶段巴西大豆库存远低于上年，因而预计从今年7月份开始，巴西大豆出口量或面临锐减，当然下降幅度也取决于今年巴西大豆实际产量规模、巴西本土大豆压榨速度以及阿根廷大豆出口节奏。而现阶段正在进入北美播种季节，下周二（5月12日）美国农业部将发布新作预估数据，此外中美贸易关系的发展态势，也将会影响到未来数月南美的供需形势，让我们一同持续关注。