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五一假期期间，受累于中美贸易关系再度紧张与忧虑，市场担心贸易摩擦可能的升级，将阻碍全球经济反弹和谷物消费出口，避险情绪自5月1日以来不断抬升，美豆持续下跌，截至5月5日较4月30日累计跌幅达到2.78%（周二<5月5日>美豆收盘互有涨跌，呈现近强远弱的格局。美国对华的大豆销售得到证实，提振豆价；7月期约比4月30日（中国五一小长假前）上涨2美分）。市场认为，美国总统特朗普此番言论升级的初衷不难理解，新冠疫情直接加速本轮美国经济的下行速度，这意味在大选正常进行的情况下，特朗普将面对一个惨淡的经济基本面，而转移矛盾就成为必需手段。那么对于中国进口大豆市场而言，将会产生何种影响呢？毫无疑问，对中国的任何新关税或制裁都将严重影响大豆需求，而4-5月份巴西进口大豆对华装运量已处于近年来峰值水平，那么长假之后，中国大豆进口格局又会如何进一步变化呢？需要关注的是，截至4月23日一周中国美豆采购量创下最大单周购买量，显示出中国正努力履行第一阶段贸易协议的承诺。

1、新冠疫情蔓延重创美国经济，特朗普恫言终止中美首阶段贸易协议

美国新冠病亡人数不断攀上新高。截止美东时间5月4日下午23:00，美国新冠确诊人数已超过118万，死亡人数超过6.89万。居高不下的确诊数字，也让美国总统特朗普的执政能力受到批评，目前经济情形非常不利于他今年11月竞选连任，一季度美国GDP环比下降4.8%，二季度的情况可能更加糟糕。上周，在华盛顿林肯纪念堂市政厅演讲中，特朗普威胁说，如果中国未能履行其承诺再购买2000亿美元美国商品和服务的承诺，则将终止第一阶段贸易协议，并将征收更多关税。虽然此番言论对市场而言并不是一个好主意，且尚处于初步阶段，但市场已对此做出剧烈反应，其中欧美主要股市平均跌幅超过2%，纳斯达克指数下跌3.1%，美元指数当周跌超1%，离岸人民币最高触及7.1558，较节前7.0794贬值1.07%。值得警惕的是，特朗普在贸易方面的威胁从来都不是空头支票，内部矛盾势必需要转移到外部，期待特朗普改变态度并不现实，中国厂商能做的只是尽量对冲风险，尤其是期权工具的运用；如果中美贸易问题再生波澜，短期内则可能会给美豆市场带来更大的压力。

2、巴西大豆近月出口持续强劲，中美贸易关系若趋紧或使巴西进一步受益

在经历了新冠疫情的冲击之后，部分国家选择禁止/减少农产品出口作为国内粮食安全的保障，而近月中国大豆进口量反而出现大幅上行的迹象，巴西市场则是主要供应来源。雷亚尔暴贬、贴水价格优势以及中国强劲需求，推动巴西4月份大豆出口量高达1630万吨，创下单月纪录高位，高于去年同期的940万吨，上一纪录高位则是2018年5月份的1235万吨，其中有75%运往中国。巴西咨询公司Safras预计，5-7月巴西大豆出将继续强劲，但打破4月纪录的可能性很小；虽然中美第一阶段贸易协议为下半年的巴西大豆出口制造了不确定性，但中美贸易摩擦似乎又要因特朗普言论而抬头，两国贸易关系可能的紧张趋势或对全球商品价格产生负面影响，但也会使得巴西农产品对中国市场的出口受益。

作为对比，USDA统计数据显示，截至4月23日当周，中国购买61.8099万吨美豆，这是2019年12月初以来的最大单周购买量，迄今美豆对华销售总量为1325万吨，较去年同期的1327万吨减少0.1%，而2017/18年和2016/17年的同期对华销售总量则分别高达2873.29万吨及3579.28万吨。目前美国油粕库存均为偏高水平，新冠疫情影响食用消费，美豆油的短期压力相对更大，，考虑美国油厂榨利已处于偏低水平，以及季节性停机检修，因而近阶段国际市场对于美豆出口销售的敏感度将会更高。

3、近月我国进口大豆供应巨大，中美贸易协定执行仍需国家层面引导

今年4月份我国进口大豆到港量预计720万吨，5月份预计到港1000-1050万吨将创同期高位，6月预计990万吨附近，7月份预计到港890-900万吨，考虑到实际卸港5月部分船期将向后月推迟，但都将会给5月之后国内油厂足够的开机动力。而中国仍在采购巴西陈作大豆，且价格低于美湾和美西。迄今中国油厂已完成今年5月装船大豆采购任务，6月和7月装船的大豆采购已分别完成90%和60%，并在积极订购8月和9月船期大豆；中国厂商仍被认为7月船期仍有200-250万吨的采购意向，而8月船期则有300万吨。总体来看，近月中国大豆进口量将处于相对充裕状态，但在消息面上，中美贸易摩擦或再度风起云涌，美豆是否还能顺利出口至中国，市场表示高度关注，而根据此前贸易协定的市场采购原则以及现阶段贴水价格，市场普遍认为中国批量采购美豆或在春末夏初之际。此外，ADM首席财务官日前预估，中国今年可能会购买3000万吨至3500万吨美豆，与贸易战前一年中国所购买的美豆数量相同；正如JCI之前的研究报告所提出的：中美贸易协定的执行，仍需国家层面的引导。

2020年“五一”黄金周期间（4月30日-5月5日），美盘CBOT大豆主力合约下跌2.78%，美豆油周度跌幅为3.58%，美豆粕跌2.74%；BMD毛棕油基准合约周比回落5.68%，领跌油脂油料品种。

5月4日（周一），国务院金融委召开第二十八次会议。会议指出，要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题，提高风险意识，强化风险管控。要控制外溢性，把握适度性，提高专业性，尊重契约，理清责任，保护投资者合法利益。美国总统特朗普威胁要针对病毒疫情采取报复行动，他本人正在考虑各种选项。

美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据显示，截至北京时间5月6日6时30分，全球累计确诊新冠肺炎病例3651010例，累计死亡256239例。全球新冠肺炎疫情持续蔓延，多个国家发现去年就已经出现感染病例。美国累计确诊1201337例，累计死亡70847例。与前一日6时30分数据相比，美国新增确诊病例24432例，新增死亡病例2405例。美国新泽西州贝尔维尔市长称自己在2019年11月就已感染新冠病毒；法国研究表明该国去年12月已有人染疫。

综上所述，五一长假之后，我国将迎来进口大豆的持续到港压力，来自巴西大豆出口装船强劲的推动，我国5月份进口大豆总到港预估1000-1050万吨大概率将创下历史同期高位，但巴西国内新冠疫情的蔓延、阿根廷罗萨里奥港水位偏低，则使得6月份之后的到港仍存在变数，以及后续是否会进一步新增美豆采购。4月底美国总统特朗普再次将新冠疫情问题归咎于中国，并表示可能增加关税，也曾考虑下令阻止政府退休储蓄基金投资中国股票，市场避险情绪在5月1日之后持续抬升；特朗普此番言论升级的初衷不难理解，但也应有所警惕：特朗普在贸易方面的威胁从来都不是空头支票。而如果中美贸易问题再生波澜，短期内则可能会给美豆市场带来更大的压力。目前美豆市场正进入播种阶段，市场则已开始聚焦5月10日USDA供需报告中对于美豆新作数据及出口销售的预估调整方向。