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2020年3月中旬以来，美豆粕期货价格走势异常强劲，连续五个交易日拉升幅度逾13%，带动同期美豆累计涨幅逾7%；当然这也是在原油期价暴跌、大宗商品一片哀嚎中，我国豆粕一枝独秀的重要支撑因素之一，当然近月国内进口大豆到港延后、油厂停机减产以及市场对南美供应担忧则是国内市场的基本面利多。此轮美豆粕对于美盘豆类行情的推动仍在持续中，从近一周行情来看，美盘豆类商品形成了粕、豆、油依次排列变强局势，较其他商品率先摆脱了金融市场的困境。追根溯源，国际原油暴跌引发DDGS减产、刺激美豆粕需求增加，再加上阿根廷关税新政影响豆类产品出口、阿根廷晚播大豆减产预期以及新增的疫情蔓延题材炒作，共同助力美豆粕此轮坚挺上涨行情。那么极端行情之后，市场应该如何思考呢？周二（3月24日）美豆收盘略微上涨，当天大豆市场呈现牛皮振荡态势。豆粕需求预期增加，支持大豆及豆粕价格；而当日美股迎来报复性反弹，三大股指高开高走，道指涨超2100点，创史上最大单日上涨点数，受美联储开启“无限量QE”政策，及对美债和MBS“不限量”购买的支撑。

1、原油暴跌叠加疫情蔓延全球市场重创，美豆粕则成表现最好大宗商品

受国际能源市场价格战冲击及全球新冠疫情蔓延拖累，全球商品市场遭受重创。自年初以来原油期价下跌逾60%，美玉米期价下跌11.62%，美豆油期价下跌24.51%，美国乙醇期价下跌逾26%，马来西亚棕榈油期价下跌26.97%（豆油与生物柴油生产相关，玉米与乙醇生产相关），但美豆粕价格基本没有变化，较年初涨幅近10%，成为过去十周表现最好的大宗商品，并且能够相对于豆油保持价差，目前豆油价格处于十年来的最低水平。而美豆粕在过去的五个交易日里连续上涨，累计涨幅已逾13%，目前已逼近上市以来高点，美豆次之，美豆油表现最弱，基本较其他大宗商品率先摆脱了金融环境的困境；根据机构统计基金持仓，截至3月20日，美豆粕实现“空翻多”。

2、从国际原油暴跌到美豆粕上涨的逻辑链条，全球供需格局决定

从国际原油价格暴跌，推导到美豆粕上涨的逻辑链条，则为原油暴跌--拖累乙醇汽油--DDGS需求大减---饲料大幅减少—替代品豆粕需求上升—阿根廷豆粕加税、大豆减产及疫情炒作预期供应不足—美豆粕上行。国际产油国价格战已使石油价格陷入混乱，而疫情导致的旅行限制和隔离措施正在大幅削减燃料消耗，乙醇行业的许多破产申请和关闭事件备受关注；此前的中美贸易战已经削减美国乙醇的出口需求，小型炼油厂的豁免却削弱了可再生燃料标准，种种利空最终导致目前美国乙醇价格跌至历史最低点。美国玉米深加工制作工业乙醇和DDGS产能开工受影响，或降低美国DDGS供应量（最新消息，美国可再生燃料协会称，美国乙醇生产商可能将年产量减少20亿加仑），缺少的部分需要依靠美国豆粕提供饲料蛋白，再叠加阿根廷自2019年12月新政府发布豆粕出口关税新政以来，所导致大豆豆粕出口不畅，阿根廷晚播大豆因干旱的减产预期，以及南美新冠疫情或面临蔓延风险，多因素共振共同利好美国豆粕需求。

3、国内外豆粕市场共振上涨，核心矛盾的关注仍需更加客观

本周一（3月23日），伴随着美豆粕/美豆的回升以及周末我国豆粕现货市场强势，我国连粕开盘跳涨、强势上行收至涨停，内外市场形成共振；我国连粕市场上一次涨停还是在2019年4月初，推动因素来自于中美贸易形势的恶化；本周二连粕主力开盘2935元/吨，更是创下2019年11月8日迄今的最高点。对于我国豆粕市场而言，今年行情自年初以来就属于独立行情，目前行情的核心矛盾依然在于供应预期的不确定性，国内市场前期就一直在讨论因降雨等因素导致的巴西大豆对华装船速度放缓，而导致的近月我国大豆到港节奏延迟，目前南美新冠疫情的发酵与国内豆粕现货强势的背景下，国内连粕市场释放了多头动力，毋庸置疑短期行情依然偏强。但需要关注的是，现阶段巴西港口对华排船大豆数量依然高达1200万吨，虽然南美各国防疫措施传闻种种，但物流和港口的实质性影响暂时没有出现，我国5月之后预期到港进口大豆数量平均达到900万吨，在当前疫情炒作所掩盖下的终端养殖需求恢复节奏缓慢不容忽视。

总体来看，汇易网资讯认为，近期国内外豆粕行情形成强势共振行情，推动美豆粕暴涨行情的逻辑链条虽然彰显蝴蝶效应，但追根溯源仍在于市场供需格局受突发因素的影响；而支撑我国豆粕市场走强的核心矛盾则在于供应不确定性预期。随着北半球大豆逐渐进入播种季，国际市场将进入宏观（经济、疫情等）与基本面（美豆播种天气/规模、南美出口节奏）剧烈共振的模式，短期来看国内豆粕偏强格局4月中旬前暂时无虞，国内养殖需求的恢复节奏、进口大豆到港节奏、中美第一阶段协议执行形势都需要进入关注视野，最后一句：这个世界从来就不缺大豆！