春节过后，麸皮价格经历过山车行情，中上旬价格大涨一度突破0.80元/斤大关，下旬市场却转弱跳水，市场波动超出预期。考虑到下游终端生猪产能恢复势头良好，麸皮价格回调之后重心还会逐渐提升，但须留意阶段性调整风险。

　　2月份麸皮价格大起大落，中上旬面粉厂家节后复工较慢，麸皮供不应求，价格迅速攀升，20日前后麸皮阶段性触顶，多地高端价突破0.80元/斤大关，麸皮均价达到0.781元/斤，与节前(1月23日)0.675元/斤相比，累计涨幅15%以上，与比去年同期相比高出0.093元/斤，涨幅13%以上。

　　节后复工迟缓，下游补货难

　　正常情况下，春节期间厂家停机1-2周，正月初十前后陆续恢复开工，在1周内元宵节之前即可恢复到正常水平。但是今年面粉厂家由于小麦收购困难、工人返厂慢等因素复工迟缓，主流都延迟到元宵节之后复工。

　　春节前后中小企业开工率变化

　　上表所示，截至2月20日，国内主产区中小面粉企业开工率在36%，较上一周(2月13日)提升14个百分点，节后3周内仍未恢复到节前53%的开工水平，明显慢于往年。

　　从供应看，面粉厂家节前出货积极，在腊月廿三开始陆续停机，麸皮库存积累较少，节后复工缓慢，与前期正常情况相比，麸皮供应出现较大缺口，这是诱发价格争抢式上涨的主要原因。

　　从需求看，下游节前备货水平不足，春节刚过客户即开始询盘补货，但是由于货源紧张、物流运输恢复受阻等，客户补货较为缓慢，库存下降较快，客户采购压力加大，争抢补货心态急切，麸皮供不应求矛盾加剧，推动价格加快上扬。

　　政策利好及时出台，供需矛盾缓和

　　2月15日农业农村部、国家发改委、交通运输部联合印发《关于解决当前实际困难加快养殖业复工复产的紧急通知》，要加快饲料企业和畜禽屠宰加工企业复工复产;以及确保物资和产品运输畅通;2月17日零时起全国收费公路免收车辆通行费。

　　利好政策出手之后，物流明显改善，下游补货瓶颈问题解决，客户库存逐渐回升，补货压力很快减轻。此外面粉厂家复工数量也逐渐增多，麸皮供需矛盾缓和，上涨过火的势头得到遏制。

　　20日前后麸皮价格松动下滑，截至目前高端价格回落到0.80元/斤以下，低端跌至0.71-0.72元/斤，短短几日下跌0.05-0.08元/斤，预期价格下跌持续到3月上旬。

　　麸皮大起大落，但重心预期缓慢提升

　　2月麸皮价格大起大落，这是在特殊时期的非正常波动，随着外围特殊因素消除，麸皮价格将回归到合理波动区间。

　　短期来看，麸皮供需矛盾已经缓和，市场心态也已经发生变化，目前正处于过山车的下行过程，到3月上旬麸皮预期落回到节前0.65-0.70元/斤的区间内。

　　据农业农村部数据显示，1月份能繁母猪存栏环比增长1.2%，已连续4个月增长;生猪出栏环比增长17.9%。今年中央一号文件要求“确保2020年年底前生猪产能基本恢复到接近正常年份水平”。随着生猪产能回升，下游需求对麸皮的支撑将会增强。

　　长远来看，3月上旬麸皮偏弱运行，后期还会有反弹机会。近期麸皮价格破8对中远期市场信心鼓舞较大，给市场提供了一个可望可及的价格目标。下游生猪产能有可能恢复到或接近正常年份，麸皮就有可能回升至前期0.80元/斤一线的高位区间。

　　卓创认为麸皮短期回调难以避免，后期的价格重心会震荡回升，中远期市场仍然充满机会，但时刻留意阶段性的短期调整风险，长期关注下游生猪市场动态、面粉开工率变化、物流运输、其他不确定因素等。