今年2月份以来，巴西大豆收获步伐非常迅速，加上巴西雷亚尔在其国内经济疲软拖累下大幅贬值，以及港口大豆贴水价格的优势，成为提振2月份巴西对华大豆出口大增的重要因素;当然另一方面，中国压榨商春节假期之后榨利修复，也是对巴西大豆采购量持续回升的主要推动因素。国际各方期待中美第一阶段协议生效后，中国对美豆采购量回升，会给市场带来新动力，中国排除对美关税政策也与之共振，在加上巴西港口装运因罢工而明显放慢，使得市场尤为关注中国厂商的进一步采购动向。就我国豆粕市场而言，在当前新冠肺疫的不利影响仍未消散之背景下，近月巴西大豆源源到港、油厂大豆榨利有所下滑、一季度饲料产量预期下降以及终端市场备货谨慎复杂心态，豆粕市场还涨得动吗?

　　1、 巴西雷亚尔持续贬值叠加中美协议，巴西农户积极出售大豆

　　据巴西农业部下属的国家商品供应公司(CONAB)称，2020年2月份巴西可能出口900万吨大豆，同比激增80%，因为收获步伐加快且雷亚尔汇率疲软。截至2月13日，巴西大豆收割工作已经完成了21%，高于上周的15.7%;而雷亚尔暴跌可能是农民加快销售的最重要因素。根据汇易大数据中心统计显示，截至2月19日雷亚尔收于4.36(盘中一度触及4.38)，较年初贬值幅度达到8.72%。

　　而在巴西经济疲软的低利率环境下，再加上新型冠状病毒疫情爆发，巴西金融市场投机模式盛行，也对巴西雷亚尔汇率形成打压。雷亚尔贬值会推高巴西国内大豆价格，而以美元计价的环节则大幅压价;目前美豆主力期价较去年同期下跌越2%，而雷亚尔较年初跌幅则接近9%，使得以雷亚尔计价的大豆价格却比去年同期上涨约13%，这使得卖出大豆获得本国货币的巴西农民积极预售新豆。此外中美签署第一阶段协议，中国采购美豆预期必然也给巴西大豆销售带来压力。

　　在巴西头号大豆产区马托格罗索州农户已经销售了68%的2019/20年度大豆，创下五年同期最高，也远远高于上年同期以及五年平均进度54%。该州大豆收割完成45%，高于五年平均进度32%，不过落后上年同期的53%。马托格罗索州农户还预售了13%的2020/21年度大豆，距离2020/21年度大豆收获还有一年时间。巴西农户如此早点出售新豆有些反常;去年同期该国农户没有预售任何2019/20年度大豆。

　　2、巴西大豆近月排船或有部分延迟，我国储备大豆库存预期释放

　　巴西大豆出口预期激增的同时，排船量则仍是问题。潮湿天气以及港口工人罢工等问题导致装运延迟，巴西出口商称有信心能在2月装出600万吨大豆，而去年2月，因巴西种植及收割较早，巴西大豆装运量达到创纪录的640.2万吨。贸易商称，由于压榨利润依然良好(本周开始有所下滑)，中国压榨商想要尽快锁利，加上巴西装运节奏偏慢，上周部分企业开始寻购到港时间较短的美西大豆，本周又有关于中国采购美西大豆的询盘。市场数据显示，按照目前船期2月份进口大豆到港量约为530-540万吨，3月份预计350万吨左右，4月份预计700-720万吨。对于中国压榨商而言，巴西大豆装运速度缓慢是个大问题，而传言称3月份将有近100万吨储备大豆将会被释放，以满足市场压榨需求，再考虑到疫情对于国内饲料需求的影响，意味近月国内进口大豆供应将相对平衡。

　　3、我国豆粕现货市场“怪现状”，复工和物流好转市场情绪逐渐好转

　　目前国内豆粕市场价格相当混乱，主要体现在即期“袋装”豆粕与散装，以及3月提货价之间存在巨大价差，由于节后各方低库存及物流不畅，终端市场对于提货期较近的豆粕货源采购意愿较强。即期货源的紧张、应急采购力度的加大、劳务工人/货车的缺乏、物流运输成本的上涨，则使得现货豆粕 “一车难求”，即期豆粕与3月提货合同价差能达到200-300元/吨。东北、华北豆粕现货价格“飞天”，贸易利润丰厚甚至推动华东，甚至广东豆粕货源北上，跨省市场供应的自我调节和运输的开始，可能成为现货高基差短期见顶的信号，但另一方面也将抬高远月基差。不过随着各地油厂、饲料企业持续复工，供应宽松及运输好转的预期增加，多数终端买家恐慌性补货需求基本结束，贸易商购买后期基差的意愿转向理性，持有头寸意愿有所下降。总体来看，2月下旬至3月国内购销逐渐恢复正常，油厂豆粕销售没有突出压力，或压力延后至4月。

　　综上所述，汇易网资讯认为，当前国内多数地区油厂、饲料企业开工复产的势头较好，市场情绪也在逐渐恢复;油厂2-3月现货合同已基本预售完毕，近日南货北调，使得各区域豆粕库存皆处于相对低位。随着3月份各地购销恢复正常，预计油厂豆粕库存压力或延后至4月份释放，而高开机率带来的油脂胀库可能会引发部分工厂短期停机调节。但另一方面近月巴西大豆对华出口力度较大，且装船节奏仍需关注，进口大豆陆续到货叠加中国临储库存释放的预期，国内之前因到货延迟而面临的进口大豆供应缺口逐渐回补，另外交易主体各方还须考虑中美阶段协议下的美豆采购力度，目前市场对中国可能采取的配额采购量预估为960万吨。预计3月中旬之前豆粕现货报价整体仍会偏强，但高基差区间或将承压。