1月中旬，美国农业部(USDA)发布了季度谷物库存报告。报告发布的数据包含截至12月1日的全美及各州大豆库存估计值，体现了2019/20作物年度首个季度的库存情况。将库存数据结合已知的9月至11月的压榨和贸易数据，可推算出平衡表中隐含的饲料需求量和残值，从而更为全面的了解美豆供需平衡状况。本文将对USDA的季度大豆库存数据进行分析，以资采购美豆的买家参考。

　　截至2019年12月1日，截至2019年12月1日，全美大豆库存总量为32.5亿蒲式耳，较2018年12月1日減少了13%。其中，农场大豆库存总量为15.3亿蒲式耳，较去年同期減少21%;非农场大豆库存为17.3亿蒲式耳，较去年同期減少5%。2019/20年度一季度数据显示的消耗量为12.2亿蒲式耳，较去年同期增长8%。

　　美豆库存及季度使用量分析

　　USDA对截至2019年12月1日的美国大豆供应总量的估计为8,850万吨，较2018年创纪录的10,194万吨减少了1,344万吨，即13.2%。此次季度库存报告特别注明，农场库存包括大豆田地里尚未收获的估计产量，而今年的待收获大豆面积远高于历史水平;这也意味着在3月1日的第二季度库存报告可能对这项数据做出较大幅度的修正。

　　根据12月1日的库存数据，可以计算出2019/20年度第一季度的大豆使用情况。下图展示了从2000/01年度至今大豆市场的主要需求来源。从图表上可以看出，大豆出口量(红色柱)与压榨量(蓝色柱)的比值呈现出逐步增长的趋势。在2000/01年度，大豆压榨量占该季度总用量的52.1%，其次是出口占39.0%。到2016/17年度，数年间出口量的年增幅始终高于压榨量，体现在该年度的季度大豆使用数据上，出口量占总用量的58.1%，压榨量占30.3%。这一趋势主要归因于来自中国的需求量增长，在南美的新季大豆供应之前对美豆的采购增加。

　　由于中美贸易争端的影响，近两年的9月至11月美豆出口量出现明显下降。根据USDA1月发布的世界农产品供需预测报告，2019/20年第一季度的美豆出口量为1,684万吨，占2019/20年度出口预测总量4,831万吨的35.4%。这一比例高于上年度的28.7%，但仍低于最近五年的平均水平39.3%。

　　此外，未计入需求统计的残值量近年来出现了较明显的减少。从2000年至2017年间，平均残值量为379万吨，2018年降至246万吨，2019年进一步降至211万吨。在12月1日报告发布时，由于有大量出口大豆正在运输途中，造成了难以统计的情况。对这些数量的修正将在下一期的库存报告中得到体现。

　　农场及非农场库存分析

　　将美豆库存总量分为农场库存和非农场库存，有助于更深入地分析美国各地大豆供应的地域分布情况，以及农民手中尚未售出的大豆数量。

　　截至2019年12月1日，下列13个州的非农场大豆库存量超过了100万吨，这些大豆已经收获完毕，储存在商业仓库中。其中，只有3个州的非农场库存较上年有所增长，分别是艾奥瓦州(45.3万吨)、堪萨斯州(26.8万吨)和密苏里州(6万吨)。与2018年相比，最大降幅的是南达科他州(68.8万吨)和依利诺伊州(64.5万吨)。在USDA的2019作物生产报告中，南达科他州的大豆产量下降了41.8%，依利诺伊州的大豆产量下降20.1%，这是导致库存量下降的最主要原因。

　　农场库存方面，截至2019年12月1日，下列10个州农场大豆库存量超过了100万吨。与2018年相比，各个州的大豆库存都有所减少。不过，有8个州的农场库存高于过去五年的历史平均值，反映了2018/19年度美豆库存高企的影响。

　　出口口岸对应产区库存分析

　　将各州的库存数据按其所大致对应的主要出口口岸进行汇总分析，可以为美豆的海外买家提供更多信息。

　　对于西北太平洋出口口岸，蒙大拿州、南北达科他州、内布拉斯加州和明尼苏达州是主要的大豆供应来源地。威斯康辛州、艾奥瓦州、堪萨斯州、密苏里州和伊利诺伊州等距密西西比河较近的州，大豆主要通过墨西哥湾的港口出口。俄亥俄州和印第安纳州则常经由大西洋沿岸和五大湖地区向海外供应大豆。

　　根据数据汇总，如下图所示，截至12月1日，可供应三大出口口岸的大豆库存量分别为墨西哥湾的4,916万吨、西北太平洋的1,783万吨和大西洋/五大湖区的1,258万吨。与2018年相比，西北太平洋对应地区的库存下降幅度最大，为21.2%;大西洋和五大湖区的降幅次之，为15.6%，而墨西哥湾的库存量同比下降了7.2%。

　　总结来看，2019/20年度首个季度美豆的库存压力降低，反映了2019年大豆产量降低以及相比去年同期对美豆的离岸需求增加的影响。美豆主产州的非农场库存仍然充足，并且农民持有足量的农场库存，预计不仅能满足当前的大豆需求预测，也将为2020/21年度储备充足的期末库存。

　　2020年3月31日，USDA将发布截至3月1日的第二季度更新数据，届时我们将连同美国农民大豆种植意向数据一起，为大家奉上第一时间的分析报告。