迄今美豆期价已连续六个交易日下跌，其中主力1月期约已跌至今年9月份以来的最低水平，市场对于美豆产量可能较预期进一步下降的题材已明显消化，南美作物播种天气暂时有利以及中美第一阶段协议仍然没有实质性进展，使得市场缺乏炒作题材以及新的利多支撑。刨除贸易战的因素，美豆新作结转库存降至三年来新低，巴西大豆旧作库存几乎告罄，从往年市场来看，如果配合11月份的季节性出口需求，美豆概率上会出现反弹，而现阶段美国农民卖货并不积极，出口表面有所改善的市场背景下美豆连续阴跌也着实少见。下一个事件的时间节点为12月中旬的USDA供需报告以及12月15日美国计划对华商品加征新一轮关税的实行时间，而美国感恩节假期之后中美谈判代表是否会晤以及第一阶段协议签署时间和地点的传闻也都等待时间的验证。

　　※美豆期价跌至今年9月份以来最低水平

　　美豆期价仍然在低位寻找支撑，巴西大豆播种天气将进一步改善以及中美第一阶段协议仍然没有实质性进展，市场担心中国对美豆的采购时间窗口很快关闭，再加上货币贬值给巴西豆农带来的销售推动，共同拖累美豆主力期约跌至今年9月份以来的最低水平，至此美豆期价距离10月14日触及的959.5美分高位，下跌幅度已然达到78.25美分或跌幅8.15%。

　　※美豆出口数据有改善但仍低于贸易战前水平

　　而往年此时，美豆正进入出口销售的高峰季节，从下图周度出口装船数据可见这一季节性规律，2018年美豆对华装船几乎盘亘在历史最低水平，而近月来中国持续采购美豆以便在持续贸易谈判中释放善意。从年度数据对比来看，美豆对华检验数据较去年同期有了一定的改善，2019/20年度前三个月的美豆出口检验量总体有所抬头，当然远低于中美贸易战前水平，但已经明显好于2018/19年度同期。自10月中旬开始截至11月21日一周，美豆出口检验总量为194,2761万吨，其中对华装船量则达到134.9945万吨，创下年内单周纪录，单周美豆对华检验量占到该州出口检验重量的69.5%，而9-10月期间这一比例持续徘徊于5%-15%之间。

　　※美国豆农售粮进度相对偏低，惜售心理存在

　　目前有关美国农民大豆玉米售粮进度的市场分歧较大，其中大豆卖货量据悉仅有28%-30%，而平均约为40%-42%;而当前农民售粮意愿不高的另一个原因则是来自于政府的MFP援助补贴，据外电消息，本年度部分农业州农场的30%-50%现金收入来自于此。今年美国大豆基差表现相对强势，美国东部地区尤为明显，许多农民锁定的基差较高——正等待在中美经贸谈判达成协议预期消息背景下的农产品期价反弹。这就是美豆涨势难以维持的原因之一，因为有太多的基差合同根据期货价格来定价。

　　※美豆新作收获依然面临北部产区局部延迟

　　而美豆新作方面，有消息称本周晚些时候的冬季大风暴，将会导致美国北部平原和中西部西北地区的秋粮收获工作中断，再加上烘干燃料供应的不足，部分产区的收割和烘干工作可能要推迟到明年春天。截止目前美国中西部地区大豆收割工作已经完成超过90%，大豆收获进度比正常落后三周左右。北达科他州的大豆收割工作只完成了89%。大部分留在田间的大豆作物可能弃收。而今年以来的作物播种及收获延迟，以及美国农业部报告数据收集进度的延缓，这将推迟美国农业部准确衡量2019年作物产量的时间，市场认为可能到2020年9月USDA作物库存报告才会公布真正的作物产量。

　　※巴西部分产区干旱仍需关注，阿根廷大豆出口关税大概率调高

　　而南美方面，当前巴西播种天气总体不错也是基金做空大豆的另一个原因。目前巴西2019/20年度大豆播种工作已完成79%，相比之下，上年同期为89%，比一周前提高12%，基本上与五年平均进度相一致，其中两大主产州马托格罗索州和帕拉纳州的大豆播种工作基本完成。当然部分地区依然偏旱，关注轻微干旱的持续程度，是否可能在生长的关键期爆发;有观点称巴西中部产期墒情正在下降。市场目前聚焦明年2月份可以装运出多少新豆。而12月阿根廷新政府上台后可能宣布提高农产品出口关税。据传将取消马克里政府推行的可变出口关税，改为固定关税。据悉阿根廷大豆、豆油和豆粕出口关税可能上调至35%，较现行大豆出口关税提高9个百分点。目前认为，大豆产品将实施无差别出口关税，这与前几年相反。