根据近期中国海关数据显示，2019年10月份中国从巴西进口大豆数量较上年同期减少近半，8-9月份中国进口商观望美豆采购窗口，因而错过了巴西大豆的采购机会，再加上非洲猪瘟疫情对于饲料需求的制约，叠加影响到10-11月份的进口大豆总体到货节奏。当然往年四季度中国通常的采购方向是美豆，而自从中美两国贸易战爆发，2018年7月中国对美国农产品加征反制关税包括大豆，造成美豆对华出口一度处于暂停状态，2018年12月份两国达成休战协议之后，采购进度再度加快。近月来中国采购了更多美豆，以便在第一阶段贸易协定的磋商过程中释放善意。事实上，市场也更关注滞港大豆的库存释放以及明年一季度采购缺口的补采节奏，那么美豆大规模采购会按下重启键吗?

　　※海关数据显示，2019年中国自巴西进口大豆同比下降近半

　　根据中国海关统计数据显示，2019年10月份中国进口巴西大豆379万吨，同比2018年10月653万吨降幅达到42%，通过观察月度统计数据可以发现，2019年4月份以来，中国自巴西进口大豆的单月总量就整体不及2018年，这与国内严重的非洲猪瘟疫情对于蛋白饲料需求的影响也不无关系(官方数据显示，9月份中国生猪存栏量同比减少41%，造成豆粕需求下滑)。而统计显示，2018年7月(中美正式爆发贸易战)至2019年10月这16个月里，中国自美国进口大豆总量为1220.77万吨，同比下滑近60%，自巴西进口大豆总量8755万吨，同比略增3.79%，自阿根廷进口大豆732.24万吨，同比增加5.97%。

　　※近月中国持续采购美豆释放善意，但仍远低于贸易战前水平

　　我国一些贸易商则认为，今年8-9月份中国进口商观望美豆采购窗口，因而错过了巴西大豆的采购机会，而在此期间中国买家在中美贸易战休战的情况下订购的大豆船货到港，这也是造成10月份中国美豆进口量较去年同期达到增幅的最主要原因(10月美豆进口量114.7万吨，较去年同期6.6955万吨高出161倍)。近几个月来中国持续采购美豆，以便在贸易谈判中释放善意。

　　根据美国农业部统计数据显示，截至11月21日一周，美豆出口检验总量为194,2761万吨，其中对华装船量则达到134.9945万吨，创下年内单周纪录，单周美豆对华检验量占到该州出口检验重量的69.5%，一周前是59.6%，两周前是57.4%。从年度数据对比来看，虽然较去年同期有了一定的改善，但比起贸易战之前的状态实在是差距太大。但比较年度数据可见，2019/20年度前三个月的美豆出口检验量总体有所抬头，当然远低于中美贸易战前水平，但已经明显好于2018/19年度同期。

　　※明年2月船期之后进口大豆存在缺口，饲料需求形势相当关键

　　随着美豆盘面跌破9美元之后，中国压榨商的点价开始趋于观望，中美经贸关系的持续波动也让市场筋疲力尽，尽管美豆1月贴水价格较巴西有较大竞争力，且明年2月船期之后装运的大豆存在采购缺口。而在此之前国内持续给出的榨利，使得中国油厂积极采购明年2-6月船期巴西新作大豆，近几周平均20-35船采购量。根据贸易商统计数据显示，目前预估12月份进口大豆到货量860万吨，明年1月预计到货量为700万吨，较预期略高;而就短期内来看，伴随着11月下旬以来进口大豆缓慢到货，国内油厂开机率周比仍在继续提高，预计11月份压榨量约为680-690万吨。

　　而11-12月进口量中刨除储备部分，商业大豆比例也并不算十分充裕，这也使得11-12月份的饲料需求相当关键，国内猪价或仍将高位运行，养殖端的积极补栏及压栏持续，利好于11-12月猪料需求环比增长，高位利润和存栏水平也将继续利于蛋禽料和肉禽料消费，当然南方水产料消费已然季节性转淡。另一方面基于中美经贸关系背景之下的美豆采购节奏非常关键，如果重启大规模采购，则意味着滞港及储备库存的释放，这对于国内豆粕市场而言则是利空。

　　综上所述，10月份中国从巴西进口大豆数量同比下滑幅度较大，作为对比，自10月下旬以来，美豆对华装船节奏就处于持续加快状态。市场聚焦中美贸易和谈进展，11月26日上午中美经贸高级别磋商双方牵头人通话，这在近阶段双方不断释放混乱信号的背景下，似乎也给出谨慎乐观信号;而这一题材也将给后续美豆对华销售、出口装船以及滞港卸货产生影响。另一方面，由于中美贸易协议前景暂不明朗，也促使中国买家一度持续锁定巴西大豆供应，近几周来平均采购量达到20-30船。我们在此前的报告就已提示，今年四季度国内进口大豆总体供应水平在上升，当然刨除储备部分，商业大豆比例也并算十分不充裕，明年1月预估到货量较此前预期略高。