美国总统大选接近尾声，全球资本市场大幅上涨，原油期货也在新疫苗研发成功下暴涨，但棉花期货最近走势依然疲软，在跌破了14000元/吨整数关口后，跟随ICE棉花微弱反弹。后期ICE棉花存在走高的可能性，但突破73美分/磅可能性较小，而国内棉花还将弱势整理，CF2101合约的期货价值仍偏高，后期跌至13500-14000元/吨并不足奇。

美国总统换届对棉花的支撑力度很有限

回顾棉花行情走势，正是从2018年5月份中美贸易摩擦开始，美国不断对中国商品加税，造成了棉花大幅下跌，新冠疫情只是在后期加速了棉花的探底。在中国爆发的疫情得到控制后，市场对新冠疫情的反应逐步冷静，价格也得到了修复，但压制棉花下跌的重要因素——全球贸易环境并未得到改善。可以预见的是，无论是谁就任美国总统，仍将继续遏制中国的发展，而贸易是其重要手段之一，中美贸易改善前景并不乐观，棉花受到的支撑力度很有限。

棉花迎来季节性需求淡季

9月份纺企采购棉花动作明显，原料库存逐渐增加，但在10月转为以消化棉花库存为主，这轮去库存过程有可能持续到明年春节后（去年就是如此），意味着棉花的采购放缓。同时，棉纺企业的开工率从国庆节前的40%上升到11月初的60%，随后再无法提升，反映出棉纺企业的开工率并未跟随订单火爆而上升，现在已经开始缓慢回落，这些因素都反映出棉花需求已开始季节性减弱。

基金净多单开始减仓价格再创新高概率较小

基金在ICE棉花上面的净头寸与期货价格走势高度相关。5月12日，ICE棉花基金头寸开始转为净多，随后不断加仓，ICE棉花自56美分/磅开始上涨。10月27日，基金在棉花上的净多单为7.4万张，再次创出了历史新高，但ICE棉花价格却开始下跌，11月3日基金净多头寸降至6.6万手。10月28日ICE棉花期货价格大跌很明显是基金平仓所致。虽然现在价格开始缓慢反弹，但我们认为基金后期再加多单的概率很小，后期平仓将会打压价格。预计ICE棉花价格在70美分/磅以上，基金多单平仓会很积极。如果此次反弹，并未再创新高，那么将会在技术上形成“M”头，开始重新下跌。

国内棉花调整区间在13100-13600元/吨

从国内外棉花差价来看，现在差价高达1600元/吨，明显偏高。按照国内棉花与进口棉花平均价差在500-1000元/吨推算，国内棉花期货静态合理价格应在13100-13600元/吨。如果考虑到ICE棉花可能跌至66美分/磅，那么国内棉花价格将会在13000元/吨合理筑底。

从技术上看，国内棉花期货在国庆节后跳空高开，摆脱了13000元/吨阻力区，随后开始上涨之旅。30日平均线支撑在14000元/吨，11月6日则跌破后迅速企稳反弹，重要支撑在60日均线，后期将回升至13500-13600元/吨将会是中级调整目标支撑位，棉花回落到此波上涨行情起始点13000元/吨以下概率很小。

棉花国庆节后的上涨行情，属于“事件驱动型”较大，全球棉花供需仍处于平衡状态，发展成大涨行情的基础并不具备。短期内国内棉花涨幅较大，存在理性回归的必要性。