十一回来的白糖行情，跳空高开高走，到现在已经涨了一周了。从持仓上来看，节前平仓跑路的白糖多头，并没有回来，成交量上也是平常水平；受宏观利好以及拉尼娜的影响下，白糖再次上涨至前期高点附近，而国内榨季即将开启，白糖后市会有什么样的表现呢？

巴西已过榨季高峰期，全球食糖供需缺口缩小

据USDA数据显示，19/20榨季全球新榨季食糖产量预计为1.6681亿吨，低于上次预估的1.7414亿吨，消费预计为1.7158亿吨，低于上次预估的1.7645亿吨，库存预计为4443万吨，低于上次预估4958万吨。受疫情的影响，今年国际食糖供需预估出现多次调整，需求缺口出现缩小；6月份ISO曾预计供应缺口为930万吨，疫情封锁导致市场对乙醇的需求疲软，巴西糖厂在19/20生产季增加甘蔗用于制糖的比例，由此导致19/20年度全球缺口预估规模的大幅下调。ISO预计20/21榨季全球食糖供应缺口72.4万吨，大幅低于此前930万吨的缺口。随着四季度欧美疫情反弹，食糖消费或将进一步遭受抑制。USDA预计20/21全球榨季食糖产量为1.8808亿吨，消费预计为1.7780亿吨，库存预计为4355万吨。

巴西方面榨季产量已过高峰期，双周半月产量逐步下滑。9月下半月中南部压榨甘蔗4022万吨，同比增14.26%；产糖286.8万吨，同比增59.57%，环比减少31万吨；产乙醇21.62亿升，同比下降3.3%。干旱有利于收割作业，使甘蔗压榨量在10月1日前达到创纪录的5亿吨，20/21榨季截至10月1日，累计压榨甘蔗4.99亿吨，同比增5.3%；累计产糖3195万吨，同比增46.23%，折合1000万吨，其中740万吨是由于生产结构的变化，270万吨是由于磨粉的进步和收获的原材料质量的提高。累计甘蔗制糖比46.96%，去年同期为35.31%。

拉尼娜继续造成影响，巴西干旱或导致部分地区提前收榨

9月份美国气象机构NOAA发布了关于拉尼娜的预警，预计拉尼娜持续到今年北半球冬季的概率达到75%。当前全球气候已经处在拉尼娜状态之中，当前的拉尼娜已经造成巴西和阿根廷出现干旱少雨的情况，干旱虽然有利于糖分的累积，但过于干旱的情况也会影响甘蔗的生长，导致单产降低。

目前巴西南部的旱情依然没有得到缓解，2/3的糖厂表示一定会提前收榨，估计会从11月的第一周开始，相当于提前了将近一个月。如果部分糖厂提起收榨，巴西的食糖产量将会出现快速下滑。而收割过后的甘蔗地，不久即将会生长出新的蔗苗，四季度和来年一季度是巴西甘蔗生长的季节，干旱将导致巴西甘蔗、大豆等农作物新作生长受限，影响下年度产量。

拉尼娜不仅造成了巴西、阿根廷的干旱，而且还会使东南亚的降雨增多。印度和泰国降雨增多，或将影响甘蔗收割进度。

国内新榨季开榨在即，进口糖压力也值得注意

内蒙古于9月20日新糖开榨，较上榨季提前2天，新榨季产糖量预计继续增长并创新高，达到90万吨。新疆9月25日开始生产，受疫情影响本榨季开榨时间有所推迟，新榨季预计产糖59万吨。截至10月12日，新疆已开榨糖厂7家，厂内提货价5200元/吨。甜菜糖一般较甘蔗糖提前开榨，但是进入11月份后，广西的甘蔗糖将进入集中开榨的阶段。

2020年1-8月我国累计进口食糖223.64万吨，同比增26.12万吨。8月份我国食糖进口量为68万吨，环比增37万吨，同比增21万吨；9月份巴西对中国出口食糖装船57.97万吨，低于8月份的76万吨。据天下粮仓对山东、福建、辽宁、江苏、广东产区12家糖厂调研统计，10月3-9日当周，国内12家加工糖厂产量为8.02万吨，较上周增0.18万吨，相对维持在同比区间的高位。目前，国内新糖上市叠加消费淡季的双重压力下，10-11月份将面临前期较大装船量到港的压力，也应值得关注。