1、行情回顾

糖价运行至今，大致可以将行情分为三个阶段。第一阶段是1-2月份的内外糖价背离走势阶段；第二阶段是2-4月的内外糖价共振下跌阶段；第三阶段是5月至今的震荡回升阶段。

1月初，受美国伊朗局势紧张，原油价格大涨推动，内外糖价实现共振上涨，郑糖创下榨季新高5900元，但1月底国内疫情爆发，影响了白糖上中下游，尤其是对终端消费影响程度较大，导致国内糖价暴跌。当时国际市场相对乐观，北半球尤其是泰国和印度的减产预期强烈，全球供应维持偏紧的格局，推动原糖上涨创下榨季新高15美分。

2月底3月初，疫情开始在全球范围蔓延，叠加原油价格暴跌刺激，国际原糖价格大幅下跌，最大跌幅几近腰斩。国际原糖的大跌使得进口成本迅速走低，进口利润走阔使得市场担忧情绪加剧，加上国内疫情影响犹存，最终内外共振下跌纷纷创下榨季新低，郑糖跌至4700元附近，原糖则跌破10美分整数关口。

5月以来，随着疫情扩散速度放缓，市场担忧的情绪也开始缓解，加上前期大跌基本已逐渐消耗利空因素，内外糖价开始震荡企稳，原糖保持在11-12美分附近运行，国内期价基本维持在5100元附近，现货价格在5300-5500元区间。时至7月中旬，09合约持仓依旧保持高位，而且郑糖09合约今日空头增仓明显，导致糖价再次跌落至前期震荡区间，多空双方竞争依旧激烈。后市糖价究竟会如何运行已经成为各方关注的焦点，泛小糖特地搜集了部分机构观点，以便糖人们更好的把握行情的演变。

图1 2020年内外糖价走势图

（单位：元/吨、美分/磅）

2、机构观点

建信期货：从基本面看，伦敦白糖价格反弹带动了原糖价格的反弹，除此之外其他方面看不到供需有太多变化。虽然原油价格上涨利多糖价，但油价自身上涨动力有限，也不足以改变乙醇对原糖的比价劣势。另外，原糖主力跌至60日均线也构成了技术上反弹的理由。国内方面，近日市场反映北方加工糖对市场的供给量不断加大，已经迫使产销区价格出现倒挂，市场有怀疑进口增加的声音。当前尚在淡季，前期大幅拉升后，基差收缩，这么快修复贴水并不利于多头。

华融融达期货：现货陷入销售低迷，产区连续多日下调报价，成交量未收到明显效果，而销区加工糖虽没有太多累库，但出库糖大多是前期预售定价。期现价差逐渐回归合理区间，加工糖生产也步入高峰，导致前期多头获利了结迹象明显。当前长江流域洪灾较为严峻，长三角地区物流受阻，导致该地供应量下滑，后期消费存在一定的不确定性，需重点关注。

华泰期货：国际方面，交易商称，因疫情导致供应链受损，印度糖发运出现困难。贸易商称只要超过每磅12美分，市场的卖盘就会增加，预计短期内，糖价难以突破每磅11.30-12.30美分的区间。国内方面，从基本面来看加工糖凭借质量好，价格低的优势在销区抢占部分国产糖的销量。但另一方面7月份以来产区成交量较前期有一定好转。总体而言市场对进口是否放开仍存在重大分歧，需要新的驱动因素出现打破震荡行情。

总结

短期政策端猜想空间不大。进口政策基调基本已经奠定，市场的猜想空间缩小明显，后期只需要跟踪进口数量的公示即可，在尚未有新消息出台之前，政策端的炒作空间不大。

后市加工糖开工率提升，对国产糖的挤兑效应较为明显，尤其是沿海地区，未来1-2个月加工糖端压力依旧不小。

未来需重点关注三个方面：一是配额外进口数量；二是国内糖厂现货销售进度；三是外盘走势。